רבעון שלישי בתיקים המנוהלים: זינוק חד במסלול המנייתי למרות סביבת הריבית
מדדי אג'יו לתיקים המנוהלים מציגים את ביצועי מנהלי התיקים, בתיקי ההשקעות "החופשיים" המתנהלים בישראל. בסיכום הרבעון השלישי מדדי תיקי ההשקעות רשמו עליות למעט המסלול האג"חי שרשם ירידה של 0.25%, כביטוי לחששות מאינפלציה, עליית ריבית וגירעונות – שמעלים את התשואות בעולם והדבר מחלחל גם אל שוק האג"ח המקומי. לעומת זאת, התיק שבלט הוא התיק 100% מניות אשר רשם עלייה של 2.88% עלייה המשקפת קצב תשואה גבוה של כ- 12% לשנה. ברבעון זה בלטו עם עליות נאות המניות הגדולות בישראל ומניות הטכנולוגיה בארה"ב כפי שיפורט להלן.
הרבעון השלישי התאפיין בנתוני מאקרו חזקים יחסית מול שוק אג"ח חלש, כאשר תשואות האג"ח זינקו בעיקר בארה"ב במקביל לנסיקה במחיר הנפט, על רקע המלחמה באיראן והחשש לשיבושים באספקתו.
בכלכלה העולמית ארה"ב ממשיכה להיות הקטר שמושך את העולם עם השקעות עצומות של מאות מיליארדי דולרים בתשתיות AI ובדאטה סנטרס. השקעות הוניות אלו (CAPEX) מייצרות ביקוש בתחומים רבים ובאופן ישיר מסייעות לצמיחה ומאפשרת לכלכלה להשאר חזקה למרות הריבית הגבוהה. ריבית הפד אף עלתה במהלך חודש ספטמבר לרמה של 4%. זו הייתה העלאה ראשונה לאחר כשלוש שנים, ולמעשה השוק עבר מתרחיש של ירידת ריבית לתרחיש של higher for longer -כלומר, ציפיה לסביבת ריבית גבוהה בטווח הנראה לעין. למרות העלאת ריבית ולמרות ההערכה שהריבית כאמור תשאר גבוהה לאורך זמן, שוק המניות בארה"ב עלה ברבעון השלישי. העלייה במניות התבססה בעיקר על חברות הטכנולוגיה בזכות השקעות רחבות ההיקף (ה- CAPEX). חשוב לציין שאם מנטרלים את מניות הטכנולוגיה למעשה שוק המניות לא היה מסיים את הרבעון בעליות ולמעשה אף היה יורד.
גם במדדי המניות בישראל ראינו מגמה מעורבת כאשר הייתה שונות בין הביצועים של מדד המניות הגדולות (ת"א 35) לבין מדד מניות השורה השנייה ( ת"א 90). בעוד המניות הגדולות רשמו עלייה של כ- 3.4% ברבעון, מדד ת"א 90 רשם ירידה של כ- 3.3%. הסיבה העיקרית לחולשה במניות מדד 90 היא שהן רגישות יותר לריבית, ולמרות שהריבית ירדה בסוף הרבעון תשואות האג"חים עלו ופגעו בשיעורי ההיוון שהחברות משתמשות לעדכון תזרימי המזומנים שלהן, ומכאן הנזק למניות. בעוד מדד מניות ת"א 90 מוטה לסקטור הנדל"ן שרגיש יותר לריבית, מדד מניות ת"א 35 בלט ברבעון השלישי במקביל להטייה למניות ביטוח ובנקים. העלייה החדה של מניות הבנקים והביטוח נבעה כתוצאה מרווחיות חזקה מאוד ומירידה בפרמיית הסיכון של ישראל. בנוסף, חברות הביטוח מנהלות תיקי ני"ע בהיקפים נרחבים ונהנו מהעליות בשוק ההון. מבחינת תנאי המאקרו בישראל בנוסף לירידה בפרמיית הסיכון (שחוזרת לאחרונה שוב לעלות לאור הצפי לחזרת הלחימה באיראן), נרשמה התאוששות בפעילות הכלכלית (צמיחה של 15.4% ברבעון השני לעומת הרבעון הראשון) וגולת הכותרת הייתה הורדת הריבית המפתיעה יחסית בתחילת ספטמבר שתדלקה את השוק המקומי בספטמבר.
באירופה בדומה לארה"ב ה- ECB העלה את הריבית במהלך חודש ספטמבר וגם אירופה נכנסת לרבעון הרביעי עם ריבית גבוהה יותר וסיכון אינפלציוני מחודש.
סיכום במבט קדימה
באשר לשוקי האג"ח, נראה כי אנו רק בראשיתו של עולם "חדש" עם תשואות גבוהות אליו המשקיעים צריכים להסתגל, כאשר תנודתיות שהיינו רגילים אליה רק במניות נכנסה גם לשווקי האג"ח. אלו סובלים מעליית ריבית המונעת על ידי האינפלציה שנובעת ממחירי האנרגיה, בעולם שבו הגיאופוליטיקה ממשיכה להדרדר. האפשרות העיקרית לפתרון והקלה בלחץ להעלאת הריבית הוא הסכם בין ארה"ב לאיראן שיוביל לירידה חדה במחירי הנפט, אולם הסכם שכזה לא נראה כרגע באופק.
באשר להמשך העליה במניות למרות הריבית הגבוהה, הדברים תלויים במהפכה הטכנולוגית, מהפיכה ה- AI. השאלה גדולה בהקשר זה תהיה מה יקרה קודם בתהליך הקיים של ההשקעות העצומות בטכנולוגיה: האם התועלת במונחי צמיחה ורווחיות החברות, תגיע לפני שכובד המימון וההוצאות הגדולות יכביד על החברות ויפגע ברווחיותן. לפי שעה, המשקיעים בעולם מגלים אופטימיות ומאמינים כי הטכנולוגיה אכן תתורגם לצמיחה כלכלית ולרווחיות גבוהה בחברות.
תשואה לפדיון אג"ח ממש' ארה"ב 10 שנים
הסבר על המדדים
מדדי אג'יו מבוססים על הרכבי התיקים הקיימים על פי נתוני האמת של בתי ההשקעות המובילים בישראל ביניהם: אלטשולר שחם, פעילים, מגדל שוקי הון, הפניקס, אי.בי.איי, הראל פיננסיים, מיטב, תפנית דיסקונט,UNIQUE , אפסילון, פסטרנק שהם ואזימוט. הנתונים מתקבלים מהגופים המנהלים מעל 80% מתיקי ההשקעות של הציבור. המדדים הנבנים מנתונים אלו עוקבים אחר 'תיק ההשקעות המצרפי' של הציבור ומהווים מדדי ייחוס והשוואה (בנצ'מרק) אובייקטיביים לצורך השוואת ביצועים ותוצאות של גופי ייעוץ וניהול השקעות, ביצועי תיקי השקעות מנוהלים, תיקים מיועצים בבנקים, קרנות השתלמות ועוד.
גילוי נאות – אג'יו ניהול סיכונים והחלטות פיננסיות בע"מ
אג'יו לניהול סיכונים והחלטות פיננסיות בע"מ (להלן: "אג'יו") מחזיקה ברישיון לניהול תיקי השקעות מטעם הרשות לניירות ערך בישראל. אג'יו אינה פועלת בשיווק השקעות ואינה בעלת זיקה למוצרים פיננסיים, לחברות מנהלות, לגופים מוסדיים או למי מטעמם ולפיכך אינה מקבלת כל תמריץ, טובת הנאה או עמלה מגופים פיננסיים כלשהם. כל ייעוץ, ניתוח או המלצה הניתנים ללקוחות מבוססים אך ורק על טובת הלקוח, על שיקול דעת מקצועי ועל מידע פומבי ואובייקטיבי. לקבלת ייעוץ מותאם אישית נדרש מהלקוח למסור מידע מלא על צרכיו, מטרותיו ונתוניו הפיננסיים. השירותים אינם כוללים הבטחה להשגת תשואה, וכל השקעה כרוכה בסיכון ובהיתכנות להפסד.
אין לראות באמור משום הצעה לציבור/או המלצה/או הזמנה לביצוע פעולות/או ייעוץ השקעות ואו שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא לרכישהו/או מכירה ו/או החזקה של ניירות ערך ו/או נכסים פיננסים אחרים כלשהם.
המידע הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ מקצועי המתחשב בנתוני ובצרכים המיוחדים של כל אדם וכל העושה בו שימוש עושה זאת על דעתו ועל אחריותו בלבד.
