בנק ישראל פרסם ביום חמישי החלטה משמעותית על תכנית התערבות בשוק המט"ח.
ההחלטה ובעיקר אופן העברת הדברים בתקשורת (קישור לראיון בגלובס 14/1/2021) מבקשים להעביר מסר של נחישות ושל שחרור בלמים בנוגע לאופן הפעולה בשוק.
להלן מספר תובנות ולאחר מכן הערכה:
- בנק ישראל מגדיל משמעותית את היקף הרכישה ביחס ל- 2020, מכ- 21.2 מיליארד דולר, לכ- 30. לכאורה, הגדלת הסכום אינה מהווה שינוי כמותי דרמטי, אולם צריך לזכור שני דברים:
- במנותק מהרכישות שאותן ביצע ב- 2020, בחודש מרץ ב"י נהג בפזיזות ודווקא מכר 15 מיליארד ד' ביום אחד, דבר שהפך את המגמה בחדות וביטל את השפעת הרכישות.
- רמת השער הנוכחית הינה נקודת קצה נמוכה במונחים היסטוריים ולכן רכישות יכולות להיות אפקטיביות.
- במרץ 2008 הודיע סטנלי פישר על תכנית רכישות יומיות של 25 מיליון דולרים לאור תיסוף חד וחריג וכתוצאה מכך השער החל לטפס. אז הגיע המשבר הפיננסי של 2008 והאיץ את הפיחות. רכישות המט"ח בצירוף משבר (כלשהו) יכולות להיות אפקטיביות.
- בדיקה שעשינו מראה כי בהתייחס לנפח המסחר של 2008, היקף ההתערבות החודשי היה כ- 10% מנפח המסחר היומי הממוצע, בעוד שהיקף ההתערבות המתוכנן השנה הינו כ- 30% מהנפח היומי. השוק של 2008 היה קטן יותר, אולם בכל זאת, הפטיש שבחר בנק ישראל להכות בו השנה הינו כבד יותר מזה שנבחר ב- 2008 ולכן הוא עשוי להיות אפקטיבי.
- קו הפעולה שננקט על ידי אנדרו אביר, המשנה לנגיד, הינו אגרסיבי ונחוש. הדבר מקבל ביטוי בשמירת הקלפים לחזה (ולא במתן שקיפות בה נקט הנגיד פישר), בהיקפה הגדול, בפעולות העבר שהיו בולטות (אם כי כושלות כמו מכירת 15 מיליארד דולרים במרץ השנה והשמדת מהלך הפיחות הטבעי שנוצר בכוחות השוק) או בהתבטאויותיו (בריאיון שבקישור הנ"ל). כל אלו מזכירות שחקן פוקר מול יריביו: היום הוא מגדיל את ההימור. הדבר יכול להוות סימן לפעילות שנועדה להביס את 'הרעים': לא אביר כי אם שריף.
- המתאם בין השקל לבין השווקים הפיננסים הינו גבוה מאוד (כפי שניתן לראות בגרף הבא שהוצג לראשונה על ידי מודי שפריר מבנק מזרחי). הדבר מלמד על כך שהשקל הוא מעין "מטבע סנטימנט" וכי הוא מושפע מ- S&P500 זאת לצד מערך תומך כגון מאזן התשלומים, הסכמי השלום, יציבות דירוג האשראי, עודפי מט"ח במשק, שליטה במגיפה ועוד. לאור המכפילים הגבוהים בשוקי המניות בארה"ב ובאירופה אל מול מצב כלכלי ריאלי הנמצא בנסיגה, יש האומרים כי השווקים נמצאים במצב "בועתי". בהינתן המתאם הנ"ל, ירידות בשווקים עלולות להחליש את השקל.
סיכום
ההכרזה על רכישות מט"ח אגרסיביות על ידי בנק ישראל יכולה להיות בעלת השפעה מורגשת על שוק המט"ח ולהוציא את השערים מרמות השפל אליהן הוא נפל עם תחילת השנה. להערכתנו יש להכרזה ולביצועה בפועל פוטנציאל פיחות של 5-10% , כלומר, השער עשוי לעלות ולאף לחצות את 3.40 ₪ לדולר בתקופה הקרובה, למרות המכירות המאסיביות שנובעות מעודפי המט"ח במשק.
היה ושוקי המניות יעברו לתיקון מורגש, השער יכול לעלות אף לרמות שכלל לא היו במרבית התחזיות השנה. בנוסף, נבקש להזכיר כי בכל אחת מהשנים בעשור האחרון, בכל מצב ומכל שפל, השער נגע ולו לזמן קצר – ברמה של 3.7 , כפי שניתן לראות בתמונה הבאה.
