פתח דבר
במסמך שלהלן נתייחס בראייה רחבה למלחמה באוקראינה ולהשפעותיה על השווקים בשנה הקרובה.
אנו סבורים כי המלחמה באירופה מהווה יריית פתיחה לתקופה שלילית בשווקים ורואים בעליות שנוצרו בסוף השבוע שעבר – אירוע זמני.
לפני שנפרט סברה זו נתייחס לשאלה 'למה השוק עלה ביומיים שלאחר תחילת המלחמה'?
אנו רואים לכך כמה סיבות:
- ארה"ב הודיעה שלא תיגרר למעורבות פעילה אלא תפעל רק בסנקציות
- רבים ראו בירידות 'תיקון' שמהווה הזדמנות לאור הנזילות הגבוהה שעדיין בשוק
- משקיעים העריכו כי העלייה בחומרי הגלם תביא נגידים להימנע מהעלאת ריבית מכיוון שזו אינפלציה שאינה תלויה בצרכן ולכן 'העלאת ריבית לא תסייע לבלימתה'.
המלחמה באירופה והגיאופוליטיקה בכללותה
המלחמה באירופה היא אירוע גיאופוליטי משמעותי, מאחר והיא:
- מסיימת עידן של שקט (בעולם המערבי) והתמקדות של עמים בהתפתחות והנאה מהחיים שקטים ומקדמים
- מאיצה את תהליך ההסתגרות הכלכלית של מדינות אשר החל לפני כ- 5 שנים, וזאת בניגוד לגלובליזציה של שני העשורים שקדמו להן.
- מהווה ביטוי ראשון לשינוי במאזן הכוחות והחלשת נאטו וכוח ההשפעה (הצבאי/מוסרי) האמריקאי
- מלמדת כי התלות של העולם בנפט וגז לא הסתיימה
- מדגישה את קו החזית האידיאולוגית בין המזרח למערב, בין הקו הסיני לבין הקו האמריקאי בכלכלה ושליטה בסדר היום העולמי
הנחת עבודה
כפי שאנו מעריכים מזה כמה חדשים, החיכוכים הגיאופוליטיים מתפרצים ב- 2022 במלוא עוזם.
עוד אנו מעריכים כי להתפרצות זו ולאירועים שיבואו אחריה, תהיה השפעה ממושכת על התהליכים הכלכליים ולכן על שוקי ההון. ההשפעה עשויה להמשך תקופה ארוכה, כאשר בשנה הקרובה היא תהיה בולטת יותר מאחר והיא מהווה שינוי שהמשקיעים והשווקים יצטרכו להתרגל אליו – בסדר העולמי, במסחר, במחירי חומרי הגלם, בריביות, במצב הרוח בשוק העבודה ועוד.
הערכה
תחת הנחת עבודה זו, אנו רואים בירידת השווקים עם פרוץ המלחמה באוקראינה – תגובה ראשונית בלבד. זוהי תגובה טבעית לגירוי – ולמרות שבמהרה היא התחלפה בעליות – היא מסמנת את הכיוון להערכתנו ההשפעה השלילית עשויה להיות יסודית וממושכת יותר. ננסה לסמן את הסיבות העיקריות לכך:
- אינפלציה נוספת עקב הכבדה של גורמי האינפלציה, בהם מחירי חוה"ג, ההובלה, ועוד.
- תוספת ללחץ להעלאת הריבית, על אף שהאינפלציה הנוספת אינה מגיעה מצד הביקושים.
- השפעות מדכאות על שוקי המניות, בהם המגמה החיובית הממושכת נבלמת והם נוטים דווקא לירידות.
מתוך כל אלה, הערכנו בסוף השנה הקודמת, כי 2022 תהיה שנה קשה להשקעות. החודשיים הראשונים שלה מאותתים כי אכן כך עשוי להיות. התקווה של משקיעים לכך שהמשבר יחלוף במהרה – עשויה להגביר תנודתיות.
מה עושים?
באופן עקרוני, השנה הקרובה היא תקופה שבה יש לשמור על רמת סיכון נמוכה מהנורמלית.
מדובר בהחלטה שקשה ליישום, מאחר ונדמה לכל כי הירידות הן בבחינת 'הזדמנות קניה'.
בפועל, מאחר ומדובר להבנתנו בתקופה ממושכת שבה תהיה השפעה שלילית לאירועים ולהעלאת הריבית יחדיו על השווקים, כדאי לשמור על 'פרופיל נמוך'.
כיצד:
- להחזיק 'פחות' מניות מהנורמלי
- לנהל מח"מ קצר בתיק האג"ח תוך שימור מרכיב גבוה של הצמדה למדד
- לבצע כניסה מוגברת לקרנות פרטיות (לפי שיטה ומדיניות שאנו מפעילים)
- לשמור נזילות גבוהה ולא להתפתות להשקיע יתרות שמיועדות לניצול הזדמנויות (הן עדיין לא כאן.. )
- להחזיק מרכיב גבוה של מט"ח (דולר) בנכסים
אנו באג'יו כאן כדי לפרט וליישם.
