המתקפה של ישראל היתה צפויה אך היא נפתחה בהפתעה מרשימה. למעשה, באפריל 2024 איראן פתחה במלחמה כלפי ישראל כאשר היא ירתה לראשונה טילים כלפי ישראל. כעת ישראל פתחה במערכה נרחבת מול איראן, מהלך היסטורי מתבקש לסילוק איום קיומי. המתקפה היא לא עוד "לבנון" אלא מהלך משמעותי בעל תכליות רחבות: סילוק איום הנשק הגרעיני והקונבנציונלי + מיטוט המשטר. הורדת "ראש הנחש".  ניתן להניח כי המלחמה מתואמת עם ארה"ב ומדינות נוספות והיא יכולה להימשך מספר שבועות, תוך שנפתח למעשה מרחב חדש של אפשרויות: ממצב של הורדת ראש הנחש במהירות, עבור דרך היגררות ארה"ב למערכה ואולי גם מדינות נוספות, התרחשות של אירוע-קיצוני-מסלים וכלה חלילה בשימוש בנשק לא קונבנציונלי.

לפי שעה אנו מנחשים כי לפחות 50% מההסתברויות הם למצב שבו שיא המלחמה יימשך מספר לא רב של שבועות ולאחר מכן תהיה ירידה בעצימות וחזרה למצב "נורמלי". בסקירה זו ננסה לסקור בנקודות את ההשלכות האפשריות על הכלכלה ועל השווקים:

1. פעילות כלכלית. ניסיון אירועי השנים האחרונות מלמד על התמתנות בפעילות צרכנית בשבועות הראשונים של האירועים כך שעשויה להיות האטה משמעותית בשיעור הצמיחה – למרות ולצד אינפלציה בשיעור לא מבוטל.
2. מחיר הנפט. האיום מוחשי ומיידי ולכן עלולה להיות קפיצה משמעותית, מצב שאם יימשך – יכביד על הכלכלה העולמית וימתן אותה עוד יותר. בסקירה הבאה ניתן לקרוא ניתוח מקיף וצופה פני עתיד שפרסמנו בנושא זה לפני מספר חדשים.
3. שקל-דולר. עשוי לרשום עליה משמעותית למדי עקב מצב המלחמה וכן הירידות בשוק המניות בארה"ב ("המוסדיים") אם כי להערכתנו בנק ישראל נמצא בשוק כדי למתן מצוקה וקפיצות חריגות בשער.
4. מטבעות אחרים. הדולר נמצא במצב של נסיגה מול מטבעות אחרים והדבר עשוי להימשך ואף להתחזק ברקע המלחמה.
5. שוקי המניות. בישראל – התגובה מתונה מאחר ומשקיעים זרים עדיין לא במשחק, אבל ראינו ירידות חדות ביום שישי בניו יורק. הדינמיקה של המלחמה תשפיע ותכתיב את הטון בימים הקרובים, אבל סביר להניח כי השווקים (בכללותם) יהיו בלחץ.
6. שוקי האג"ח. איום האינפלציה מתחדד במצב הנוכחי. להערכתנו (השונה מזו של מרבית השוק), אנחנו בתרחיש אינפלציה מוגברת עם או בלי המלחמה. עליה במחירי הנפט והדולר אף מחזקת הנחה זו. בארה"ב האינפלציה התמתנה קלות במאי עקב ירידת מחיר הנפט אבל אפשר להניח כי היא עדיין מורגשת באופן שמקשה על הפחתת ריבית.

סיכום

המלחמה עשויה להימשך מספר שבועות לצורך מימוש מטרותיה. ההשלכה באופן שלילי על השווקים תהיה מורגשת בימים ובשבועות הקרובים, כמו גם על הכלכלה הישראלית בכללותה. 

מאחר וכאמור המלחמה נפתחה במפתיע אבל היא היתה צפויה, אנחנו ואתם לקוחותינו נמצאים במצב של "מוכנות" – עם רמת סיכון נמוכה מה"נורמלי", עם חשיפה נמוכה לסיכוני שוק האג"ח, אחזקה גבוהה בצמודי מדד ושיעור חשיפה גבוה לדולר.

בראייה רחבה – אנו מעריכים כי זה מענה נכון למצב הנוכחי וכי לא נדרשים צעדי התאמה נוספים, לבד אולי מצעדים נקודתיים היכן שנדרש – כלומר, צעדים פרטניים.

אנו מעריכים כי סיומה של המלחמה ימשיך להביא לשינויים – גם לטובה – בשווקים ואנו נעבוד עבור לקוחותינו ונהיה עם היד על הדופק כדי לנסות לאתר נקודות לביצוע התאמות ופעולת נדרשות כדי להשיג הישגים בתחום הפיננסי.