מדדי אג'יו לתיקים המנוהלים הראו את הירידה המשמעותית בתיקי ההשקעות בחודש ספטמבר. מדדי המניות על פי הרכבם במדדים ביותר מ- 9%, גם בישראל וגם בחו"ל, אבל בניטרול השפעת המט"ח הירידה במרכיב מניות חו"ל היתה כ- 4% 'בלבד'.
מרכיבי החוב ירדו משמעותית, בעיקר בקונצרניות. הצמודות ירדו בכ- 2.2% והשקליות בכ- 1.8%. גם בממשלתיות הירידות היו חדות יותר בצמודות לעומת השקליות, מלבד הארוכות – בהן השקליות רשמו ירידות חדות יותר (קרוב ל- 4%) לעומת הצמודות (קרוב ל- 3%).
התוצאות מופיעות בגרף הבא, המתאר את התשואות החודש (באדום) ומתחילת השנה (בכחול):
התמונה בישראל היתה דומה לארה"ב בחודש זה וכמעט לא היה היכן להסתתר. למרות התמתנות בציפיות האינפלציוניות בישראל (עקב הפחתת המס על הדלק), הצמודות נפלו בשיעורים חדים עקב העלייה בסיכון שאותו מייחסים השחקנים לאג"ח בכלל ולקונצרניות בפרט (פירוט וגרף בהמשך). מה בכל זאת מיתן את הירידות בספטמבר:
- מח"מ קצר. היה הבדל מהותי בביצועים בין הקצרות לארוכות עקב ההבנה כי הריבית בישראל תעלה משמעותית למרות המדד החיובי בישראל.
- מרכיב גדול של אחזקות בחו"ל – בדולר (לא מגודר). הדולר מתחזק בעולם מאחר וארה"ב מובילה את העלאת הריבית, בנחישות.
- נזילות גבוהה. מונעת ירידות שערים בכלל האפיקים. כמו כן מתחילה להיות ריבית מורגשת על קרנות כספיות.
מה יניע את השווקים והתיקים בתקופה הקרובה?
הולכים נוצרים תנאים קשים בשוק האשראי הלא סחיר בעולם, גם בישראל: עליה משמעותית בריבית על הלוואות ומשכנתאות וירידה גורפת ברצון להלוות. הנושא נדון בעולם (קרדיט סוויס) אבל להערכתנו אין סיכון גדול לסולבנטיות של בנקים גדולים, אלא דווקא ליכולת ההחזר של לווים הפועלים בשוק שנמצא בהאטה. לפי שעה, בהגדרה זו כמעט ואין יוצאים מהכלל, אולם המובילים הם
תחומים עתירי השקעות הון, בהם הנדל"ן והתעשייה.
כמו כן, כ- 90% מההלוואות בריבית הדולרית הינם על בסיס משתנה, ולכן נטל הריבית עולה מאוד בתקופה זו ומקשה גם על מיחזור. להערכתנו, התהליך רק התחיל, בשוק הקונצרני בארה"ב וכן גם בישראל וייראה היטב בתקופה הנראית לעין.
כמו כן, תהליך ה'תימחור מחדש' של שוקי המניות עשוי להימשך עם עליית הריבית ובאשר לכך: ה'פד' חוזר ומדגיש את המחוייבות להעלאת ריבית ואינו מתכוון לעצור. פעילותו כבר זוכה לכינוי "הלם הריבית", על משקל "הלם וולקר" מתחילת שנות ה- 80, כאשר אז היא עלתה משמעותית לשיעור דו-ספרתי.
בתנאים אלה – מלבד תיקונים מעת לעת – קשה לראות היפוך מגמה בשווקים בתקופה הקרובה.
