בימים האחרונים אנו רואים קריסה של שוקי ההון, אובדן אמון, בהלה ובריחת משקיעים. הדבר מהווה שינוי קיצוני ביותר של האופוריה ששררה בשווקים בסוף 2019, לפני 3 חדשים בלבד.

ההיפוך במצב הרוח נובע מבלימה חדה בפעילות הכלכלית בענפים תיירות ופנאי כתוצאה מהקורונה ומהניסיונות לבלום את התפשטותה – אך היא הולכת ומתרחבת לענפים נוספים. ככל שמהלך הנפילה וצמצום הפעילות הכלכלית יימשך – יש להניח כי תחומים רבים יושפעו ויחוו נזק רב.

מה קרה?

בניתוח ראשוני של הוירוס והשפעותיו (5/2/2020) הסברנו בהרחבה כיצד דברים יכולים להתפתח במישור הכלכלי כמו גם בשוקי ההון – אם וכאשר הקורונה תצא מכלל שליטה ותהפוך למגפה. עיקרי הדברים באותה סקירה היו – ועדיין נכונים:

• התפשטות של מגיפה עולמית, שתגרום להאטה משמעותית בכלכלת סין ובתפוקתה התעשייתית. מחסור במוצרים סיניים יוביל ללחצי אינפלציה בעולם.
• האטה בסין תוביל לנפילה במחירי הדיור, למחסור במזומנים, קושי בהחזר חובות משקי בית ופירמות (כלומר, התפוצצות בועת האשראי הסינית).
• הסינים יצטרכו לתמוך בכלכלה על ידי הזרמות מתוך הרזרבות.
• האטה עולמית יוצרת איום גם על פיצוץ בועת האשראי הגדולה בעולם (איום עליו הצבענו באיגרת ללקוחותינו לקראת שנת 2020).
• ה'פד' נוקט הורדת ריבית אגרסיבית. עם זאת – בהמשך הדבר עלול להביא למפולת בשוק האג"ח עקב הצורך בנזילות בכדי לכסות על נזקי המשבר.
• בתרחיש זה שוקי המניות ירדו בשיעור דו-ספרתי גבוה.
• התנודתיות בשערי המטבע תגבר. תהיה נטייה לכיוון הזהב והמטבעות הווירטואליים.
• מחירי חומרי הגלם יהיו תחת לחץ.

על פי התנהגות המשקיעים, הם מעריכים כי לפנינו מגפה עולמית. היה והיא תתרחש, היא תפגוש את הכלכלה העולמית ואת השווקים במצב של הפתעה מוחלטת. מחשבה זו מעבירה את המשקיעים ממצב של אופוריה למצב של פאניקה.

נוסף אל אלו מצב של נפילה במחיר הנפט. נפילה זו נובעת ממאבק בין המפיקות הגדולות. יש במאבק זה בכדי להוריד את היציבות ולהוסיף לסיכון בעולם. אנו עוקבים אחר מאבק זה מקרוב ונתייחס בנפרד. להלן השינויים העיקריים בשווקים:

כיצד עלינו לנהוג בנקודת הזמן הנוכחית?

הקורונה והכלכלה: הכול אפשרי. למען האמת, בנקודה זו קשה להעריך האם אכן אנו לפני התפשטות של מגיפה או שמא תהיה דעיכה בהתפשטות הקורונה. כך או אחרת, הנזקים שנוצרו כתוצאה מהתגובה והנפילה בעסקים עד עכשיו – די בה בכדי להביא לסכנה מפני מצב של חדלות פירעון בחברות ובמדינות מסוימות ולהתפוצצות בועת האשראי.

בינתיים ממתינים. עם זאת, אנו סבורים כי בשלב זה חלק משמעותי מן הנזק כבר נגרם לשווקים וכי היכולת לבצע תמרונים מוצלחים – פחתה מאוד. במהלך פברואר ניתן היה להתכונן למשבר על ידי צמצום החשיפה לשוקי המניות (בעיקר) אולם בשלב זה – בעיצומן של הירידות בשווקים, הסיכוי לבצע מהלכים מוצלחים – פחתה עד מאוד.

בשלב מסוים נעבור להתקפה. ניתן להניח כי ניתן יהיה לנצל את הירידות ואת התשואות הגבוהות שנוצרו לאחרונה בשוק האג"ח – בכדי לבנות תיקי השקעות חדשים ולהביא להתאוששות בתיקים הקיימים באמצעות הגדלת הסיכון בעוד מספר שבועות או חדשים.

נכון לעכשיו, ממתינים.