Agio_2020review – קובץ PDF להורדה והדפסה

משבר הקורונה שיבש השנה את הכלכלה ואת השווקים הפיננסיים, אבל לא מוטט אותם.

האם הכלכלה והשווקים ימשיכו יראו עמידות יחסית מול "גל" קורונה נוסף ?

2020 !  השנה בה פרצה מגפה עולמית של וירוס הקורונה

המגפה, שהחלה בסין בסוף 2019, פרצה אל העולם בתחילת 2020 ושיבשה את הכלכלה ואת שוקי ההון בעולם, אך לא מוטטה אותם. הסיבה העיקרית לכך היא שהמגפה פגשה עולם של נזילות ועושר גבוהים, ריבית נמוכה, מסי חברות שהופחתו ב- 2018, מחירי חו"ג ואנרגיה נמוכים והיצע נרחב של מוצרים ושירותים שצמחו בשנות השפע. ראוי לציין שני דברים נוספים ומיוחדים: הטכנולוגיה: עמדה במצב מצויין כדי לאפשר המשכיות בכלכלה. ניסיון המדינות ממשבר 2008-9: הבנה ותגובה מיידית 'כיצד לפעול' – כולל הזרמת כסף נרחבת אל הכלכלה כמו גם הזרמת ביקושים לשוקי ההון.

נכון לסוף 2020, ערב כניסה לגל מגפה נוסף – העולם מעריך שחיסון  יימנע שפל כלכלי ומשבר פיננסי. האמנם?

הממשלות והטכנולוגיה אוששו את השווקים במהירות

להערכתנו, נפילת השווקים עם פרוץ הקורונה לא היתה מוגזמת, אלא תואמת את עומק הסכנה והשיבוש שנגרם לכלכלה העולמית כתוצאה מהמגפה, אלא שאז נוצרו שני תהליכים מסייעים:

–         פעולה מרחיבה מאוד של ממשלות, הן בצד הפיסקאלי, הן בצד הריאלי והן במישור הפיננסי – הזרמה בכל הערוצים.

–         המהפיכה הטכנולוגית שקיימת מזה 20 שנה הואצה באופן עצמתי עקב הצורך בטכנולוגיה כגורם המגשר על מרחקים.

שני גורמים אלו מיסכו את עומק המשבר ונתנו למשקיעים תחושה כי ביכולתם של המשקים, הפירמות, מרבית האוכלוסיה ושוקי ההון, להתגבר על המשבר שנוצר.

התחושה המובילה היא כי אובדן התוצר והעושר מהווים לכל היותר "מחיקת עודפים" שלא תמוטט את הכלכלה שהואטה. האם היא תתברר כאמת או אשליה?

הבנקים המרכזיים החלו במבצע רכישות חסר תקדים של נכסים פיננסיים בשוקי ההון. התוצאה נראית במאזנים שגדלו בחוזקה:

 ביצועי השווקים  – על פי מדדי אג'יו (ינואר עד נובמבר 2020)

מדדי אג'יו, המתפרסמים בכל חודש בגלובס וזאת בנוסף לניתוחים וחתכים המופיעים באתר אג'יו, מראים כי תיקי ההשקעות בכל חתכי הסיכון נתנו ביצועים דומים השנה. תיק המניות רשם תשואה של 1.27% ותיק האג"ח הניב תשואה אפסית, 0.05%. למרות התשואות האפסיות השנה מדובר במספרים מדהימים בהתחשב בירידות החדות שהיו בתחילת השנה בעקבות משבר הקורונה. מתחילת השנה ועד חודש נובמבר תיק בסיכון מתון המכיל 20% מניות הניב 0.36%, תשואה נמוכה זו למעשה מראה כי בשנת 2020 לא התקבל פיצוי ראוי על לקיחת סיכון בתיקים והתנודתיות הגבוהה לא השתלמה.

הדבר מחייב יצירתיות וגיוון בתיק ההשקעות, דינמיות במרכיבי שוק ההון וכן פנייה להשקעות אלטרנטיביות, שיאפשרו להגדיל תשואה תוך הפחתת סיכון תנודתיות השוק.

ביצועי תיקי ההשקעות, בכל פרופיל השקעה, נתנו תשואות דומות ב-2020 כך שלא התקבל פיצוי ראוי על לקיחת סיכון:

הכלכלות לא התמוטטו ב- 2020.  האם אותה עמידות תישמר גם ב- 2021?

בתחילת השנה הקודמת שאלנו, מה יכול לשבש את האופוריה ואת המהלך החזק בכלכלה והשווקים? לא חשבנו על מגפה, אך חשבנו שהפרה של הביקוש, אל מול עודפי ההיצע הקיימים בעולם, יכול להיות שיבוש גדול עקב בועת החוב הקיימת. הקורונה אכן שיבשה את הביקושים באופן מהותי, אך לא "מוטטה" את הכלכלה העולמית עקב תנאי פתיחה חזקים שסייעו לה להתגבר על תחילת המגיפה. מכאן ואילך, מהלך העניינים תלוי במספר גורמים שלהלן, כאשר די באחד מהם או בשילוב של כמה מתוכם יחדיו, כדי להעביר את העולם למיתון ואת השווקים, לנפילה. ננסה להעריך אותם על פי הרשימה הבאה:  

§         התפשטות בלתי נשלטת של מגפת הקורונה

§         התפרצות אינפלציונית

§         מעבר לצמצום פיסקאלי

§         מאבקים גיאופוליטיים.

בימים אלה, תשעה חדשים מפרוץ הקורונה, הכלכלה העולמית חלשה יותר, או לפחות חזקה פחות משהייתה בתחילת המשבר. אם לא תהיה התפרצות עולמית משמעותית של מגפת הקורונה, הכלכלה העולמית תוכל להכיל ב- 2021 את הנזקים שנגרמו לה ב- 2020 ולהתאושש במהלך 2022-3. לעומת זאת, אם המגפה תתפרץ שוב- הכלכלה העולמית עשויה להגיע לכדי משבר חריף של מיתון + התפוצצות בועת החוב.

האם – למרות השבריריות של הכלכלה והקורונה – הראלי בשווקים יימשך ב- 2021 ?  

כפי שהערכנו בתחילת 2020, מספר תנאים התקיימו השנה וסייעו לשווקים לצלוח את משבר הקורונה. להלן המאפיינים והתייחסות לגבי ההמשך:

§         ריבית נמוכה – נכון גם ב- 2021, אף ביתר שאת

§         נזילות גבוהה – נכון ב-2021, עקב הדפסת כסף, רכישת אג"ח מאסיבית וסיוע ישיר למגזרים שונים

§         שפע והיצע מוגבר של מוצרים ושירותים ברחבי העולם – מצטמצם ויכול לגרור אינפלציה. נוצר לחץ גדול על המוצרים מסין, שמתאוששת

§         טכנולוגיה מקדמת – נותר ואף מתעצם ב- 2021. טכנולוגיות מקודמות במהירות, כאשר גם משקיעים מתחננים לקבל נתח השקעה בכל מחיר

לפי שעה, נראה כי הגורמים הנ"ל אינם עומדים להשתנות ולכן השווקים עשויים להנות מרוח גבית גם בשנה הקרובה כך שאם לא תהיה התפרצות קורונה משמעותית, מארג השווקים יכול להחזיק מעמד ולעבור את 2021 בהצלחה ואף תוך עליות מחירים בשוקי המניות.

ומה עם עולם המטבעות וחומרי הגלם?

תחום המטבעות חווה תנודות חדות עקב השפעות מגפת הקורונה על הכלכלות והשווקים השונים. הדולר נמצא תחת איום מתגבר עקב מספר סיבות:

§         בהיעדר (שוב) פערי ריבית בין הדולר למטבעות המובילים, ההשפעות תהיינה בעיקר סנטימנטליות. כללית, הדולר סובל מסנטימנט שלילי.

§         הרחבה אמריקאית משמעותית, הדפסת כסף והגדלת הגירעון הפדראלי

§         מוטיבציה של סין ליצור אלטרנטיבה ולהחליש את הדולר. הדבר נעשה בין היתר באמצעות פיתוח שוק המבוסס על מטבע וירטואלי מבוזר

§         הביטקוין צפוי להמשיך להתחזק מאוד כתוצאה מכך, תוך שהוא ממוצב בעולם כ"תחליף לדולר" לצורך שמירת ערך כלכלי (ה"זהב החדש")

תחום חומרי הגלם עשוי לראות יציבות יחסית עם נטייה לעליות, תוך שהנפט נע בתווך שבין 40-50$ לחבית גולמית. תחום המתכות נהנה מביקוש ער עקב צפי לגידול בפעילות בתשתיות ותחום המזון חווה עדנה, לאור הגידול בעלויות הייצור וכן עקב העלייה בביקוש העולמי, הנובע משינוי התנהגות צרכנית.

סיכום ומבט לעתיד

העולם השתנה באופן משמעותי ב- 2020 והוא ניצב בפיצול דרכים לקראת 2021: אם תימנע התפרצות מחודשת של הקורונה אזי העולם "ישרוד" את המשבר באמצעות תהליך של התאוששות שיימשך כשנה-שנתיים. לעומת זאת, התפרצות מחודשת (חו"ח) עשויה להוביל את הכלכלה העולמית ואת השווקים הפיננסיים, למשבר עמוק, שנמנע עד כה באמצעות הטכנולוגיה והמדיניות הממשלתית.

היה והתרחיש השלילי יתפתח, השווקים עשויים שלא לגלות את אותה חסינות שאפשרה את ההתאוששות שהיתה ב- 2020. לכן, בתחילתה של 2021 אמנם קיימת אופטימיות זהירה (חיסון..) אבל אם תהיה החמרה במגפה ונסיגה של השווקים, היא עלולה להיות חמורה מזו שהיתה ב- 2020.

שנת השקעות מוצלחת

אג'יו

נושא

פירוט

תמיכה וסיוע ללקוחות בתקופת המשבר

לא מעט חברות איבדו את בסיס פעילותן כתוצאה ממשבר הקורונה, הגם שהצורך בטיפול ניהול הסיכונים וההשקעות – לא השתנה. לפיכך, אנו באג'יו המשכנו לטפל  בלקוחותינו במסירות תוך שנתנו כתף בצד העלויות. 

לקוחות חדשים – התרחבות קהל הלקוחות המכובד

במהלך 2020 הצטרפו אלינו לקוחות חדשים בכל תחומי פעילותנו הן בניהול הסיכונים והן בניהול ההשקעות. רבים מהמצטרפים הם משמעותיים ומובילים בתחומם, דוגמת אונ' תל אביב, שפיר הנדסה ואחרים.

הרחבת בסיס לקוחות אג'יו פרסונל

קישור:

השנה התרחב קהל הלקוחות בעלי נכסים של מספר מיליוני שקלים, לשירות תואם 'פמילי אופיס' אובייקטיבי, בחבילת שירות ובמחיר המותאמים לצורך.

עבודות מחלקה כלכלית

קישור:

המחלקה הכלכלית ביצעה השנה מספר עבודות כלכליות הנוגעות לעסקאות שבוצעו במשק בחברות בפרופיל ציבורי גבוה, בתחומים כגון עסקאות החלף ריבית, הערכת שווי מוניטין ועוד.

קידום אפליקציה  לצורך ניהול ההשקעות

קישור:

האפליקציה למידע ומעקב אחר תיקי השקעות יצאה לאתרי ביתא ראשוניים אצל לקוחות. המערכת מספקת פתרון מידע שימושי ונוח ללקוחותינו.

מחשבון אג'יו

קישור:

השנה פיתחנו מחשבון לבחינת ביצועי תיקים. המחשבון מאפשר בדיקת ביצועים גמישה לחלוטין, כל תיק, בכל הרכב, לכל תקופה ועוד. התוצאות מהוות אומדן בעל סמך של כ- 95% והמחשבון זוכה לשימוש נרחב.

כנס אג'יו וירטואלי

קישור:

כמיטב המסורת ערכנו השנה כנס מושקע, עם נושאים ודוברים מובילים, בהם מר גילעד אלטשולר, פרופ' יורם יובל ודמויות מפתח נוספות. בתנאי הקורונה הפקנו כנס וירטואלי שהועבר כסדרה של ראיונות קצרים שזכו לאלפי צפיות. ניתן עדיין להיכנס ולצפות בסדרה (הרלוונטית) באמצעות הקישור הירוק.

מדדי אג'יו

קישור:

הוספנו באתר החברה חיתוכים ומידע מגוון על מדדי הביצועים של תיקים מנוהלים, חתכים ונתוני השוואה רבים, שיכולים לסייע לבחינה והשוואת תיקים.