יש המכנים את האחזקות בשוק האג"ח האמריקאיות "נשק כלכלי גרעיני" ■ גם אם סין לא תמהר להשתמש בו, יש בידה הרתעה משמעותית ■ אם טראמפ ייסוג מהמתקפה שבה פתח — זו הסיבה

נשיא ארה"ב דונלד טראמפ פתח במתקפה כלכלית נרחבת, עולמית ורבת עוצמה, במסגרתה הוא רוצה להחליש את כוחה והשפעתה של סין. המטרה המוצהרת היא לנסות לחזק את התעשייה של ארה"ב.

רבים סברו כי טראמפ פעל כדי ליצור נקודת פתיחה נוחה למשא ומתן, אבל מי שניתח את התנהגותו ודבריו בתקופה האחרונה היה יכול להניח כי יצירת הטלטלה העולמית גם היא אחת ממטרותיו העיקריות. כתוצאה מכך, הוא יצא במהלך נרחב מאוד שעשוי להביא שינוי עמוק בהתנהגותם הכלכלית של מדינות, חברות ויחידים.

כתוצאה מהמלחמה העולמית הכלכלית שנפתחה, גם מדינות נוספות עשויות לבצע בעתיד הקרוב צעדים משמעותיים, בעלי פוטנציאל להביא לשינוי סדרי עולם. לרוב, אנחנו מתקשים להניח כי אדם או מדינה יעשו צעד חריף וייצאו במתקפה כפי שעשה טראמפ, אבל היה צריך רק להקשיב לו בחצי השנה האחרונה כדי להעריך נכונה את גודל הטלטלה העולמית שיביא במהלכיו ביום בהיר אחד בתחילת אפריל. כעת, כמו לפני המתקפה של טראמפ, קיימים סימנים והערכות לצעדי המשך משמעותיים לא פחות.

גם אם טראמפ יחזור בו ויקפיא לזמן מה את המהלכים עליהם הכריז, השד כבר יצא מהבקבוק. מדינות וחברות התחילו לפעול כדי להתאים עצמן ולהתמודד עם המצב שנוצר, ובעיקר – להכות בארה"ב בחזרה כדי להביא אותה לשקול צעדיה מחדש. גם אם היינו רוצים בכך, קשה להאמין כי ברגע אחד הכל יסתיים וים סוף ייסגר, בבחינת "וישבו המים". במבט צופה עתיד, כדאי לדעת למה לצפות כדי לכלכל צעדים, לקבל החלטות ולא להיות מופתעים משינויים במציאות המלווה את קבלת ההחלטות.

איזה כוח יוטל אל המערכה הכלכלית העולמית?

בנוסף לשינוי העמוק בסדרי העולם שייווצר מבריתות חדשות בין מדינות, קשרים בין חברות והתנהגות שונה של צרכנים ומשקיעים, כדאי להבין את הסיכונים והאפשרויות עבור פירמות ויחידים שמקבלים החלטות כלכליות בתחומי ההשקעות בשוקי ההון, השקעות ריאליות ורכש לסוגיו. ובכן, אילו כלים יכולים להיות מוטלים אל המערכה הכלכלית העולמית?

מלחמת מטבעות – הפלת שער היואן. המלחמה הכלכלית של טראמפ עשויה להחזיר את מלחמת המטבעות, שבמסגרתה כל מדינה שאפה להחליש את המטבע שלה, תחת הכותרת "מטבע חלש – כלכלה חזקה". הראשונים שיכולים לעשות זאת הם הסינים, שהיואן שלהם הוא מטבע מנוהל ממילא, כלומר, שערו נקבע על ידי הממשל. מטרת ההחלשה היא להגדיל את האטרקטיביות היחסית של היצוא הסיני למדינות אחרות, שאיתן סין תסחור חלף הסחר עם ארה"ב. לאחרונה, עם היחלשות הדולר (-0.05% 3.69) , קיימים סימנים ראשונים שהיואן כבר נוטה להיחלש, וזאת בניגוד למגמה העולמית, שבה מטבעות דווקא מתחזקים מול הדולר.

 

ייקור חומרי גלם – מינרלים ומתכות. חלק נכבד מחומרי הגלם מיוצר בסין. באחרונה התברר כי ארה"ב מטילה מכס גבוה על סחורות מסין אך מוכנה להוריד אותו עבור מדינות אחרות. במצב זה, סין עשויה למכור את חומרי הגלם שלה למדינות אלה, במחיר גבוה יותר. אחד המועמדים לכך הוא שוק הנחושת – סין היא יצרנית וממחזרת גדולה של המתכת. גם מחירי מינרלים ומתכות לתעשיית הרכב החשמלי ובכלל, שוק שסין דומיננטית בו, עשויים לעלות ולהגביר את המצוקה המוצהרת של ארה"ב בתחום זה.

תקיפה ישירה של חברות אמריקאיות. במסגרת התגובות של סין, היא פירסמה רשימת מעקב של עשרות חברות אמריקאיות המוגבלות ביצוא שלהן מסין. כמו כן, היא החלה לחקור חברות כמו דופונט בחשד לעבירה על חוקי הגבלים עסקיים, נוסף על חברות כמו גוגל ואנבידיה.

תקיפת שוק האג"ח האמריקאי. סין, כולל הונג קונג, מחזיקה אג"ח ממשלת ארה"ב בהיקף העולה על טריליון דולר. אף שהשוק גדול בהרבה, זוהי כמות שיכולה לזעזע אותו וליצור בו מצוקת נזילות משמעותית, שתזניק את התשואות. ברור כי במקרה זה, הבנק המרכזי של ארה"ב יוכל לשוב ולרכוש, אבל הוא כבר מחזיק מעל 4 טריליון דולר באג"ח אלו – והוא בכלל מצוי במגמה הפוכה של צמצום אחזקות ומכירת אג"ח לשוק, לאחר שבתקופה הקורונה רכש אותן כדי להזרים נזילות.

יתרה מכך, מכירת אג"ח ממשלת ארה"ב על ידי סין עשויה להביא גם את יפן לפעול באופן דומה, אם תיווצר לה מצוקה כתוצאה משינוי מהותי בסחר מול ארה"ב. גם יפן מחזיקה יותר מטריליון דולר באג"ח אמריקאיות וגם היא עלולה להיקלע למצוקה במצב של הפחתת הסחר עם ארה"ב. תוסיפו לכך את הדולר ההולך ונחלש, ותקבלו סערה מושלמת.

 

את המחיר ישלם שוק האג"ח

הנקודה האחרונה, זינוק בתשואות האג"ח ומשבר חוב, היא האיום הגדול ביותר של המלחמה הכלכלית העולמית.

עוד בטרם סין מכרה ולו דולר אחד בשוק האג"ח, השוק נכנס לסחרור. תחילה, התשואות ירדו ביומיים שלאחר הכרזת המכסים עקב חשש המשקיעים ממיתון, אבל עד מהרה השוק התעשת והבין את ההשפעה האינפלציונית הדרמטית של המכסים ואת עליית הריבית העשויה לבוא בעקבותיה – וכתוצאה מכך, התשואות קפצו בתוך ימים ספורים ביותר מ-0.5%.

מכאן והלאה, די בקפיצה נוספת של התשואות כדי להביא לתגובה ספירלית בשוק החוב האמריקאי כולו ולהשפיע על יכולת של חברות למחזר, על מחירי המשכנתאות – ולכן על שוק הדיור בארה"ב ועוד.

אם בנוסף לתגובה ולזרימה של שוק האג"ח והכספים האמריקאיים, גורם חיצוני כמו סין יחוש מצוקה או רצון למכור אג"ח אמריקאיות, בכמות גדולה או קטנה, הדבר יגרום נזק משמעותי לארה"ב.

גם אם משקיעים היו רוצים ש"ישוב הים", הפערים ייסגרו והמצב יחזור לקדמותו, בתוך המערכה הכלכלית העולמית הקיימת – אין להמעיט ביכולת או בתעוזה של סין לפעול נגד ארה"ב בדרכים שהוזכרו, אבל האחזקות שלה באג"ח אמריקאיות הן הנשק הגרעיני הכלכלי, נשק יום הדין שיש לה כלפי ארה"ב. היה והיא תשתמש בו, ארה"ב תיכנס לחורף גרעיני, ואם טראמפ יחזור בו מצעדיו במפתיע – דעו שהחשש מכך עשוי להיות הסיבה העיקרית.

הכותב הוא יו"ר חברת אג'יו ניהול סיכונים והחלטות פיננסיות, המלווה ארגונים ומוסדות בניהול השקעותיהם הפיננסיות. אין לראות באמור ייעוץ השקעות