רקע
צמד המטבעות שקל-יואן הוא תוצאה של מכפלה בין שני צמדים אחרים: שקל-דולר ויואן-דולר.
המכפלה החלה להיות תנודתית לאחרונה כך שלאחרונה היואן התייקר במונחים שקליים ולאחר מכן ירד לשפל תקופתי. עיקר השינויים בצמד נובע מהתנודות של השקל מול הדולר ופחות מהתנודות של היואן אל מול הדולר. בדיקתנו מראה כי כ- 75% מהשינויים בערכו של היואן במונחי שקל נובעים מהשינויים בשקל מול הדולר, ורק כ- 25% מהתנודות נובעות מכוחו של היואן עצמו.
בתנאים של סיכון בשווקים ובשקל דולר, הצמד יואן-שקל נמצא ברמה המצדיקה גידור של יבוא מסין.
מצבו של היואן אל מול הדולר
היואן הוא מטבע שנשלט על ידי השלטונות בסין. לכאורה יש לו "סל" אולם איש אינו יודע את ערכו ובפועל השער נקבע על ידי הבנק המרכזי באופן שרירותי. מאחר וסין מושפעת מאוד מהסחר עם העולם, היא שואפת לאורך זמן לשמור על יתרון מסחרי ותחרותי, באמצעות מטבע חלש.
ואכן, היואן נמצא מול הדולר זה שנים רבות בסביבת שערים שאינה משקפת את עוצמתה הכלכלית הגדולה של סין, את שיעור הצמיחה שלה ו/או את שיעור הריבית על היואן. רצועה זו נעה בין 6.20 לבין 7.20 יואן לדולר, כאשר השינויים בתוכה מתבצעים במהירות גבוהה, על פי החלטות הממשל.
בחדשים האחרונים, לאחר תקופת התחזקות של היואן מול הדולר, היואן עבר למגמת החלשה, שיכולה להשיב אותו לאיזור הרף העליון. אנו מעריכים כי אחת הסיבות להחלשה זו היא המתח הגובר סביב טאיוואן, אשר מעלה את האינטרס של סין למטבע חלש.
גרף היואן מול הדולר
להלן הגורמים העיקריים והשפעתם על מצבו של היואן אל מול הדולר:
- היואן צפוי להמשיך ולהיות מנוהל מול הדולר ויימצא תחת מניפולציה ממושכת של הממשל
- סין שואפת לשמור על חולשתו של היואן לצורך יתרון מסחרי ולכן הוא אינו צפוי לעבור משנים של חולשה – אל מגמת התחזקות
- הסלמה בטאיוואן תוביל להיחלשות נוספת של היואן
בתנאים אלו, מאחר וכאמור מרבית ההשפעה על הצמד יואן-שקל (כ- 75%) נובע מהשקל-דולר, הסיכון העיקרי של היואן-שקל נובע מהתנודות של השקל-דולר, כפי שניתן לראות בתמונה הבאה:
מכיוון שהאחרון מושפע בעיקר מההתרחשויות בשווקים הפיננסיים, לריבית ולירידות במדד הנאסד"ק עשויה להיות תרומה לפיחות השקל, גם מול הדולר וגם מול היואן. יתרה מכך, לעיתים, כפי שהתרחש בשנת 2020, היואן נוטה להתחזק בעוצמה בתקופות קצרות והכל בהתאם לאינטרס של הממשל. עם זאת, נראה כי בעתיד הקרוב הסיכוי לכך אינו גבוה מכיוון שהתחזקות אינה תואמת את האינטרס של הממשל הסיני.
לסיכום, מאחר והשקל שב והתחזק לאחרונה מולה הדולר כאשר במקביל היואן נמצא במצב של חולשה מול הדולר, אנו נמצאים בתנאים נוחים לגידור החשיפה ליואן, עבור יבואנים ישראלים הפועלים בסביבה שקלית.
