במהלך החדשים האחרונים ראינו ירידה של השער ל- 2.80 ₪ לדולר. קשה לקבוע מהו ה"שער הנכון" למטבע כלשהו, אבל מתוך הבנת המצב שהייסוף החד יצר במגזרים רבים במשק, הבענו אז את הטענה כי שער של 2.80 ובוודאי 2.50 כפי שהציבור סבר והחזאים אימצו – "אינו בר קיימא" במשק הישראלי. לכן, לעומת הביטחון המלא והקונצנזוס לפיו "השקל יכול רק להתחזק" – הערכנו כי השער לו ניתן לצפות נמצא מעל 3 ₪ לדולר ואכן, השער עלה בקרוב ל- 10% מהשפל בו היה אך לפני שבועות ספורים. בתחילה – במחצית הראשונה של השנה – התחזקות השקל נבעה מסיבות שונות בהן:
- העליות במדדי המניות בארה"ב וגידור האחזקות במט"ח של המשקיעים המוסדיים בישראל (מה שהגדרנו כ"מטוטלת המוסדיים")
- תקווה להצטרפות סעודיה להסכמי אברהם והון שיזרום בעקבותיו אל ישראל
- מאזן התשלומים – התגברות היצוא הביטחוני אחרי המלחמה
- תקוות להמשך התפתחות ההייטק.
- תקוות להפחתת ריבית בארה"ב על ידי נשיא חדש ל'פד' – שיעשה דברו של טראמפ
- סיומה של המלחמה תביא פריחה כלכלית בישראל
ברקע הגורמים הנ"ל והתיסוף החד שנוצר בשקל, התרחשו שני תהליכים:
- נוצר בקרב ציבור המשקיעים בישראל קונצנזוס בלתי מעורער כי השקל 'יכול לנוע רק בכיוון אחד', טענה שאינה הגיונית בהקשרים של שוק המט"ח (או כל שוק אחר..).
- התפתחה הבנה – בקרב מקבלי החלטות בישראל וכך גם טענו אנחנו – כי השקל המתחזק מאוד הוא מצב משברי וכי ה"אימפקט הריאלי" – תגובת המשק לשקל החזק, תפעל במהירות ובעצמה עם פיטורים, צמצום השקעות, פגיעה בצמיחה והורדת ריבית.
במצב זה (כשהשער היה בשפל) הסברנו ואנחנו חוזרים ומדגישים את הגורמים התומכים בתיקון וחזרה של השקל לסביבה גבוהה של 3.10-3.20 ₪ לדולר:
- הסלמה גיאופוליטית נרחבת. לא רק בישראל אלא בסביבה הגיאופוליטית העולמית קיים תהליך ממושך של הסלמה והתרחבות הזירות הפעילות.
- אינפלציה. ההחמרה הגיאופוליטית תמשיך – כמו בשנים האחרונות – ליצור לחצים אינפלציוניים. ארה"ב קרובה ל- 4% אינפלציה.
- ריבית. הלחצים האינפלציוניים מביאו לצורך בעליית הריבית. אירופה החלה בכך. נשיא ה'פד' לא יוכל להיות "חתום" על התפרצות אינפלציונית מחודשת ולכן יעלה את הריבית אם זה יידרש. בהרכב הממשלה בישראל – הצטרפות של סעודיה להסכמי אברהם נראית בלתי רלוונטית
- פעילות בנק ישראל. בנק ישראל הבין את מצב המשבר ונכנס לפעולה משולבת של הורדת ריבית עקבית יחד עם רכישת דולרים בשוק הפתוח
- טכנולוגיה – מחירי מניות הטכנולוגיה תומחרו באופטימיות רבה וכמו כן, קיים איום מתמשך של חברות סיניות על מודל ה- AI המערבי. הדבר עלול להביא לתיקון משמעותי במחירי מניות הטכנולוגיה.
במצב הנוכחי שבו: הגיאופוליטיקה ומחיר הנפט התפרצו, התשואות בארה"ב עולות, השווקים תחת לחץ ובנק ישראל מאותת על המשך הורדות ריבית – השער שב ועלה לסביבה הקרובה ל- 3.10 ₪ לדולר. במציאות הנוכחית, השוק כבר לא מתעלם מגורמי הפיחות ולנו קל לחזור על התחזית שלנו. זה היה בלתי אפשרי ונראה כתלוש לפני שבועות ספורים.
בתנאים הנוכחיים, למרות היצע המט"ח של חברות ביטחוניות בישראל – שוק המט"ח "יודע" לספוג אותם במנעד רחב של שערים, בהתאם לציפיותיו – ואין שוק "חד כיווני". אנו ממשיכים להעריך – והפעם עם בטחון רב יותר אל מול המציאות – כי הסביבה שבה נראה את הדולר בתקופה הקרובה היא לא מתחת ל- 3:0 ₪ לדולר אלא גבוהה יותר, בכיוון של 3.10 – 3.20 ₪ לדולר.
