רקע

בשבועות האחרונים התפרצה בסין מוטציה חדשה ולא מוכרת של וירוס הקורונה ולפיכך, אין לה חיסון. מספר החולים שנדבקו גדל בתחילה במהירות, אולם ביומיים האחרונים נראה כי הקצב הואט.

יש לזכור כי סין מהווה חלק נכבד במפת העסקים ובתיירות העולמית ולכן, גם אם המודעות והפעולות שיינקטו יצליחו להאט את קצב ההתפשטות בסין ולמנוע את התפשטותה בעולם, המחלה כבר יצאה מתחומי המדינה.

אם מקרי המחלה והמוות יתרבו בסין, קל וחומר אם ההתפשטות תימשך גם מחוצה לה, תהיה למחלה השפעה משמעותית על כלכלת העולם והיא תוגדר כ'מגפה'. אולם, גם אם תהיה הכלה ומניעת התפשטות על ידי השלטונות, עצם ההשבתה של סין יוצרת נזק משמעותי ופגיעה בצמיחה. במסמך זה נסדר את האפשרויות וננסה להעריך מה יקרה בשבועות או בחדשים הקרובים.

פוטנציאל הנזק

כבר במצב הנוכחי, במסגרת מאמצי הבלימה וההכלה של החיידק והמקרים, כלכלת סין תושפע לרעה. סין צומחת בקצב שנתי של כ- 6% בשנתיים האחרונות, קצב גבולי עבורה. יש להניח כי ניסיונות הבידוד והבלימה של המחלה, יהווה מעצור לכלכלה, גם אם באופן זמני.

לא רק הפעילות בתוכה, אלא גם הפעילות הכלכלית של סין עם העולם תיפגע. תיירות אל סין, ביקורים עסקיים, קניות והזמנות ממפעלים, ידוע כי כל אלה נפגעים מאוד עקב הניסיונות לבודד את המחלה. חברות ההובלה והנסיעות עצרו את פעילותן ואין ידיעה מתי היא תחודש, אספקת סחורות וחומרי גלם כמעט ונעצרה. למעשה, סין הולכת נכנסת למצור ביחס לעצמה וביחס לעולם.

לאן מכאן? שלושה תרחישים

כדי לתאר את האפשרויות, חלקנו אותם ל- 3 תרחישים עיקריים:

פירוט התרחיש השלילי ביותר: היה והוירוס יתפשט כמגיפה

להלן הרחבה של התרחיש השלילי ביותר, בו מתפרצת מגפה[1]. להערכתנו, ההסתברות לתרחיש זה היא הנמוכה ביותר, אולי אף זניחה. יחד עם זאת, עלינו לחשוב עליה:

1. סין נכנסת למיתון, שאר העולם בהאטה מסוימת. מצוקות של סין כתוצאה מכך עשויות להיות:

• האטה בפעילות היצרנית והצרכנית
• קושי לפרוע חובות. סין ידועה במצבת חובות עצומה, שלמעשה היא בועה.
• נפילה במחירי הדירות
• המשך נפילת מחירי מניות
• ירידה בביטחון הצרכני
• מחסור במזומנים
• חוסר שקט אזרחי, למרות שלפי שעה הדברים בשליטה

2. השפעות אפשריות על השווקים בעולם:

• לחצי אינפלציה בעולם המערבי. הימשכות העצירה בסחר מול סין (כמו גם מול מדינות נוספות) עשויה להוביל לעליית מחירים, עקב מחסור. מאידך, ירידת מחירי האנרגיה וחומרי גלם אחרים וחששות ממיתון, עשויים למתן את הלחצים האינפלציוניים.
• עקום התשואות על אג"ח אמריקאיות. לצורך קריאה למזומנים לתמיכה בכלכלה, סין תיאלץ לממש אג"ח אמריקאיות. הדבר יוביל לעליה חדה בתשואות על אג"ח ממשלת ארה"ב. מכאן חוסר הוודאות גדל: מחד, ה'פד' ישאף למתן את עליית התשואות (אולי על ידי רכישת ארוכות ומכירת קצרות). מאידך, יתכן ויהיה עליו דווקא להעלות ריבית, כדי למתן לחצים אינפלציוניים.
• שוקי המניות. היה ותהיה עליית תשואות בארה"ב, היא עשויה להוביל למימוש משמעותי במחירי המניות בעולם.
• הסכם הסחר סין-ארה"ב. שתי המדינות נמצאות בשלבים מתקדמים לגיבוש ההסכם. האם היא תצטרך להתגמש לצורך עסקה שתקל עליה את התמודדות? תחדש יצוא? אפשר להניח שכן, שהמצב ידחק בה להתפשר עם ארה"ב. לדבר זה תהיה השפעה מקלה על השווקים, הגם שהוא מתומחר בחלקו לאחר הכרזת טראמפ בדאבוס בסוף דצמבר, על התקדמות משמעותית מול סין.
• חולשה בפעילות התיירות העולמית. זו צברה שיעורים גדלים והולכים עם ירידת מחירי הטיסות ועליית העושר בעולם. התייר הסיני נמצא בכמויות גדולות בעולם. כמו כן, סין היא יעד גדול לנסיעות תיירות ועסקים.
• בועת החוב הסינית. כמו מדינות רבות נוספות, סין סובלת מרמות חוב גדולות ("בועה") הן של משקי הבית (משכנתאות וצריכה) והן של פירמות. עצירת הפעילות הכלכלית והאטה בצמיחה בעקבותיה, עשויות לאיים על פירעון החובות וליצור כדור שלג.
• בועת החוב העולמית. היה והוירוס יוביל להאטה בצמיחה העולמית, בועת החוב העולמית (בהיקף של מעל 15 טריליון דולרים) עשויה להוות איום משמעותי על כלכלת העולם.

האור בקצה המנהרה

על אף התחזיות הקודרות לטווח הקצר, אנו מאמינים כי יכולות להיווצר בשוק הזדמנויות בטווח היותר רחוק, אחרי שתושג השתלטות על התפשטות המחלה. משקיעים אשר חיפשו לתזמן כניסה או הגדלת נתח ההשקעה בשוק המניות, יכולים לנסות ולהתחיל מהלך כזה אחרי ירידה של 10%-15% בשוק.

הבנקים המרכזיים אשר צפויים לספק חמצן לשווקים ויבצעו מהלכי הקלה כמותית בכלכלות, יספקו עוד מעט תשואה שוק האג"ח. למשקיעים בעלי תיאבון גדול יותר לסיכון –  מבט על שווקי הסחורות ובפרט על מחיר הנפט, יכולים לספק הזדמנות לתשואה מהירה. ומבחינת מניות – אין ספק כי עולם התעופה וסקטור הקמעונאות כבר סובלים מהמשבר וכאן דווקא כדאי לבחון חברות שהפריסה הגלובאלית שלהן אינה פיזית כגון שירותי סטרימינג ותקשורת או חברות עם מערך שליחויות מפותח אשר ינצלו את העדפת הצרכנים להישאר בביתם הבטוח.

נדגיש לסיכום,

אין אנו מעריכים כי הוירוס יביא לתרחיש השלילי. נייר זה נכתב בזהירות כדי לענות על השאלה, מהן התרחישים האפשריים בכלכלה ובשווקים, היה והמחלה תתפתח להיות מגפה. אנו לא יודעים את הסיכויים לכך ובוודאי מקווים (וגם מאמינים) כי הם לא גדולים, אך בכל זאת חשבנו שראוי לדון בכך.

באשר להחלטות הנגזרות מהדברים, אלו נתונות להתייעצות פרטנית. אנחנו לשירותכם.

[1] קישור לסימולציה שנעשתה באוקטובר, לפני כ- 3 חדשים, על התפרצות וירוס מביא תחזית (די מדהימה) שהוצגה במסגרת דיון של הקרן של גייטס ומומחים מארגון הבריאות של אוניברסיטת ג'ון הופקינס בארה"ב. השורה התחתונה שלה: 65 מיליון מקרי מוות בפרק זמן של 18 חדשים.