אלומיניום:
המחצית השנייה של שנת 2014 התאפיינה בירידות חדות במחירי המתכות עקב התמתנות הביקושים בסין (צרכן האלומיניום הגדול בעולם). תרמו לכך גם נתונים כלכליים לא מעודדים מאירופה, יפן ושווקים מתעוררים, זאת על אף נתונים טובים שמציגה ארה"ב לאחרונה. מחיר ספוט האלומיניום ירד מאז חודש ספטמבר ועד לסוף שנת 2014 בכ- 12.5%, זאת לאחר שהתחזק בכ- 19% בשמונת החודשים הראשונים של השנה (ונסחר בשיא של 18 חודשים). את 2015 פתחה המתכת עם עליות מתונות של כ- 2%. (גרף 1).
צד ההיצע: ע"פ אגרת למשקיעים של חברת Alcoa שוק האלומיניום צפוי להתאפיין בעודף ביקוש בשנת 2015, כאשר צפי החברה הוא לעודף ביקוש של 38 אלף טון. עם זאת ישנו מלאי רב אשר יושב במחסני ה- LME וצפוי לענות על עודף הביקוש הנ"ל. בנוסף הירידות האחרונות במחירי האנרגיה תורמים גם הם ליצרני המתכת (תשומות בייצור) וצפויים להוביל לעלייה בתפוקות.
צד הביקוש: למרות התמתנות הצמיחה בסין והחולשה בכלכלה האירופית, הביקוש לאלומיניום צפוי להיות חזק בשנת 2015 בעיקר עקב התאוששות תעשיית הרכב והתעופה. בד בבד, ירידת מחירי האנרגיה צפויה להיטיב עם הצרכנים הפרטיים והעסקיים.
מלאי: מחסני ה- LME צפויים להנהיג רפורמה אשר תקשר בין המלאי הנכנס ליוצא במטרה להוריד את ימי ההמתנה הארוכים למתכת. עם זאת לא בטוח שהסחורה תגיע לשוק הפיזי, אלא ייתכן ותעבור למחסנים לא מפוקחים כחלק מעסקאות מימון. נכון לסוף שנת 2014 מלאי האלומיניום במחסני ה- LME נאמד בכ- 4.2 מיליון טון, ירידה של 21% מתחילת השנה (גרף 2).
שוק החוזים:
לאחר תקופה בה שוק החוזים נסחר במצב של Contango (צפי לעלייה עתידית של מחיר הסחורה) ,לאחרונה חלה ירידה משמעותית במרווח בין מחיר החוזה לספוט כאשר העקום אף הצביע לעיתים על ירידת מחירים עתידית (Backwardation) בטווח הקצר. המצב החדש בשוק מקשה על ניצול המרווח וקשירת המתכת כבטוחה לעסקאות מימון תוך מכירתה ברווח בשוק העתידי.
נחושת:
מחירי הנחושת התאפיינו בירידות בשנת 2014 בעיקר עקב התמתנות הצמיחה בסין ואירופה ועודף ההיצע הקיים בשוק. מחירי הנחושת למסירה מיידית איבדו מערכם כ- 13.6% בשנת 2014. גם שנת 2015 נפתחה במגמה שלילית כאשר מחירי הנחושת ירדו בכ- 1.45% לרמה של 5,605 דולר לטון, ואף נסחרו בסוף ינואר ברמה הנמוכה ביותר מאז יולי 2009 ( כ- 5,433 דולר לטון), מעט מעל עלות הייצור השולית המוערכת ב- 5,300 – 5,500 דולר לטון. (גרף 3).
ע"פ דוח של ה- ICSG (International Copper Study Group) הביקוש העולמי לנחושת (ללא סין) גדל ב- 3.5% בשנת 2014 וצפוי לגדול ב- 1.5% ב- 2015 בעיקר עקב הצמיחה המרשימה בארה"ב ברבעונים האחרונים.
מלאי: בשנת 2014 ירד המלאי במחסנים בכ- 51.6% לרמה של 177 אלף טון. עם זאת שנת 2015 נפתחה עם עליות חדות ברמות המלאי אשר טיפסו בכ- 63% ל- 288 אלף טון.
מסקנה:
אלומיניום– אנו צופים כי שוק האלומיניום יהיה מאוזן יחסית מבחינת יחס ביקוש/היצע והמלאי במחסני ה- LME ימשיך לרדת באופן מתון. שיפור בכלכלה העולמית (בעיקר בסין) וכן ירידת מחיר הנפט צפויים לתמוך במחירה.
נחושת– אנו צופים כי ישנו מקום לירידות נוספות במחירי הנחושת עם זאת עלות הייצור השולית (5,300 – 5,500 דולר לטון) צפויה לספק תמיכה למחירים. חדשות טובות למתכת אולי יגיעו מתוכנית ההרחבה באירופה או מתמריצים כלכליים בסין לעידוד הצמיחה.
יונתן מגריזו, אנליסט
