מנהלי השקעות מניחים שלא יהיה שינוי מהותי בגיאופוליטיקה העולמית, כזה שיוביל לעידן שלילי יותר בשוקי ההון ■ ואולם, הסלמה במאבקים הכלכליים והטריטוריאליים בין סין לארה"ב מעלה חששות להסלמה צבאית בשנים הקרובות ■ איך ניתן להכין את תיק ההשקעות לאירוע קיצון?
בשנת 2000 הזדמנה בפניי אפשרות לטוס לסין, לבחון את המהירות שבה היא מתקדמת, ולראות מקרוב את מה שהסתמן אז כמו מהפך היסטורי של מדינה גדולה. סיירתי בעיר המתפתחת במהירות עצומה שנג'ן, במפעלים ובאתרי בנייה. ראיתי את מה שנעשה ואת תנופת העשייה, היקפה ועוצמתה. כל אלה גרמו לי להבין כי ההתפתחות של סין תשפיע על הכלכלה העולמית, מחירי חומרי הגלם והמוצרים ועל הסחר העולמי.
היה די ברור שסין תגיע בתוך עשור או שניים לעמדת הובלה בכלכלה העולמית. עוד היה ברור כבר אז כי בעתיד סין תפעל כדי לתרגם את עמדת ההובלה הכלכלית לכוח השפעה גיאופוליטי.
סין אכן הגיעה בתוך כשני עשורים לעמדה של הכלכלה השנייה בגודלה בעולם. באשר להנחה השנייה, נראה באחרונה כי אנו כבר עמוק בעידן שבו סין תובעת את מקומה בעולם, ליד ראש השולחן.
אירוע דו־כיווני
כאשר בוחנים את הזירה העולמית, חשוב לדבר גם על התהליכים הכלכליים וגם על התהליכים המדיניים והצבאיים. שלושתם משולבים זה בזה ועלולים להתלכד לאירוע אחד גדול בעתיד הלא רחוק. במישור הכלכלי, נאבקת סין בכלכלתה של ארה"ב, בין היתר באמצעות הצבת היואן הסיני כחלופה לדולר, במטרה להחליש את מעמדו. המאבק הכלכלי בין המדינות נפרס על תחומים רבים, תוך שסין פועלת מול מדינות רבות ומפעילה באופן אגרסיבי תמריצים ומנופים, כדי שלא יעשו עסקים עם ארה"ב.
במישור המדיני והצבאי, בתקופה האחרונה אנו עדים למגמת הסלמה. באחרונה נודע על פעילות מודיעין סינית בקובה. ובנוסף, לפי פרסום ב"וול סטריט ג'ורנל", סין עומדת להקים באי בסיס לאימונים צבאיים כ–100 מייל מחופי פלורידה.
גם למאבק על טייוואן יש פוטנציאל להוסיף שמן למדורה. כיום די ברור לעולם שהנשיא שי ג'ינפינג לא יוותר על החזרת טייוואן לחיקה של סין. פעילותה הצבאית של סין בסביבתה של טייוואן גוברת מאז ביקור יו"ר בית הנבחרים האמריקאי ננסי פלוסי בטייוואן בקיץ שעבר, ובתקופה האחרונה מתרחשים חיכוכים צבאיים גוברים בין סין לארה"ב.
במקביל, משיבה בייג'ין ריקם את בקשות וושינגטון לחדש את השיח הצבאי בין הצדדים כדי למנוע שגיאות והתנגשויות. ובכך סין מונעת את האפשרות להפחית את פוטנציאל ההסלמה.
לאחר שהשיח המדיני בין הצדדים נקלע לקשיים בעקבות תקרית בלון הריגול הסיני שהופל על ידי ארה"ב, הגיע שר החוץ האמריקאי אנתוני בלינקן לביקור בסין, ונפגש עם מקבילו הסיני ועם הנשיא שי. ואולם אז הגיעו דברי נשיא ארה"ב ג'ו ביידן, שתיאר את נשיא סין כדיקטטור, וספג תגובות קשות מבייג'ין. מן הסתם, גם התבטאות זו לא תתרום להתקרבות בין המנהיגים ולהרגעת הרוחות.
אירוע אחר שמושך את תשומת הלב העולמית הוא המלחמה המתמשכת באוקראינה. המלחמה גורמת לחששות מפיצוץ של תחנה גרעינית על ידי הרוסים ושימוש בפצצות גרעיניות, ומרד הבזק של כוח וגנר מערער עוד יותר את יציבות המשטר ברוסיה — על אף שנכשל. האם ניתן לתמחר אירוע כזה בשווקים הפיננסיים?
השוק ברקע הסביבה הגיאופוליטית
העולם והשווקים הפיננסיים נוהגים לבחון את הכלכלה כדי להעריך מגמות ולזהות הזדמנויות — אך בעידן הנוכחי אין די בכך. במציאות הנוכחית, מנהלים ואסטרטגים בתחום ההשקעות צריכים לעקוב גם אחר התפתחויות שליליות שמשנות את המציאות, ולא רק כאלו שיוצרות תנודה זמנית דוגמת המלחמה באוקראינה, אלא עשויות להכתיב את המהלכים הגדולים בשווקים בשנים הבאות: מלחמות, למשל, עשויות לגרור עלייה באינפלציה ובריבית, עקב לחץ בצרכי המימון של מדינות.
נכון להיום, העולם בכלל ומנהלי ההשקעות בפרט, אינם מניחים שיהיה שינוי מהותי בגיאופוליטיקה העולמית, כזה שיוביל אותנו לעידן חדש ושלילי, בדומה לזה שהיה במלחמות גדולות קודמות. מדוע? כי בעשורים האחרונים זכינו לחיות בשנים שקטות יחסית, ללא מלחמות גדולות, עם פריחה כלכלית.
למרות זאת, חיבור הנקודות מוביל לשרטוט של תמונה כלכלית, ביטחונית ומדינית קודרת והולכת, שעשויה להוביל את העולם למצב שבו התחרות הכלכלית בין סין לארה"ב תהפוך למאבק צבאי. בחודשים האחרונים היו שני פרסומים צבאיים מגורמים רשמיים בארה"ב הצופים כי הדבר יתרחש ב–2025.
אף על פי שהמחיר עשוי להיות כבד עבורה, נראה כי סין אכן פועלת בכיוון זה מתוך אותה שאיפה לשבת לצידה של ארה"ב בשולחן של הגדולים, בהשפעה על הגיאופוליטיקה העולמית, או לפחות כדי שלא יפריעו לה בעניין טייוואן. כאן עולה לאחרונה המושג "מיסקלקולציה", המתייחס להתפתחות והסלמה בלתי מכוונת בין שתי המעצמות שתוביל למלחמה.
שינוי המעמד של סין
סין תפסה מקום מרכזי בכלכלה העולמית כיצרנית זריזה של כמויות ללא הגבלה, במחירים נמוכים. כל זה עשוי להשתנות במהירות במקרה של עימות צבאי, אבל כבר היום ההרעה במערכת היחסים בין המדינות מתחילה להוות חסם לפעילות כלכלית. החשדנות ההדדית יוצרת קושי אמיתי בסחר ובעשיית עסקים בין סין לעולם, שמתחיל לראות בה כגורם שלילי. סין הסתגרה מפני העולם. אנשי עסקים, זרים וסינים כאחד, כמעט שאינם באים ויוצאים ממנה, ושדות התעופה שקטים. הדבר משפיע על היקף הסחר, כאשר מזה תקופה קיימים דיווחים על כך שאוניות מכולות יוצאות מסין חצי ריקות.
יכולות להיות לכך סיבות נוספות, אבל אפשר להניח כי חלק מההסבר הוא הירידה ברצון של שתי המדינות לעשות עסקים, והמחירים הגבוהים בעולם — שני גורמים שפועלים כגלגל תנופה עבור האינפלציה. מצב זה תומך מרכזי בהישארותה של ריבית גבוהה.
זהו מצב מוכר לעולם וניתן להכלה עד לגבול מסוים. מה שהעולם והשווקים לפי שעה לא רואים כמתממש, הוא המצב החריג של מאבק צבאי מזוין בין שני הגושים. ככל שהצבא האמריקאי משקף את הערכתו בכך שהסבירות לעימות צבאי עולה, על מנהלי השקעות להמשיך ולהיערך לכך, ולהכין את הנכסים להתממשותו של סיכון זה.
מה זה אומר? ראשית, נראה כי נדרשת שמירה על פרופיל נמוך בתיקי האג"ח, ולהכין אותו להמשך אינפלציה וריבית גבוהה באשר לשוק המניות. השוק עלה באחרונה בהובלת מניות הטכנולוגיה, והוא מושך משקיעים רבים שיוצאים מהבונקר ורוכשים סלי מניות, אבל התגובה של שוק המניות למצב של האטה כלכלית ביחד עם מאבק צבאי עשויה להיות מאוד לא נוחה. משקיעים צריכים לשאול את עצמם האם אין אנו נמצאים בפני מלכודת דובים. בהקשר הפרטני יותר, קיימים סקטורים שיכולים להיות חסינים יותר ואף לעלות במצבים שכאלה.
מאבקים גיאופוליטיים עשויים ליצור מצבים שבהם מדינה או גוש של מדינות, מושפעים פחות מגוש מדינות אחר. אם טענה זאת נכונה, הרי שהבחירה של מנהלי השקעות במדד העולמי הרחב ביותר עלולה להיות שגויה, בעוד העדפה של חלקים מהמדד שכוללים כלכלות ענק שתהיינה חסינות יותר במצבים מסוג זה, למשל קנדה והודו, יכולה להתברר כעדיפה.
ככל שסין תתקרב לעימות עם ארה"ב וחלילה בעוד כמה שנים נראה מלחמה — היא תשנה את פני המפה הגיאופוליטית, תביא את סין לחולשה גדולה, את ארה"ב להאטה ואת מרבית העולם לבלימה כלכלית.
