רקע כללי

קנדה היא המדינה השנייה בעולם בגודל שטחה, אוכלוסייתה מונה כ- 35 מיליון תושבים והינה הכלכלה ה- 11 בגודלה בעולם (במונחי תוצר). מגזר השירותים מהווה את מנוף הצמיחה העיקרי שלה, תוך שהוא מעסיק כ- 75% בכוח העבודה ותורם לכ- 67% מהתמ"ג. כמו כן, ענפי השירות, הפיננסים, הביטוח והנדל"ן מהווים את הנדבך המרכזי של התעשייה, כאשר מערכת הבנקאות הקנדית הנחשבת לאחת השמרניות והיציבות ביותר בעולם – מספקת קרקע פוריה לקיום פעילות עסקית ענפה. בנוסף, לקנדה משאבי טבע מגוונים וגדולים הכוללים זהב, נחושת, אורניום, יהלומים, נפט וגז והינה עתודת הנפט השלישית בגודלה בעולם והשישית בהפקתה. כמו כן, קנדה היא המפיקה השלישית בגודלה של גז טבעי והשנייה בהפקת אורניום.

כלכלה יציבה עם צמיחה מתונה ועקבית

הכלכלה הקנדית צומחת ברציפות מתחילת שנת 2010. ברבעון האחרון של שנת 2013 היא צמחה בשיעור של כ- 2.7% במונחים שנתיים, לאחר שהציגה שיפור בשיעורי הצמיחה במהלך כל השנה שחלפה (גרף 1). שיעור האבטלה יציב ועומד סביב 7% קרוב לשלוש שנים. כמו כן, שיעור האינפלציה נמוך בדומה לשאר המדינות המפותחות והסתכם בכ- 1.5% בשנת 2013, מתחת למרכז טווח יעד האינפלציה של הבנק המרכזי, אשר נע בין 1%-3% (גרף 2). על רקע זאת, הבנק המרכזי הקנדי מותיר את שיעור הריבית על 1% כבר שלוש שנים וחצי. בארבע השנים האחרונות יחס חוב תוצר שומר על יציבות ועומד כיום על 84.6% והגירעון התקציבי צומצם מ- 3.6% ל- 1% בלבד. בתוך כך, סוכנויות הדירוג מותירות את דירוג האשראי של קנדה על דירוג מושלם (AAA). בנוסף, חשוב לציין כי ארה"ב הינה שותפת הסחר המרכזית של קנדה: כ- 70% מהיצוא הקנדי מופנה לארה"ב וכ- 60% מהיבוא הקנדי מגיע מארה"ב, אך המגמה ארוכת הטווח של הסחר הקנדי מצביעה על שינוי והגברת היצוא לשווקים חדשים. היצוא הקנדי לארה"ב ירד בכ- 15% לעומת העשור הקודם ובמקביל חלה עליה של כ- 10% ביצוא למדינות מתפתחות.

מומנטום חיובי בשוק המניות ויציבות בשוק המט"ח

מדד המניות בטורונטו (TSX) מציג מתחילת השנה ביצועי יתר לעומת שאר העולם, עם עליה של 5.2%, לעומת מדד ה- S&P 500 שעלה ב- 0.7% בלבד, MSCI world (מדינות מפותחות) שנותר ללא שינוי ושווקים מתעוררים שירדו בכ- 5%. עליה זו באה לאחר הפגנת ביצועי חסר בשנים האחרונות, בעיקר מול ארה"ב. אם נבחן את ביצועי מדדי המניות בשלוש השנים האחרונות (גרף 3), נראה כי קיים פער של למעלה מ- 40% לטובת ארה"ב, על אף ההשפעה הגדולה שלה על הכלכלה הקנדית, מפאת היותה שותפת הסחר הדומיננטית של קנדה כאמור. בשוק המט"ח נחשב הדולר הקנדי למטבע מאוד יציב כבר תקופה ארוכה, וזאת על אף שבשנתיים האחרונות נחלש מול הדולר האמריקאי בכ- 12% (שער ה- CAD/USD עומד כיום על כ- 1.12). אינדיקטור נוסף הנגזר משוק ההון אשר מעיד על חוסן כלכלי, הינו התשואה השנתית הממוצעת הנמוכה על האג"ח ל- 10 שנים של ממשלת קנדה, כ- 2.4% בלבד.

במבט קדימה

משרד האוצר הקנדי מעריך כי רמת החוב הנמוכה בשילוב עם התוכנית הכלכלית הכוללת שימת דגש על מנועי צמיחה, יצירת מקומות עבודה להורדת שיעור האבטלה, הגדלת ההשקעות, פיתוח מערכת החינוך וההכשרה המקצועית, במקביל להתחייבות לרמת מיסים נמוכה וצמצום ההוצאה הממשלתית, תוביל לאיזון תקציבי כבר בשנת 2015. כמו כן, בבנק המרכזי של קנדה גורסים כי השיפור המשמעותי ביצוא יורגש במהלך הרבעון השלישי של השנה ושוק העבודה צפוי לחזור לרמה של תעסוקה מלאה בשנת 2015. לצד זה, אתגרים נוספים שיש להתמודד עימם הם מניעת התפתחות בועה בענף הנדל"ן וצמצום יחס החוב להכנסה הפנויה בקרב משקי הבית.

השורה התחתונה: לצד האתגרים איתם קנדה צריכה להתמודד, נראה כי הכלכלה איתנה ומוסיפה להשתפר במרבית הפרמטרים. התלות שלה בכלכלת ארה"ב הולכת ופוחתת, אך עודנה משמעותית ביותר ולכן, שיפור בכלכלה האמריקאית יוסיף למגמת השיפור בכלכלה הקנדית. לאור זאת, קיים סיכוי לכך ששוק המניות הקנדי יצמצם השנה את הפער מול מקבילו האמריקאי ועשוי אף להיות השוק המפתיע של השנה.

רפי בן מלך, מנהל השקעות