הפעילות הריאלית: קצב הצמיחה מצוי ברמה שלפני "צוק איתן"
על פי נתונים מעודכנים שפרסמה הלמ"ס עלה התוצר ברבעון הרביעי של 2014 בקצב שנתי של 7.2%, לאחר עלייה של 0.6% ברבעון השלישי ו- 2.0% ברבעון השני. לחיוב בלטה ההוצאה לצריכה ציבורית בשל "צוק איתן" ולרעה ההשקעה בנכסים קבועים, שהתכווצה ב- 1.9% במחצית השניה של שנת 2014.
בשלושת החודשים שהסתיימו בינואר עלה יצוא הסחורות בשיעור חד של 22.9% (מגמה, בקצב שנתי) – שיפור לעומת שלושת החודשים הקודמים. מדדי הפדיון של רשתות השיווק בחודשים נובמבר-ינואר הראו על עליה של 6.8% בסך הפידיון בחישוב שנתי – קצב נמוך יותר לעומת שלושת החודשים הקודמים (גרף 1). המדד המשולב של בנק ישראל למצב המשק עלה ב- 0.3% בינואר והנתון לחודש דצמבר עודכן כלפי מעלה. ההסתברות להאטה שוב מרימה ראש לאחר התמתנות חדה כך על פי האומדן הנוכחי (גרף 2). בנק ישראל החליט להפחית את הריבית לחודש מרץ ב- 0.15% לרמה של 0.1% וזאת במטרה לתמוך ביצוא באמצעות פיחות השקל ולהחזיר את האינפלציה השלילית ליעד יציבות המחירים.
נראה כי המשק חזר לקצב הצמיחה הממותן ברמה של כ- 2.5%, אך כשחקן קטן במשק העולמי הוא רגיש להתפתחויות בכלכלות המדינות המפותחות. בנק ישראל אותת כי המגמות בשוק המט"ח הן שיקול כבד משקל בחשיבותו ובהשפעתו על הייצוא הישראלי ועל צמיחת המשק, ומכאן גם על החלטות הבנק.
שוק העבודה: שיעור אבטלה נמוך לצד אווירת הפיטורים
שיעור האבטלה ירד בחודש ינואר ל- 5.6% לעומת 5.7% בחודש דצמבר, במקביל לעליה בשיעור ההשתתפות. גם החודש נרשמה עליה נראה בשיעור המשרות הפנויות והביקוש למהנדסים נמצא ברמתו הגבוהה מאז ספטמבר 2009. שיעור האבטלה מראה על שוק עבודה במגמה חיובית וכך גם העלייה בשיעור המשרות הפנויות. מנגד, נמשכת החולשה בהיקף העובדים במשרה מלאה והעובדים ב"כלכלה המסורתית" סובלים מצעדי התייעלות ופיטורים.
שוק הדיור: החוב של משקי הבית ממשיך לעלות
נטילת המשכנתאות (החדשות) בינואר הסתכמה בהיקף של כ- 4.6 מיליארדי ₪ – ירידה לעומת החודש הקודם. על פי מדד מחירי הדירות של הלמ"ס, ב- 12 החודשים שהסתיימו בדצמבר 2014 עלו מחירי הדירות ב- 4.5%, לעומת 5.9% בנובמבר 2014. החוב של משקי הבית המשיך לטפס והחוב לדיור עלה בשנת 2014 ב- 6.9% (גרף
3).
בצד הביקוש – בחודשים ינואר-דצמבר נרשמה ירידה של 8.6% בביקושים לדירות חדשות בהשוואה לתקופה המקבילה אשתקד. בחודש דצמבר נרשם שיא לשנת 2014 מבחינת היקף המכירות שעמד על 4,014 דירות חדשות.
בצד ההיצע – המלאי נותר ברמה גבוהה, כאשר בסוף חודש דצמבר נותרו למכירה כ- 27,080 דירות חדשות. מספר חודשי ההיצע הוא 12 – נמוך מזה שנרשם בחודשים האחרונים.
הירידה בביקוש לדירות שהחלה באמצע 2013 נבלמה עם פיזור הכנסת הנוכחית. נראה כי שוק הדיור חזר לפעילות ערה והפחתת הריבית תהיה לו ל"רוח גבית".
שוק האג"ח: ירידת תשואות ועלייה בסיכון
הפחתת הריבית הביאה לזינוק בשערי אגרות החוב הממשלתיות והתשואות הגיעו לשפל היסטורי. בשוק הקונצרני המרווחים נותרו נמוכים. מדד האג"ח הממשלתי השקלי עלה ב- 0.69% והצמוד עלה ב- 2.45%. תל בונד 60 צמוד המדד עלה ב- 2.17% והשקלי ב- 1.29%.
שוק המניות: זינוק ברקע הפחתת הריבית
הרגיעה היחסית בגזרה הצפונית, הפחתת הריבית ותשואות נמוכות באפיקים "הסולידיים" הביאה דם חדש לשוק המניות. מדד ת"א 25 עלה ב- 4.84% ומדד ת"א 100 עלה ב- 5.83%. סביבת הריבית הנמוכה והערכה כי בנק ישראל נחוש לשמור על שקל חלש הביאה לעליות חדות בשוקי המניות במקביל לשאר העולם.
נראה כי הריבית הנמוכה תמשיך לתדלק את הביקושים בשוק המניות.
השורה התחתונה: הנתונים האחרונים מצביעים על המשך חזרה לקצב הפעילות הכלכלית של המשק כפי שהיה לפני "צוק איתן" עם נטיה חיובית. הפחתת הריבית החודש אותתה למשקיעים כי בנק ישראל נחוש לשמור על שקל חלש ולהטיב עם היצואנים הישראליים יותר מכל שיקול אחר. המשך ירידת התשואות בשוק האג"ח הניעה משקיעים לאפיקי הסיכון ושוק המניות זינק בחדות.
ארה"ב: נתוני התוצר ברבעון הרביעי נחלשו
כלכלת ארה"ב צמחה ברבעון הרביעי של 2014 ב- 2.2% – נמוך מהערכות המוקדמות ופחות מהצמיחה המרשימה (5%) שהיתה ברבעון השלישי. מדד מנהלי הרכש במגזר הייצור לחודש פברואר (אומדן) עמד על 54.3 נק' והיה הגבוה מזה 4 חודשים כך פי Markit. הנתונים מלמדים על גידול בהזמנות החדשות. מדד אמון הצרכנים של מישיגן ירד מעט אך מצוי ברמה גבוהה ומדד האינדיקטורים הכלכליים (LEI) עלה בינואר ב- 0.2%
והיה הנתון הנמוך בחודשים האחרונים. בשוק הנדל"ן, הפרסום האחרון של מדד קייס-שילר המודד את מחירי הבתים ב- 20 הערים הגדולות בארה"ב, הראה כי הקצב ב- 12 החודשים האחרונים שמר על רמתו ועמד על 4.3% (גרף 4).
הנתונים האחרונים היו מעט מאכזבים אך טבעי שלעיתים יהיו כאלה לאחר גל של צמיחה איתנה. הנאום האחרון של נגידת הבנק הביא להערכה כי ייתכן והעלאת הריבית בארה"ב תמתין להתפתחויות במשק העולמי.
אירופה:
"מתחת לאפס": האינפלציה, הריבית והכלכלה
ברבעון הרביעי של 2014 צמחה הכלכלה בגוש האירו בקצב של 0.3% או 1.2% שנתי. בגרמניה וספרד נרשם שיפור לעומת איטליה וצרפת, שם נרשמה הרעה. שרי האוצר של גוש האירו אישרו את הרפורמות שאתונה התחייבה ליישם והממשלה היוונית קנתה עוד ארבעה חודשים של שקט. מדד מנהלי הרכש לחודש פברואר (אומדן) המשיך להראות על התרחבות הכלכלה ועמד על 53.5 נק' – שיפור לעומת החודש הקודם וההזמנות החדשות צמחו בשיעור החד מזה שבעה חודשים (גרף 5).
האינפלציה עמדה ב- 12 החודשים האחרונים על קצב של 0.6%-. שיעור האבטלה נותר יציב וגבוה עם נטיה כלפי מטה. ברוסיה – הפסקת האש בתיווך גרמניה וצרפת נכנסה לתוקף וסוכנות הדירוג מודי'ס הצטרפה ל- S&Pוהורידה את דירוג האשראי של רוסיה ל"זבל".
הנתונים האחרונים מראים על שיפור קל בפעילות הכלכלית כפי שמשתקף ממדד מנהלי הרכש ונראה כי האירו החלש – תוצאה של ההרחבה הכמותית – תומך ביצואניות הגדולות ביבשת ועשוי להיות גורם מרכזי בהפשרת הקיפאון.
אסיה ואמריקה הלטינית: כיוון שלילי. ברזיל בדרך למיתון
בסין – מדד מנהלי הרכש (HSBC) לחודש פברואר (אומדן) עמד על 50.1 נק' – לעומת 49.7 נק' בינואר ובטריטוריה שמלמדת על מעבר להתרחבות הפעילות. הבנק המרכזי הוריד פעם נוספת את הריבית כמענה להאטה בצמיחה. ביפן – הוצאות הצרכנים נפלו בחדות ברקע העלאת המע"מ לפני כשנה ונראה כי ההרחבה הכמותית לא מצליחה להחזיר את הכלכלה לתלם. בברזיל – מדד אמון הצרכנים ירד לשפל והאינפלציה ב- 12 החודשים האחרונים עמדה על 7.36% – גבוה מהציפיות. בתוך כך המטבע המקומי קורס, החוב החיצוני תופח במונחי ריאל והממשלה לא מצליחה להסב את התהליך מהכיוון של מיתון שבו הוא כנראה מצוי.
בשווקים המתעוררים הסיכון נותר גבוה. תמונת המצב במרבית המשקים מלמדת על האטה ומנועי הצמיחה לא נראים באופק.
מחירי הסחורות: שינוי כיוון בנפט?
לאחר למעלה מחצי שנה של ירידות, סיים הנפט את חודש פברואר בעליה המאותת על בלימת הנפילה לעת עתה. הזהב איבד כ- 6% ומחירי הסחורות החקלאיות היו יציבים באופן יחסי. מדד הסחורות סיכם את החודש בעליה של 1.65% (גרף 6).
שוקי המניות בעולם: בהיעדר אלטרנטיבה – האוירה חיובית
מדדי המניות בעולם הושפעו מההרחבות הכמותיות והמוניטריות הקיימות ומנקיטת צעדים דומים במדינות נוספות. מדד ה- S&P500 סיים בעליה של 5.49%. המדדים באירופה זינקו בחדות ומדד MSCI WORLD סיים את החודש עם עליה של 5.40%.
השורה התחתונה: הכלכלה העולמית מאופיינת באינפלציה נמוכה, מדיניות מוניטרית מרחיבה מאוד וניסיון לשמור על מטבע חלש. כלכלת ארה"ב נמצאת במומנטום חיובי וזאת בניגוד לחולשה במרבית משקי העולם. באירופה נראים סימנים ראשונים של הצלחה בתוכנית ההרחבה אך מובן כי הבעיות נותרו כשהיו. במשקים המתפתחים התמונה נראית קודרת יותר – והסיכון בהתאם. התשואות הנמוכות בשוק האג"ח והכסף ש"מחפש" תשואה לצד הערכה שסביבת הריבית תיוותר נמוכה עוד זמן רב – מובילים לזינוק במחירי המניות.
חזי גוילי, מערך ההשקעות
