הפעילות הריאלית: מצב הרוח פסימי, הנתונים חיוביים
מדד אמון הצרכנים בחודש דצמבר 2014 עמד על 28%- הרעה לעומת נובמבר ומלמד על פסימיות של הצרכנים. בסקר הערכת מגמות בעסקים, גם הוא של הלמ"ס, נרשמה הטבה במאזן הפעילות הכוללת ובמסחר הקמעונאי נצפו הערכות המנהלים הנמוכות ביותר מאז ינואר 2013.
בשלושת החודשים שהסתיימו בדצמבר עלה יצוא הסחורות בשיעור חד של 16.5% (מגמה, בקצב שנתי) – שיפור לעומת שלושת החודשים הקודמים. מדדי הפדיון של רשתות השיווק בחודשים אוקטובר – דצמבר הראו על עליה של 4.4% בסך הפדיון בחישוב שנתי – קצב נמוך יותר לעומת שלושת החודשים הקודמים (גרף 1). המדד המשולב של בנק ישראל למצב המשק עלה ב- 0.3% בדצמבר – שיפור – וההסתברות להאטה התמתנה על פי האומדן הנוכחי (גרף 2). בנק ישראל החליט להותיר את הריבית לחודש פברואר ללא שינוי ברמה של 0.25% וזאת במטרה לתמוך בפעילות הכלכלית ולהחזיר את האינפלציה השלילית ליעד יציבות המחירים.
הנתונים האחרונים מראים כי כלכלת ישראל חזרה לקצב הצמיחה שלפני מבצע "צוק איתן": ממותנת עם נטייה כלפי מעלה. ייתכן והשיפור בנתונים הוא תוצאה של שיפור חד-פעמי ולא מגמה יציבה. סקרי הצרכנים והמנהלים הצביעו על פסימיות וציפייה להתכווצות בפעילות.
אי הוודאות בנוגע להחלטות הרגולטור, התגברות התחרות בענף המזון וחששות מעליית הסיכון הגיאופוליטי – עשויים להקשות על התקדמות המשק בתקופה הקרובה.
שוק העבודה: מגמה חיובית
שיעור האבטלה עלה בחודש דצמבר ל- 5.7% לעומת 5.6% בחודש נובמבר, במקביל לירידה בשיעור ההשתתפות. העלאת שכר המינימום אושרה בכנסת בשלוש פעימות שהראשונה באפריל הקרוב. בשיעור המשרות הפנויות נרשמה עליה חדה. הנתונים מראים על שוק עבודה יציב ובמגמה חיובית. העלאת שכר המינימום מעלה חשש באשר לצעדי התייעלות שפירמות עשויות לנקוט – צמצום משרות ופיטורי עובדים.
שוק הדיור: גידול חד בביצועי המשכנתאות
נטילת המשכנתאות החדשות בדצמבר הסתכמה בהיקף של כ- 5.5 מיליארד ₪, עליה לעומת החודש הקודם וגבוה ביחס לממוצע החודשי מתחילת השנה, העומד על כ- 4.3 מיליארדי ₪ (גרף 3). על פי מדד מחירי הדירות של הלמ"ס, ב- 12 החודשים שהסתיימו בנובמבר עלו מחירי הדירות ב- 5.8%, לעומת 6.1% בספטמבר 2014.
החודש לא פורסמו נתונים עדכניים של הכמות המבוקשת לדירות חדשות. נתוני דצמבר צפויים להתפרסם בשבוע הראשון של חודש פברואר. עם פיזורה של הכנסת וביטול תוכנית מע"מ אפס אי-הוודאות בשוק התפוגגה מה שהחזיר את היושבים על הגדר – אל השוק.
הריבית הנמוכה במשק ממשיכה להניע משקיעים לעבר שוק הדיור ולגרום לניפוח מחירי הנכסים. בנק ישראל מתריע כי הסיכון המרכזי הנשקף ליציבותה של המערכת הפיננסית טמון בחשיפה הגבוהה לשוק הדיור. נראה כי הפתרון טמון בהגדלת ההיצע ובייעול תהליך ההיתרים והשיווק כך על פי בנק ישראל.
שוק האג"ח: יציבות בקונצרני וזינוק בממשלתי
מרבית המדדים הקונצרנים שמרו על יציבות עם שינויים קלים תוך שמירה על המרווחים שנפתחו בחודש דצמבר. לעומת זאת מדדי האג"ח הממשלתי, בעיקר הארוכים, זינקו בחדות לאור ירידת התשואות בארה"ב וההודעה על הרחבה כמותית באירופה. מדד האג"ח הממשלתי השקלי עלה ב- 2.88% והצמוד עלה בכ- 2.72%. תל בונד 60 צמוד המדד עלה ב- 0.37% והשקלי ב- 1.19%.
שוק המניות: רגולציה, צרכנות נבונה וסיכון גיאופוליטי
העלאת שכר המינימום וכניסתו לתוקף של חוק המזון לצד רפורמות צפויות בשוק התקשורת לא הטיבו עם השוק המקומי. גם ההתחממות בגזרה הצפונית נתנה את משקלה השלילי על השוק. מדד ת"א 25 ירד ב- 1.17% ומדד ת"א 100 ירד ב- 1.49%. עם זאת, הירידה במדדי המניות בת"א הייתה מתונה ביחס לעולם.
השורה התחתונה: הנתונים האחרונים מצביעים על שיפור בפעילות הכלכלית של המשק בחזרה ל"תלם" הממותן שהיה לפני "צוק איתן" עם נטיה כלפי מעלה. התנאים למשק המקומי נראים טוב יותר; פיחות בשקל, ריבית נמוכה, שוק עבודה יציב ומחירי אנרגיה נמוכים. עם זאת, מעל המשק מרחפת עננה בדמות רגולציה, עליה במודעות הצרכנית, חשש ליציבות הפיננסית בשל חשיפה גבוהה לשוק הדיור ומשק עולמי מקרטע. בינתיים, התשואות הנמוכות בשוק האג"ח מניעות משקיעים לאפיקי הסיכון ולחיפוש אחר השקעות אלטרנטיביות מעבר לים.
ארה"ב: נתוני התוצר ברבעון הרביעי נחלשו
כלכלת ארה"ב צמחה ברבעון הרביעי של 2014 ב- 2.6% – נמוך מהצפי ופחות מהצמיחה שנרשמה ברבעון השלישי ועמדה על 5%. הצריכה המשיכה להיות חזקה ועמדה על 4.3% לעומת צפי ל- 4%. מדד מנהלי הרכש במגזר הייצור לחודש ינואר (אומדן) עמד על 53.7 נק' והיה הנמוך מזה 12 חודשים כך פי markit. הנתונים מלמדים על גידול נמוך יותר של עסקים חדשים. מדד אמון הצרכנים של מישיגן רשם את הנתון הגבוה מזה עשור ומדד האינדיקטורים הכלכליים (LEI) עלה בדצמבר ב- 0.5%. בשוק הנדל"ן, הפרסום האחרון של מדד קייס-שילר המודד את מחירי הבתים ב- 20 הערים הגדולות בארה"ב, הראה כי חלה (שוב) התמתנות בנובמבר והקצב ב- 12 החודשים האחרונים ירד ל- 4.3% לעומת 4.5% בחודש אוקטובר (גרף 4).
תמונת המאקרו בארה"ב טובה ונתמכת בכוח קניה צרכני חזק, אך נראה כי הביקוש הנמוך בשווקי הייצוא עשוי לפגוע בקצב הצמיחה ולהוסיף חומר למחשבה לעיתוי העלאת הריבית.
אירופה: הרחבה כמותית
תחת איום הדפלציה
הבנק המרכזי הכריז על הרחבה כמותית בהיקף של כ- 60 מיליארד אירו בחודש לתקופה של כ- 20 חודשים או עד להשגת יעד האינפלציה. במקביל הבחירות ביוון הסתיימו עם ניצחון למפלגת השמאל המבקשת לדון מחדש בתוכנית הצנע והצמצום הפיסקלי שנדרש מהיוונים. מדד מנהלי הרכש לחודש ינואר (אומדן) המשיך להראות על התרחבות הכלכלה ועמד על 52.2 נק' – שיפור לעומת החודש הקודם (גרף 5).
האינפלציה עמדה ב- 12 החודשים האחרונים על קצב של 0.6%-. שיעור האבטלה נותר יציב וגבוה עם נטיה כלפי מטה. בגרמניה – הצניחה במחירי האנרגיה הובילה לירידה חדה באינפלציה ואפשר לסמן גם את גרמניה ככלכלה שדפלציה מרחפת מעל לראשה.
ברוסיה – הבנק המרכזי החליט להפחית את הריבית ב- 2% ל- 15% והוא ניצב במלכוד שבין ניסיון לרסן את האינפלציה המאמירה לבין ניסיון להפיח רוח בכלכלה המתכווצת.
החשש באירופה הוא שעל אף ירידת מחירי האנרגיה המגדילה את כוח הקניה של הצרכנים – אלו יעכבו רכישות בציפייה לירידת מחירים נוספת והאנמיה בכלכלה רק תתגבר. בינתיים, שוקי המניות רשמו עליות חדות לאור ההודעה על חבילת התמריצים.
אסיה ואמריקה הלטינית: הודו בפוקוס המשקיעים
בסין – מדד מנהלי הרכש (HSBC) לחודש ינואר (אומדן) עמד על 49.8 נק' – לעומת 49.6 נק' בדצמבר ובטריטוריה שמלמדת על התכווצות הפעילות. ביפן – הצניחה במחירי האנרגיה מסייעת ליפן כיבואנית נפט משמעותית אך הקושי הוא לשנות את דפוס ההתנהגות הצרכנית ביפן. בברזיל – הגירעון הגבוה יפעיל לחץ על הנשיאה לפעול לצמצום פיסקלי ועשוי להביא לגל מחאה. בשווקים המתעוררים הסיכון נותר גבוה. מלבד הודו, המראה שינוי כיוון חיובי בעקבות מחויבות לרפורמות. יתר הכלכלות בכיוון שלילי.
מחירי הסחורות: הנפט המשיך בירידה ובתנודתיות גבוהה
מחירי הנפט ירדו החודש עוד כ- 9% בהמשך לירידות בחצי השנה האחרונה. מנגד, הזהב התחזק בשיעור דומה ונראה כי החיפוש אחר "חוף מבטחים" יגביר את הביקוש בתקופה הקרובה. מחירי הסחורות החקלאיות ירדו בחדות ומדד הסחורות סיכם את החודש בירידה של 4% (גרף 6).
שוקי המניות בעולם: זריקת אדרנלין לאירופה
מדדי המניות הושפעו מההודעה על ההרחבה הכמותית באירופה. כצפוי, שווקי המניות זינקו בחדות. מדד ה- S&P500 סיים בירידה של 3.1%. המדדים באירופה זינקו בהובלת הדאקס הגרמני שהוסיף מעל 9% ולעומתו מדד MSCI WORLD סיים את החודש עם ירידה של 1.9%.
השורה התחתונה: כלכלת ארה"ב נמצאת במומנטום חיובי וזאת בניגוד לחולשה במרבית משקי העולם. אירופה השקועה בדפלציה עמוקה השיקה תוכנית הרחבה כמותית משמעותית במטרה להגדיל את היצע הכסף, אך סימן השאלה נותר בצד הביקוש. המשקים המתפתחים נמצאים ברובם במלכוד, שבין ניסיון לרסן את האינפלציה לבין ניסיון לעודד את הכלכלה, שלעת עתה לא צולח.
חזי גוילי, מערך ההשקעות
