הפעילות הריאלית: שיפור בתחזית בנק ישראל לשנה הבאה
בנק ישראל העלה את תחזית הצמיחה של המשק לשנת 2015 ל- 3.2%, לעומת צפי לצמיחה של 3.0% בתחזית הקודמת (ספטמבר). התחזית נסמכת על הערכה כי היצוא וההשקעה בנכסים קבועים יתרמו לשיפור בקצב הצמיחה. במקביל, הלמ"ס פרסמה אומדן לנתוני התוצר לשנת 2014 מהם עולה כי הצמיחה בשנת 2014 נאמדת בכ- 2.6% לעומת 3.2% בשנת 2013.
בשלושת החודשים שהסתיימו בנובמבר עלה יצוא הסחורות ב- 8.7% (מגמה, בקצב שנתי) – שיפור לעומת שלושת החודשים הקודמים. מדדי הפדיון של רשתות השיווק בחודשים ספטמבר – נובמבר הראו על עליה של 5.0% בסך הפידיון בחישוב שנתי – קצב נמוך יותר לעומת שלושת החודשים הקודמים (גרף 1). המדד המשולב של בנק ישראל למצב המשק עלה ב- 0.14% בנובמבר – שיפור – וההסתברות להאטה התמתנה על פי האומדן הנוכחי (גרף 2). בנק ישראל החליט להותיר את הריבית לחודש ינואר ללא שינוי ברמה של 0.25% וזאת במטרה לתמוך בפעילות הכלכלית וכן לאור מדד המחירים לצרכן שנמצא ברמה שלילית ב- 12 החודשים האחרונים.
הנתונים האחרונים מראים כי כלכלת ישראל חזרה לקצב הצמיחה שלפני מבצע "צוק איתן" – ממותנת עם נטייה כלפי מטה. בנק ישראל מעריך כי הצמיחה בשנה הבאה תשתפר, בעיקר כתוצאה מהפיחות בשקל שיתמוך בייצוא, שיפור בהשקעה בנכסים קבועים, התנופה בכלכלת ארה"ב וירידת מחירי האנרגיה.
שוק העבודה: שיפור בנתוני האבטלה
שיעור האבטלה ירד בחודש נובמבר ל- 5.6% לעומת 5.7% בחודש אוקטובר, במקביל לעליה בשיעור ההשתתפות וירידה במספר המועסקים שעבדו בהיקף מלא. בשיעור המשרות הפנויות לא חל שינוי והביקוש הגבוה ביותר לעובדים נרשם בתחום המכירות. הנתונים מראים על שוק עבודה יציב תוך כדי ירידה באבטלה ועליה בשיעור ההשתתפות.
שוק הדיור: הפשרת הקיפאון ברקע לפירוק הממשלה
נטילת המשכנתאות (החדשות) בנובמבר הסתכמה בהיקף של כ- 4 מיליארדי ₪ – עליה לעומת החודש הקודם אך נמוך ביחס לממוצע החודשי מתחילת השנה, העומד על כ- 4.2 מיליארדי ₪. על פי מדד מחירי הדירות של הלמ"ס, ב- 12 החודשים שהסתיימו באוקטובר עלו מחירי הדירות ב- 6.5%, לעומת 4.6% בספטמבר 2014.
בצד הביקוש – בחודשים ינואר-נובמבר נרשמה ירידה של 8.6% בביקושים לדירות חדשות בהשוואה לתקופה המקבילה אשתקד. עם זאת, קצב הירידה התמתן ובחודש נובמבר נרשם שיא (מתחילת השנה) בהיקף המכירות עם 3,992 דירות חדשות.
בצד ההיצע – המלאי נותר ברמה גבוהה, כאשר בסוף חודש נובמבר נותרו למכירה כ- 27,710 דירות חדשות. מספר חודשי ההיצע הוא 14 – נמוך מזה שנרשם בחודשים האחרונים.
פירוק הממשלה הסיר את אי הוודאות בנוגע לתוכנית מע"מ אפס שיצאה מהמשחק ותוכנית מחיר מטרה שאושרה עשויה למתן את המחירים בטווח הבינוני. מכל מקום, בתקופה הקרובה צפויה התגברות בביקושים ועליית מחירים.
שוק האג"ח: הושפע מהתנודתיות בעולם ומהחשיפה לכלכלת רוסיה
במהלך החודש התממש הסיכון הטמון בהשקעה באג"ח קונצרני וסיכון המנפיק חזר לכותרות. התוצאה היתה פתיחה של המרווחים מהאג"ח הממשלתי וסביר להניח שהנפקות קונצרניות ידחו למועד מאוחר יותר. מדד התל-בונד השקלי ירד החודש בכ- 1.64% ותל-בונד 60 צמוד המדד ירד בכ- 2.02%. מדד האג"ח הממשלתי השקלי ירד ב- 0.86% והצמוד ירד בכ- 1.52%.
שוק המניות: מלבד הנתונים הכלכליים גם הרגולטור העיב על השוק
שוק המניות המקומי רשם ירידות, בין היתר, כתוצאה מהצהרות הרגולטור ביחס לרפורמות הצפויות בענפים שונים. כך, סביבת הריבית הנמוכה היא כמעט המשענת היחידה התומכת בשוק המניות המקומי. מדד ת"א 25 ירד בכ- 0.65% ומדד ת"א 100 ירד בכ- 1.38%. נציין כי מדד ת"א נפט וגז השיל כ- 18% משוויו.
השורה התחתונה: הנתונים האחרונים מצביעים על שיפור בפעילות הכלכלית של המשק בחזרה ל"תלם" הממותן שהיה לפני "צוק איתן". נראה כי בנק ישראל מרוצה מהפיחות בשקל ומעריך כי השפעתו תהיה חיובית הן על התוצר והן על האינפלציה בחזרה ליעד יציבות המחירים. מלבד הסיכונים והסיכויים העולמיים המשפיעים על שוק ההון המקומי עלו לאחרונה גם האתגרים ספציפיים, ביניהם: הסחירות הנמוכה בשוק האג"ח והמניות, מערכת הבחירות הקרובה, מתחים גיאופוליטיים, רגולציה ועוד. כל אלה מביאים ליציאה של כסף מקומי לחיפוש אחר תשואה בשווקי העולם.
ארה"ב: נתוני התוצר ברבעון השלישי טובים יותר
כלכלת ארה"ב צמחה ברבעון השלישי ב- 5% (אומדן שלישי, 3.9% קודם) כאשר הצריכה בהמשך לצמיחה בקצב של 4.6% ברבעון השני. מדד מנהלי הרכש במגזר הייצור לחודש דצמבר (אומדן) היה הנמוך באחד עשר החודשים האחרונים ועמד על 53.7 נק' ועל פי markit נתונים אלה מלמדים על קצב צמיחה נמוך יותר ברבעון הרביעי של השנה. מדד אמון הצרכנים של מישיגן (אומדן) היה גבוה מהצפי. מדד האינדיקטורים הכלכליים (LEI) עלה בנובמבר ב- 0.6%. בשוק הנדל"ן, הפירסום האחרון של מדד קייס-שילר המודד את מחירי הבתים ב- 20 הערים הגדולות בארה"ב, הראה כי חלה (שוב) התמתנות באוקטובר והקצב ב- 12 החודשים האחרונים ירד ל- 4.5% – לעומת 4.8% בחודש ספטמבר (גרף 4).
תמונת המאקרו בארה"ב טובה ותומכת ב'פד' לממש את כוונותיו להעלות את הריבית במהלך 2015. מנגד, אינפלציית הליבה נמצאת ברמתה הנמוכה מזה כחצי שנה דבר שעשוי להקשות על ה'פד' לפעול.
אירופה: החולשה נמשכת לצד משבר ברוסיה ובחירות ביוון
מדד מנהלי הרכש לחודש דצמבר (אומדן) המשיך להראות על התרחבות הכלכלה ועמד על 51.7 נק' – שיפור לעומת החודש הקודם (גרף 5). הנתון מנבא צמיחה בקצב של כ- 0.1% ברבעון הרביעי של שנת 2014.
האינפלציה עמדה ב- 12 החודשים האחרונים על קצב של 0.3%. שיעור האבטלה נותר יציב וגבוה. גרמניה וצרפת המשיכו להפגין חולשה עם נתונים מאכזבים.
ברוסיה – צניחת מחירי הנפט הובילה לקריסה מטבעית, העלאת ריבית ואינפלציה דו- ספרתית. המשבר ברוסיה חובק מדינות ואינטרסים ונראה כי המילה האחרונה עוד לא נאמרה כאשר במרכז ניצבות היצרנית הגדולה בעולם – רוסיה – לבין הצרכנית הגדולה בעולם – ארה"ב.
ביוון – הולכים לבחירות לאור הכישלון במינוי הנשיא. החשש – מפלגת השמאל הידועה בהתנגדותה לצעדי הצנע וההסכם עם האיחוד האירופי מובילה בסקרים ועשויה להוביל לפרידה מהגוש.
המשבר ברוסיה והחשש מתוצאות הבחירות ביוון לא מוסיפים נחת לכלכלה האירופאית. לפיכך, הסיכוי שה- ECB יפעיל תוכנית הרחבה כמותית משמעותית בשנת 2015 – עולה.
אסיה ואמריקה הלטינית: אי יציבות
בסין – מדד מנהלי הרכש (HSBC) לחודש דצמבר (אומדן) עמד על 49.7 נק' – דומה לחודש נובמבר ובטריטוריה שמלמדת על התכווצות הפעילות. ביפן – שינזו אבה ניצח בבחירות ונותר על הכס. בינתיים, הממשלה הודיעה על הרחבה פיסקאלית לאור האינפלציה, שהדרדרה לרמה הנמוכה מזה 14 חודשים. נראה כי הדרך ל"מועדון ה- 2%" תהיה ארוכה. בברזיל – המטבע המקומי המשיך להיחלש, האג"ח הממשלתי בתשואה דו-ספרתית והריבית הגבוהה לא עודדה את הצמיחה השלילית. בשווקים המתעוררים הסיכון נותר גבוה וההתאוששות, בעיקר במדינות אמריקה הלטינית התלויות במחירי הסחורות והסחר העולמי, נראית רחוקה מתמיד.
מחירי הסחורות: משבר ברוסיה ועליית מתח
מחירי הנפט המשיכו לרדת והובילו למשבר ברוסיה הנחשבת ליצרנית הגדולה בעולם. הזהב שמר על יציבות ביחס ליתר הסחורות ומתחילת השנה ירד בכ- 2%. מדד הסחורות ירד החודש בכ- 10% (גרף 6).
שוקי המניות בעולם: בהתאם למגמות הכלכלה
מדדי המניות הושפעו מהמשך הירידה של מחיר הנפט ומהעלייה במתחים הפנימיים והחיצוניים. בחירות, רגולציה, מתקפות סייבר, חשש מיציאה של יוון מהגוש ועוד. מדד ה- S&P500 סיים בירידה של 0.42%. המדדים באירופה ירדו כ- 1.36% ומדד MSCI WORLD סיים את החודש עם ירידה של 1.71%.
השורה התחתונה: הנתונים האחרונים מאששים את ההנחה שכלכלת ארה"ב נמצאת במומנטום חיובי וזאת בניגוד לחולשה במרבית משקי העולם. הירידה התלולה במחירי הנפט עשויה לתמוך בצמיחה העולמית בכלל ובזו של ארה"ב בפרט, אך מנגד, כפי שקרה ברוסיה, ירידה זו עשויה להוביל למשברים שבתורם ישפיעו לרעה על היציבות בשווקים ועל הצמיחה העולמית – שהרי אין מתנות חינם.
חזי גוילי, מערך ההשקעות
