סקירת נפט ומתכות תעשייתיות 10.03.2013

קטגוריה: בלוג, סקירות מאקרו
תאריך: 10/03/2013

סקירת מחירי הסחורות – נפט ומתכות תעשייתיות

עידן נתיב

סוג M3

שינוי חודשי מלאים (בטונות)

שינוי חודשי

נפט גולמי 90.50$ 5.8%-

נחושת 7,690$ 6.8%- 459,000 22%

אלומיניום 1,954$ 6.5%- 5,173,000 0.37%

פלדה 260$ 17.5%- 83,070 57%

מקור: בלומברג

תיקון חד במחירי הסחורות

נמחקו עליות המחירים של חודש ינואר והתחלפו בירידות חדות עקב חזרה לנכסים הנחשבים ל"חוף מבטחים".

עליות המחירים בשוק הסחורות אשר קדמו לירידות המחירים, נבעו מהתאוששות הכלכלה הסינית, מדיניות מוניטארית מרחיבה שמאפיינת את ארה"ב ויפן וראלי מסורתי של תחילת השנה. אולם, מגמה זו התהפכה בחודש פברואר וחל תיקון חד במחירים הנובע ברובו מגורמים אשר הזכרנו במהלך שנת 2012, כגון: משבר החוב המתמשך באירופה שסיומו לא נראה עדיין באופק, האטה ביבוא מתכות של סין (התחזיות להתאוששות הכלכלה הסינית היו מוקדמות מדי?), האטה בכלכלה העולמית בכלל ובכלכלת אירופה בפרט. הבשורות הרעות המגיעות מגוש האירו מספקות שלל נתונים שליליים ובניהם: אבטלה הממשיכה לתפוח, מיתון מתמשך באירופה ומשבר פוליטי בבחירות באיטליה. כל אלה, החזירו את הפחד לשווקים ולשם השוואה מדד ה-VIX )מדד הפחד) קפץ ביומיים ב- 54% אך תיקן חזרה ב- 26%. בעקבות כך, האירו שב להחלש ובמקומו הדולר (הנחשב ל"חוף מבטחים") תפס תאוצה. סיבות אלו הובילו לירידה חדה בביקושים ולעליה חדה במלאים שממילא היו גבוהים.

בטווח היותר ארוך אל תוך עומק שנת 2013, ההקלה הכמותית בכלכלות המערב, עשויה ליצור השפעה אינפלציונית ולכן צפויה תשואת יתר בנכסים המפצים על אינפלציה ובניהם סחורות!!

מדד LMEX המכיל בתוכו 6 מתכות עיקריות (נחושת, אלומיניום, פלדה, עופרת, אבץ וניקל) ומהווה אינדיקציה לביקושים ספקולטיביים למתכות (תרשים 1), ירד בחדות בחודש פברואר בשיעור של 7.5% לאחר שעלה בחודש ינואר בכ- 3.5%. לעומתו, מדד BDI המשקף ביקושים
ריאליים למתכות הנמצא במגמת ירידה, תיקן בחודש פברואר ועלה בכ- 5%.

בשלב זה מתסמן כי שוק הסחורות מחפש כיוון. מצד אחד, קיימים ניצנים של התאוששות בשוק הריאלי. אך, מצד שני, המשקיעים הספקולטיבים בורחים משוק זה אל עבר נכסים הנחשבים לבטוחים. לכן, אנו מעריכים כי המחירים ימשיכו להיות תנודתיים עם חולשה יחסית לטווח הקצר, עם זאת אך תוך השנה צפוי תיקון ושינוי מגמה.

תרשים 1: העליה החדה של הדולר (DXY) מול הירידה החדה במתכות התעשיתיות (LMEX) תרשים 2: המניות ממשיכות לעלות (MSCI) בעוד שהסחורות נופלות (CRY)

מקור: בלומברג

נפט גולמי (WTI)

מחיר חוזה על הנפט הגולמי ירד בחודש פברואר בשיעור של 5.8% לרמה של 90.5$ לחבית. החוזים על הנפט נדחקו ע"י הדולר האמריקאי אשר תפס תאוצה בשבוע האחרון (ר' תרשים 3). הפחד חזר לשווקים בעקבות נתונים חלשים מאירופה ומשבר פוליטי באיטליה וכהוכחה לכך מדד VIX המכונה גם מדד הפחד (מדד האומד את התנודתיות הצפויה במדד המניות

P 500&S) עלה בחדות. הדבר הוביל משקיעים לעבור מנכסי סיכון (סחורות, אירו, נפט) אל הדולר הנחשב ל"חוף מבטחים". אומנם, הירידה במחיר הנפט היתה מוגבלת בשל שיפור הנתונים בארה"ב אשר סיפקו תחזית חיובית לביקוש לאנרגיה.

העליות שקדמו לירידות המחיר קשורות להתחזקות האירו שהחלה בנובמבר בשנה שעברה ופגעה בדולר וכך סיפקה תמיכה למחיר הזהב השחור. דבר נוסף שקיים בתודעה ועלול להקפיץ את המחיר הוא החששות הגיאו- פוליטיים במזה"ת סביב נושא הגרעין האיראני. הנושא חזר לקדמת הבמה כאשר ממשלת ישראל לוחצת על ממשלת ארה"ב לפעול ולגרום לאיום ממשי על מנת לגרום לאיראן להפסיק את תכנית הגרעין שלה.

מחקר חדש של סיטי גרופ מפרסם כי בתוך חמש שנים ארה"ב תגיע לעצמאות אנרגטית. לפי מחקר זה תפוקת הנפט והגז במדינה גדל בקצב מהיר לעומת הביקוש היורד במהירות רבה. הארגון צופה כי יחולו שינויים מרחיקי לכת בתעשיית הנפט העולמית, כאשר ארה"ב תהפוך ליצואנית במקום לאחת מהיבואניות הגדולות ביותר בעולם. שינוי זה, עשוי להוריד באופן חד את מחירי הנפט ובכך להגביל את ההכנסות של מפיקות הנפט החברות בקרטל אופ"ק, רוסיה ומערב אפריקה.

ארגון אופ"ק צופה עלייה בביקושים לנפט בשנת 2013 בקצב גבוה יותר מההערכות המוקדמות בשל התחזית להתאוששות כלכלית בעולם. ע"פ הארגון צריכת הזהב השחור התרחבה בשנה החולפת בכ- 840 אלף חביות ליום, 80 אלף חביות יותר מאשר ההערכה המוקדמת. לפי נתונים שפורסמו בדו"ח, ארגון אופ"ק חתך את ייצוא הנפט בחודש ינואר בכ- 21 אלף חביות נפט, ל- 30.32 מליון חביות. בנוסף, סעודיה, אחת ממפיקות הנפט הגדולה בעולם החברה באופ"ק, הודיעה לארגון כי היא שאבה כ- 9 מליון חביות נפט בינואר, לעומת 9.025 מליון חביות בדצמבר.

לפי עקום החוזים העתידיים על הנפט (ר' תרשים 4), השוק מתמחר עלייה קלה בטווח הקצר (CONTANGO) בשל סנטימנט חיובי בשווקים שמגיע בעקבות ההתאוששות בכלכלת ארה"ב. בטווח הבינוני – ארוך, השוק מתמחר ירידת מחיר (BACKWARDATION) עקב החשש מחזרה למיתון עולמי והחשש הגיאופוליטי במזה"ת.

בשורה התחתונה: מחיר הנפט יושפע בטווח הקצר מכיוון הדולר בעולם, מקצבי הצמיחה בכלכלות המערב, המצב הגיאופוליטי במזה"ת והתרחבות ההיצע מצד ארה"ב.

תרשים 3: גרף מחיר הנפט מול מדד הדולר (DXY) לתקופה של 12 חודשים:

תרשים 4: גרף חוזים עתידיים:

מקור: בלומברג

נחושת (Copper)

תחילת השנה נפתחה בעליות, אך מהר מאוד נשברה מגמה זו והמחיר שינה כיוון בחודש פברואר. עם זאת, חודש מרץ נפתח בעליות קלות. מחירו של חוזה לשלושה חודשים על הנחושת ירד מתחת לרף ה- 8,000$ לרמה של 7,690$ לטון. מתחילת השנה המחיר ירד ב- 2%, בחודש פברואר המחיר ירד ב- 5% ומתחילת חודש מרץ המחיר עלה בכ- 1%.

החולשה במחיר המתכת האדומה נבעה בעיקר בשל ירידה בקצב הצמיחה העולמית – מתכת זו ידועה כמתכת תעשייתית המושפעת מאוד מקצב הצמיחה הגלובאלי), המעבר מנכסי סיכון (סחורות, נפט) לנכסים בטוחים (דולר) השפיעה על המחיר במונחי דולר, ועליה חדה ברמת המלאים. מאידך, העליות שקדמו לירידות שאפיינו את חודש פברוא, נבעו משיפור בייצור הסיני ומהתאוששות כלכלית בארה"ב.

מחירה של הנחושת צפוי לעלות השנה עקב עליה בביקושים במדינות מתעוררות בכלל ובסין בפרט, אספקה מוגבלת מהמכרות והעדר פיתוח פרוייקטים חדשים. בנוסף, ממשלת סין אישרה פרויקט תשתיות עצום בהיקפו שצפוי אף הוא לתמוך במחיר.

ברקע לכל זה, רמת המלאים התחזקה בשיעור חד של 122% מחודש אוקטובר 2012 בבורסת LME, עקב ביקושים נמוכים שאיפיינו את המסחר בנחושת לפני פתרון המצוק הפיסקאלי ומכירת החזקות של גופים גדולים (ר' תרשים 7). רמה זו, מחזירה לאיטה את הנזילות והמסחר למתכת האדומה. עקום החוזים העתידיים נמצא במצב של CONTANGO – חוזים רחוקים יקרים יותר מחוזים קרובים (ר' תרשים 6).

לסיכום, למרות מבנה העקום העתידי, אנו צופים כי המחיר ימשיך להיות תנודתי עם נטייה להחלשות בטווח הקצר תוך שהוא מגיב בעוצמה לתרחישים השונים בשווקים.

תרשים 5: גרף מחיר הנחושת לתקופה של 12 חודשים:

תרשים 6: גרף חוזים עתידיים בבורסת LME: תרשים 7: גרף מלאים LME. המלאי קפץ בחדות.

מקור: בלומברג

אלומיניום (Aluminum)

מחירו של חוזה לשלושה חודשים על האלומיניום חצה כלפי מטה את המחיר ה"פסיכולוגי" של 2,000$ לרמה של 1,954$ לטון. מתחילת השנה המחיר ירד בכ- 8.6%, בחודש החולף המחיר ירד ב- 5.5% (ר' תרשים 8).

אלקואה, החברה הגדולה בעולם לייצור אלומיניום, דיווחה על ירידה של 1.5% בהכנסות ברבעון הרביעי של שנת 2012 בעקבות הנפילה במחיר האלומיניום. עם זאת, החברה אופטימית וצופה כי הביקושים הגלובאליים לאלומיניום בשנת 2013 יעלו בכ- 7%. תחזית זו נתמכת על ההערכות לגידול במספר ענפים בתעשיית האלומיניום. החברה צופה עליה של 10% בצמיחה בסקטור התעופה והחלל, עליה של 1-4% בתעשיית הרכב, עליה של 2-3% בענף האריזות ועליה של 4-5% בענף הבניה. בנוסף, השיפור המתמיד ביעילות צריכת הדלק בכלי רכב צפוי להכפיל את הביקושים בתעשייה זו עד שנת 2025. כמו גם, תכנית התמריצים בסין הצפויה לעלות את רמת הביקושים, כך שבמהלך ה- 3 השנים הקרובות הביקושים יעלו על ההיצעים.

מנגד, חברות כריית אלומיניום גדולות נוספות כמו BHP ו- RIO TINTO הפסיקו לפתח פרוייקטים וקיצצו בייצור בשל העובדה כי המחירים נמצאים תחת לחץ בטווח הקצר.

המלאי בבורסת לונדון LME, ירד מתחילת השנה ב- 0.42% ובחודש פברואר נסגר ללא שינוי. על אף התנודות, סה"כ המלאי בבורסת לונדון ושנחאי מספיק לחודשיים וחצי של צריכה עולמית כך שלא נראית מצוקה שתזניק את המחיר (ר' תרשים 10).

למרות עודף ההיצע הבולט, שוק זה נמצא במצב של CONTANGO – השוק צופה עלית מחיר במהלך השנים הקרובות. (ר' תרשים 9).

תרשים 8: גרף מחיר האלומיניום לתקופה של 12 חודשים:

תרשים 9: גרף חוזים עתידיים בבורסת LME:
תרשים 10: גרף מלאים LME: 5.173 מיליון טון

מקור: בלומברג

פלדה (Billet Steel)

מחירו של החוזה על הפלדה ממשיך במגמת הירידה שאפיינה את שנת 2012. במהלך חודש פברואר ירד המחיר בכ- 16% לרמה של 260 דולר לטון וב- 12 החודשים האחרונים המחיר צנח בכ- 50% (ר' תרשים 11). חשוב לציין כי מחיר הפלדה נמצא בשפל היסטורי שנראה כמותו רק באוקטובר 2008.

מגמה זו נובעת בשל החולשה בביקושים המושפעים מההאטה העולמית, האטה ביבוא מתכות לסין (הצרכנית הגדולה ביותר של פלדה) והיצע גבוה העולה על הביקושים – עליה של 57% ברמת המלאים בפלדה בחודש פברואר (ר' תרשים 13).

עם זאת קיימים כמה נקודות אור שצפויים לשנות את המגמה בהמלך שנת 2013. ממשלת סין אישרה לאחרונה 60 פרוייקטים של תשתיות גדולים בהיקף של 150 מיליארד דולר, סגירת מפעל גדול מאוד לייצור פלדה בבלגיה, מחיר עופרות ברזל (המשמשים לייצור פלדה) מזה מספר חודשים, עלו בצורה חדה, מדד BDI עלה ב- 5% בפברואר – מסמן התאוששות בשוק הריאלי ומגזרי הרכב והבנייה בארה"ב מתאוששים.

המשבר הכלכלי העולמי נותן את אותותיו בשוק הפלדה. כראייה לכך, מתכת זו ספגה פגיעה קשה בביקושים ועקב כך במחיר. שוק זה נמצא בשפל היסטורי אנו, ולפי עקום החוזים העתידיים (הנמצא במצב של CONTANGO) הוא צפוי לתקן ולחזור לרמות של 380 דולר לטון (ר' תרשים 12).

תרשים 11: גרף מחיר הפלדה במקביל למחיר עפרות ברזל לתקופה של 12 חודשים: