כללי: שנת 2016 נפתחה בתנודתיות רבה בשווקים כאשר ארה"ב העלתה ריבית לראשונה מאז משבר 2008 ואירופה הודיעה על הארכת משך ההרחבה הכמותית עד מרץ 2017. אלו הובילו לירידות חדות במדדים ברחבי העולם. מדד המניות בסין נפל ב- 18% מתחילת השנה והוביל להגבלות מסחר מצד הממשלה. מרבית הירידות מגיעות עקב בריחת משקיעים מהמדינה והחשש שסין לא תעמוד ביעד הצמיחה שהציבה לעצמה כ- 7% בשנה. נראה כי כלכלת סין משנה מעט את אופייה כאשר מגזר השירותים מתרחב על חשבון מגזר הייצור אשר הוביל את הצמיחה הגבוהה בשנים האחרונות. מתחילת השנה נחלש היואן מול הדולר בכ- 0.20% וללא מכירות המט"ח המסיביות שביצע הבנק המרכזי בחודשים האחרונים (גרף 1), היחלשות המטבע הסיני הייתה חדה הרבה יותר. אכזבה נוספת הגיעה ממדד מנהלי הרכש לחודש פברואר שהצביע על קריאה של 49 נק' ( 7 חודשים רצופים של התכווצות) – הנתון החלש ביותר מאז נוב' 2011. לאחרונה, מחיר הנפט החל להתאושש מהשפל שהיה נמצא בו וכבר הגיע למחיר של – 36$.
אלומיניום: מחיר האלומיניום פתח את שנת 2016 במגמה חיובית והוסיף לערכו כ- 6.9% מתחילת השנה (גרף 2) לשיא של 5 חודשים, זאת לאחר שירד בכ- 17.7% בשנה שעברה ובכ- 42% מאז תחילת מחזור הירידות האחרון במאי 2011. הסיבות העיקריות לעליות הינן ביקוש רב ברחבי העולם לכלי רכב, כאשר מכירות כלי הרכב בארה"ב עברו את תקופת טרום משבר 2008, בנוסף תעשיית הרכב מגבירה את השימוש באלומיניום בייצור. ע"פ Alcoa בשנת 2016 צפוי גידול של 8% במכירת כלי תעופה וגידול של 1% – 4% בייצור העולמי של כלי רכב. כל אלו צפויים לחזק את הביקוש למתכת.
היצע וביקוש – יצרני האלומיניום הוסיפו לכושר הייצור כ- 2.8% בשנת 2015 ל- 68.8 מיליון טון. ע"פ Bloomberg ב-2016 צפויה תוספת של כ- 3.2 מיליון טון (בעיקר בסין). שוק האלומיניום התאפיין בעודף היצע של כ- 215 א' טון בשנת 2015 כאשר הייצור בפועל עמד על 57.35 מ' טון לעומת ביקוש של 57.135 מ'.
מלאי וחוזים עתידיים – עקום החוזים העתידיים נסחר ב- CONTANGO – צפי לעליית מחירים עתידיתׁ – פרט לטווח הקצר (עד מאי) . מגמת ירידת המלאי במחסני ה- LME שהתחילה ב- 2014 נמשכת. מתחילת השנה ירד המלאי בכ- 3.1% , בהמשך לירידה של 31% בשנה שעברה.
נחושת:
הנחושת הוסיפה לערכה כ- 6.4% מאז תחילת השנה (גרף 2) – שיא של 4 חודשים זאת לאחר שבינואר נסחרה בשפל של מעל 6 שנים . בשנה שעברה ירד מחיר המתכת בכ- 26.1% וב- 51% מאז תחילת המחזור הנוכחי ב- 2011. הסיבות העיקריות לעליות הינן שיפור ניכר בביקושים לנחושת בסין עקב התאוששות קלה בהתחלות הבניה בשוק הנדל"ן והשקעות הממשלה ברשת החשמל הארצית. בנוסף ישנו מסחר ספקולטיבי רב במתכת, כאשר ע"פ בורסת – LME החוזים הפתוחים עמדו על 450 א' כאשר הגופים הפיננסים היו נטו בפוזייצית לונג של 20.5 א' חוזים – שיא של 4 חודשים.
היצע וביקוש – בחודש דצמבר נאמד הביקוש לנחושת בכ- 2.04 מיליון טון לעומת ייצור של כ- 2.0 מיליון טון – עודף ביקוש של כ- 45 אלף טון. בשנת 2015 כולה נעמד הביקוש בכ- 22.93 מיליון טון לעומת ייצור של 23.07 מיליון טון – עודף היצע של 147 אלף טון.
מלאי וחוזים עתידיים – עקום החוזים העתידיים נסחר ב'Backwardation' – צפי לירידת מחיר עתידית. מלאי הנחושת במחסני ה- LME ממשיך את מגמת הירידה שהחלה באוגוסט בשנה שעברה, מתחילת השנה ירדו המלאים בכ- 21%, לעומת זאת בבורסת SHFE בשנחאי ממשיכה עליית המלאים בקצב גבוהה יותר. מתחילת השנה צמח המלאי בכ- 71% (גרף 3).
שורה תחתונה:
אלומיניום – הביקושים נראים יציבים וטובים ולמרות עודף ההיצע הקטן והגידול בתפוקה מצד היצרנים. ניתן לצפות להמשך התאוששות במחירים.
נחושת –
הביקושים למתכת השתפרו בשנת 2016 וישנה צפייה בשוק להורדת תפוקות אצל היצרנים. עם זאת התלות בכלכלה הסינית וביצועיה גדול מאוד.
יונתן מגריזו, תחום ניהול סיכונים פיננסים
