כללי:
הצמיחה העולמית ב- 2015 נשארה מתונה וצפויה להסתכם ב- 3.1% ע"פ ה- IMF , ירידה של 0.2% מהתחזית הקודמת שהיתה ביולי – זאת בעקבות חולשה בכלכלות המפותחות והתאוששות איטית מהצפוי של כלכלות מתפתחות. בנוסף, הצמיחה בסין אשר צפויה לעמוד על פחות מ- 7% ב- 2015- 2016 וכן המשך הידוק מוניטארי בארה"ב – צפויים להכביד על מחירי המתכות. מדד ה- BDI ׁ(Baltic Dry Index) ירד ב- 38% מתחילת השנה על נמוך היסטורי ומצביע על הביקוש העולמי החלש לסחורות. מאז תחילת השנה ירד מדד הסחורות (CRYׂ) ב- 23% לשפל של 13 שנה – למחירים ששררו לאחר התפוצצות בועת ה- דוט.קום.
אלומיניום:
מחירי האלומיניום עלו בכ- 4.7% מאז תחילת נובמבר ומצביעים על התאוששות קלה במחירים, זאת לאחר שנסחרו בנובמבר בשפל של מעל 6 שנים. מתחילת השנה ירדו המחירים בכ – 16% ובכ- 45% מאז אמצע שנת 2011. (גרף 1)
היצע וביקוש – הייצור העולמי עמד בנובמבר על כ- 162 אלף טון בממוצע ליום עלייה של 6% בהשוואה לתקופה המקבילה אשתקד ע"פ ה- IAI (International Aluminum Institute). במקביל, הצריכה עמדה על כ- 160 אלף טון ביום בממוצע – עודף היצע מתון. למרות ירידות המחירים נראה כי הבעיה היא אינה בביקושים אשר נשארים חזקים. כאשר התחלות הבנייה בארה"ב נמצאים במגמת עלייה וההוצאות על בנייה חזרו לרמות של טרום משבר 2008. בנוסף מכירות הרכבים בסין נמצאות בשיא של 2.5 מיליון בנובמבר, כאשר בארה"ב מכירות הרכב עלו ל- 18 מיליון בנובמבר(בחישוב מתואם שנתי) לשיא של 10 שנים (גרף 2).
מלאי וחוזים עתידיים – המלאי במחסני ה- LME נאמד בכ- 2.91 מיליון טון ירידה של 30% מתחילת שנה. עקום החוזים מצביע על "Contango" – צפי לעליית מחירים עתידית כאשר החוזה לשלושה חודשים נסחר ב- 1% מעל החוזה למסירה מיידית. ע"פ בלומברג מחיר האלומיניום הממוצע בשנת 2016 צפוי להיות 1,598 דולר לטון, הגבוה בכ- 4.3% ממחיר הספוט.
נחושת:
לעומת האלומיניום, מחירי הנחושת ירדו מאז תחילת נובמבר בכ- 9% לרמה של 4,690 דולר לטון. בכך השלימו ירידה של 26% מתחילת השנה וכ- 50% מאז תחילת המחזור הנוכחי באמצע שנת 2011 ( גרף 1). הסיבות העיקריות לירידות הינן האטת הצמיחה בסין, היחלשות היואן על מול הדולר (בכ- 4.5% מתחילת שנה) והחולשה בהתחלות הבנייה בסין אשר הובילו את סנטימנט הנדל"ן לשפל של מעל 15 שנה. ( גרף 3).
היצע וביקוש – ע" פ WBMS (World Bureau of Metal Statistics ) חודש אוקטובר התאפיין בעודף ביקוש של 22,000 טון והרבה שיבושי ייצור מצד היצרנים, עם זאת מתחילת השנה התאפיין השוק בעודף היצע של 230,000 טון.
מלאי וחוזים עתידיים – המלאי במחסני ה- LME נאמד בכ- 235,000 טון לעומת 183,000 בבורסת SHFE בשנגחאי, עלייה של 32% ו- 63% מתחילת השנה. נראה כי השתנתה המגמה במלאי וכי מלאי רב חוזר לסין – זאת לאחר חודשים רבים של ירידות. עקום החוזים העתידיים נסחר במצב של "Backwardation" – צפי לירידת מחיר עתידית, פרט לעלייה קלה במחיר בטווח הקצר מאוד – עד חודשיים. ע"פ בלומברג מחיר הנחושת הממוצע לשנת 2016 צפוי להיות 5,360 דולר לטון, הגבוה בכ- 14% ממחיר הספוט.
שורה תחתונה:
אלומיניום – הביקוש חזק ולמרות עודף ההיצע ניתן לצפות להתאוששות מסוימת במחירים. נחושת – הביקושים חלשים יותר והתחזיות להמשך חולשה יחסית בסין צפויים להמשיך להכביד על מחירי הנחושת.
יונתן מגריזו, תחום ניהול סיכונים פיננסים
