שוק הסחורות חווה בחודשים האחרונים טלטלה תוך תנודתיות גבוהה, כאשר מרבית החששות מגיעות מכיוונה של סין ומהמשך ההאטה בצמיחה הגבוהה אשר אפיינה את כלכלתה בשנים האחרונות (מעל 7%). גם סקטור הייצור הראה סימני חולשה ברבעון השלישי כאשר מדד מנהלי הרכש בסין ירד אל מתחת לרף 50 הנק', המצביע על התכווצות בפעילות הכלכלית. בנוסף, הייצור התעשייתי צמח באוגוסט ב- 6.1% בלבד(שנתי), בהמשך לנתונים חלשים בחודשים הקודמים אשר לא נראו בסין מאז תחילת 2009. גם מדד הנדל"ן (Real Estate Climate) מראה סימני חולשה מאז מרץ 2010 ועל המשך האטה בסקטור הנדל"ן – המוביל להיחלשות הביקושים למתכות תעשייתיות. (גרף 1).
נחושת:
מחירי הנחושת ירדו בכ- 4% מאז אמצע ספטמבר והשלימו ירידה של כ- 19% מאז תחילת השנה (גרף 2). מאז תחילת ה- Cycle הנוכחי ( תחילת שנת 2011) ירדו מחירי הנחושת בכ- 46%. ירידות אלו הביאו לתנודתיות חריפה במניות של חברות הכרייה (גרף 3), הבולטת שבהם הינה חברת Glencore PLC , ענקית הכרייה הבריטית-שוויצרית, כאשר הירידה בהכנסותיה הובילו לכך שיחס ההתחייבויות להון עצמי של החברה (מנוף פיננסי) עלה ל- 120%, הגבוה בהרבה ממרבית מתחרותיה. החשש כי מניית החברה לא תייצר ערך לבעליה אלא רק לבעלי החוב, הוביל לירידות חדות של עד 30% ביום בבורסת לונדון. מאז תחילת השנה ירד מחיר המנייה בכ- 55%. קיים חשש כי הידרדרות במצבה של החברה ייצור אפקט דומינו אשר ישפיע על כל תעשיית כריית המתכות, בינתיים פועלת גלנקור לצמצום חובותיה על מנת להגן על דירוג האשראי שלה ולפי שעה נראה כי השוק מאמין שהחברה תוכל לשפר את מצבה ע"י מימוש נכסיה.
היצע וביקוש – עודף ההיצע מתחילת שנה נאמד בכ- 121 אלף טון נכון לסוף חודש יולי, זאת לעומת 60 אלף טון בסוף חודש יוני. היצע המתכת מתחילת השנה ועד יולי נאמד בכ- 13.22 מיליון טון (עלייה של 2.6% בהשוואה לתקופה המקבילה אשתקד) לעומת ביקושים של 13.10 מיליון.
מלאי וחוזים עתידיים – המלאי בבורסת שנחאי ( SHFE) חזר לעלות ביולי ונאמד בכ- 153,000 טון, עלייה של כ- 36.3% מתחילת השנה. המלאי במחסני ה- LME בלונדון נאמד בכ- 308,000 טון עלייה של 74% מתחילת השנה.
עקום החוזים העתידיים נסחר במצב של "Backwardation"- צפי לירידת מחירים עתידית.
אלומיניום:
מחירי האלומיניום ירדו בכ- 15.4% מאז תחילת השנה לרמה של 1,544 דולר לטון, זאת לאחר שמחירי המתכת עלו בכ- 7.3% עד מאי. בסוף אוגוסט מחיר האלומיניום אף ירד לזמן קצר אל מתחת ל- 1,500 דולר לטון – המחיר הנמוך ביותר מאז יוני 2009. (גרף 4).
היצע וביקוש – שוק האלומיניום התאפיין בעודף ביקוש של 153,607 אלף טון מתחילת השנה ועד סוף יולי. ע"פ דו"ח שפרסמה סוכנות מוד'יס היא צופה התאוששות במכירות כלי הרכב וכי שוק הרכב העולמי יצמח ב- 2.5% ב- 2016. בסין המכירות צפויות לצמוח בכ- 5% עקב שיפור בצריכה הפרטית והמדיניות המוניטארית המרחיבה. בארה"ב צפוי גידול של 2.5% בשנת 2016 בקניית כלי רכב חדשים עקב תחזית השיפור בצמיחה ומחירי האנרגיה הנמוכים . מוד'יס הותירה את אופק הצמיחה של הענף "יציב".
מלאי וחוזים עתידיים – מלאי האלומיניום במחסני ה- LME נאמד בכ- 3.14 מיליון טון, ירידה של 25% מתחילת השנה. עם זאת עדיין מדובר על כמות עצומה אשר צפויה לספוג את עודפי הביקוש. עקום החוזים העתידיים נסחר ב-"Contango" – צפי לעליית מחירים עתידית. כאשר מחיר החוזה ל- 3 חודשים גבוה ב- 1.2% ממחיר הספוט.
השורה התחתונה:
הצפי להמשך חולשה יחסית בשוק הייצור הסיני וההשלכות של עליית הריבית בארה"ב (במידה ותהיה..) – צפויים להמשיך להכביד על מחירי המתכות התעשייתיות בעתיד הקרוב.
יונתן מגריזו, תחום ניהול סיכונים פיננסים
