אירופה – האירו זוכה לאמון מראש. מטבע האירו נהנה מחדשות חיוביות מהיבשת, אפילו אם הדרך עדיין ארוכה. התפוקה התעשייתית עלתה חודש שלישי ברציפות – העלייה החדה ביותר בשנתיים האחרונות. זהו אולי רמז קטנטן לכך שההקלה בצנע והאשראי זמין מצליחים סוף סוף לחלחל לכלכלה. החששות שעלו בחודשים האחרונים מפני דפלציה, התפוגגו מעט עם פרסום מדד המחירים לצרכן שעלה ב-1.4% ביחס לשנה שעברה. שבבי הידיעות האופטימיות בשילוב הדחיה המשוערת של יציאת ה'פד' בתוכנית ההרחבה שלו, הצליחו לדחוף את האירו אל מעל רף ה- 1.33. הבנק העולמי ממשיך להיות פסימי לגבי היבשת. כלכלת גוש האירו צפויה להמשיך ולהצטמצם ב 0.6% בשנה הנוכחית. התחזית הקודמת הייתה התכווצות של 0.1% בלבד. בעניין זה, איטליה דיווחה שהמיתון ברבעון הראשון היה חד יותר בניגוד לקריאות הקודמות. היבשת, לפי הבנק בעולמי, צפויה לחזור לצמיחה חיובית של 0.9% רק בשנת 2014 ו- 1.5% בשנת 2015. אנו חושבים כי בטווח הקצר האירו ימשיך ליהנות מחזרה מסוימת לנכסי סיכון, ובפרט לאג"חים של מדינות הפריפריה (איטליה, ספרד) ולאור המדיניות המעודדת של ה'פד' שכנראה צפויה להמשך אל מעבר לשנה. בטווח הבינוני והלאה, קשה לנו לראות התחזקות משמעותית וברת קיימא של האירו, מבלי שיחול שיפור אמיתי ויסודי בשוק העבודה.
אירופה: החששות מדיפלציה התבדו (מקור: Eurostat)
ארה"ב – אתנחתא בקצב ההתאוששות. הכלכלה האמריקאית עוברת תקופת האטה בתוך תהליך ההתאוששות, בעיקר לאור הריסון התקציבי של הממשל. מחירי הנדל"ן ממשיכים לדחוף את סקטור זה, התפוקה התעשייתית מראה חולשה מסוימת, שוק העובדה משתפר באיטיות מורטת עצבים והצריכה הפרטית החלה כבר לעלות כותרות. למרות האטה זו, ובעיקר לאור השיפור בשוק העבודה, ה'פד' עדיין צפוי להתחיל לצאת בהדרגתיות מתוכנית ההרחבה שלו לקראת סוף השנה הנוכחית. בינתיים, השווקים מגלים עצבנות ותנודתיות, לגבי כל פיסת מידע לגבי שוק העבודה. בנוסף, אסור לשכוח ששווקי המניות עלו כבר בכ-15% מתחילת השנה (S&P, Nasdaq, Dow), ולכן טבעי שנראה כעת מימוש רווחים ומכירת דולרים לקראת חופשת הקיץ. עוד גורם שמכביד על הדולר בשבועות האחרונים הוא החולשה דווקא מסין – גם ביבוא וגם ביצוא. כאמור, הכלכלה עוברת פרק קצר, לדעתנו, של האטה בתוך תהליך הכולל של ההתאוששות והליווי הצמוד של ה'פד' ושל הממשל ימשיכו להשאיר את הכלכלה על המסלול הנכון. בינתיים, הדולר קצת נחלש בעולם אך לפי דעתנו זהו עניין זמני, אתנחתא גם במגמה ארוכת הטווח של התחזקות הדולר.
ארה"ב : האטה מקומית בתפוקה
(מקור: federalreserve.gov)
ישראל – השקל מנותק מהמציאות. השקל נסחר השבוע ביציבות מול הדולר, דווקא בשבוע בו הדולר נחלש מול שאר המטבעות בעולם. מדד המחירים לצרכן היה נמוך מהתחזיות ועלה רק ב-0.1%. באופן לא מפתיע, ההאטה של הכלכלה לא פסחה על הצרכנים שמצידם משאירים את הארנק בכיס. הגזרות החדשות הכניסו את הצרכן למגננה נוספת בשנתיים הקרובות. האינפלציה כעת נמצאת מתחת ליעד האינפלציה של בנק ישראל. כמובן שהירידה בביקושים סוללת את הדרך לבנק ישראל להמשיך ולהוריד את הריבית המקומית. בחזית הכלכלה, כל המדדים מצביעים על סיבות להיחלשות של השקל מול הדולר. בפועל, התחזקות השקל נראית כמנותקת מהמציאות. כפי הנראה, העובדה כי הנגיד פישר מתרחק מהזירה המקומית והיעדר נגיד שיחליפו, יוצרת תחושה כי הספינה ללא רב חובל ולכן היא תתקשה להגן על מדיניות הנגיד מהחדשים האחרונים ועל רצונו להחליש את השקל, בהתאם למציאות הכלכלית. בחזית הגיאופוליטית, תוצאות הבחירות באירן יסיטו את הצדדים ממסלול של עימות בשנים הקרובות וההססנות של ארה"ב בעניין הסורי, סותמות עליו את הגולל.
ישראל: המדד נמוך מיעד האינפלציה של בנק ישראל (מקור: אג'יו)
בשבוע שלפנינו: בשבוע הבא: מדד ה- ZEW בגרמניה, סקרי הרכש באירופה ,הצהרת ה'פד' בארה"ב והתוצר בישראל (יום א')
אירו/דולר: בהתאם לניתוח לעיל , אנו מותירים את רצועת המסחר בטווח הקצר-בינוני, לתחום 1.35-1.25
דולר/שקל: לאור המשך ההאטה בביקושים המקומיים, אנו מותירים את רצועת המסחר לטווח הקצר- בינוני בתחום
3.8 – 3.6 ₪ לדולר
דורון אולסוונג, ראש תחום ניהול סיכונים פיננסיים
ד"ר גדעון בן נון, מנכ"ל
