אירופה –
מטבע האירו נחלש בכ- 2.5% בחודש אחרון משער של 1.18 לשפל של כמעט שנה ברמה של 1.155. ביום שישי חזר להתחזק והגיע לרמה הנוכחית של 1.165. היחלשות האירו באה לתגובה להארכת התוכנית המוניטרית המרחיבה של הבנק האירופאי המרכזי, כפי שהודיע הנגיד דראגי באמצע החודש. צמצום רכישות האג"ח מכמות של 30 ל-15 מיליארד אירו בחודש נדחה, מחודש ספטמבר לדצמבר. מועד העלאת הריבית הצפוי יתרחש בסביבות קיץ 2019, ע"פ הערכות הנגיד, ותחזיות הצמיחה לשנת 2019 הורדו. בתגובה, פער הריביות בין הריבית האירו לזו הדולרית התרחב בחודש האחרון. אנו מעריכים כי העלאת הריבית תתרחש רק לאחר שדראגי יסיים את הקדנציה שלו לקראת אוקטובר-נובמבר 2019. שחקני השוק הופתעו מהארכת התוכנית המוניטרית וזאת כי בשבוע שקדם להודעתו של דראגי, מספר חברים בוועדה המוניטרית רמזו כי הבנק יחל בסבב המצמצם בקרוב. הכלכלה האירופאי אינה מגלה סימני האצה, למעט קצב האינפלציה של חודש מאי שקפץ לרמה של 1.9% מרמה של 1.2% בחודש הקודם אך ברמה זהה לחודש מאי אשתקד. הסקרים העסקיים ממשיכים לשדר פסימיות ובראשם סקר ה- ZEW הגרמני שיורד זה חודש שלישי ברציפות ורשם שפל של שש שנים. תוצאות סקרי מנהלי הרכש השונים שפורסמו ביום שישי חשפו נתונים מעט מעורבים: אופטימיות בתחום השירותים לעומת פסימיות בסקטור היצור. איטליה עדיין מספקת כותרות שליליות והממשלה החדשה עדיין לא הכריזה על כוונותיה ביחס להישארות באיחוד. הממשלה הצליחה למנות מתנגדי איחוד לוועדות הכלכליות של הפרלמנט. בצדו השני של הים היוני, שרי האוצר של האיחוד הגיעו לסיכום עם לגבי שלב נוסף בתוכנית החילוץ שלה. לאור המשך החולשה של הכלכלה האירופאית ודחיית המחזור המצמצם, האירו ימשיך לשמור על חולשה בחודשים הקרובים.

ארה"ב – באופן צפוי, ה'פד' העלה את הריבית לרמה של 2%. זאת העלאת הריבית השנייה בשנה הנוכחית והשלישית ב-12 חודשים האחרונים. בשנה זו יש עוד ארבע ישיבות של הוועדה המוניטרית (אוגוסט, ספטמבר, נובמבר, דצמבר) וההערכות הן כי הריבית תועלה עוד פעמיים עד סוף השנה. הצמיחה של הכלכלה האמריקאית עדיין עומדת איתנה: מספר דורשי דמי האבטלה נמצא בירידה, התחלות הבניה בעליה והפעילות המסחרית עדיין ערה. מספר פרמטרים בסקטור הייצור פספסו את התחזיות החודש אך הסקרים של מנהלי הרכש בייצור עדיין מצביעים על אופטימיות. קצב האינפלציה הגיעה לרמה של 2.8% בחודש מאי (2.2% ללא אנרגיה ומזון). אנו מעריכים כי ה'פד' לא יאיץ את הקצב המתוכנן של ההידוק המוניטרי וכי ייתן לכלכלה לחרוג מעט מיעד האינפלציה של 2%. למרות שהאינפלציה בפועל גבוהה מהיעד, זוהי אינה התפרצות אינפלציונית הדורשת תגובה לצינון הכלכלה בדמות ריבית יותר גבוהה. על פי הערכות האחרונות, למלחמת הסחר שהכריז עליה לאחרונה הנשיא טראמפ לא צפויות להיות השפעות חריגות ברמת המקרו כלכלה וההפשעה על התוצר הכללי של הכלכלה האמריקאית יהיה זניח. לסיכום, הכלכלה האמריקאית והדולר משדרים יציבות ביחס לשאר העולם ולכן אנו מעריכים כי ימשיך לשמור על חוזקו בתקופה הקרובה.

ישראל – לאחר שהשקל נחלש לשער של 3.65, שיא מאז אפריל 2017, הוא שב והתחזק לרמה הנוכחית של 3.61. היחלשות המטבע המקומי התרחשה במקביל להעלאת הריבית בארה"ב, ובעיקר בשעות המאוחרות של יום המסחר – עדות לכך שמכירת המטבע התבצעה ע"י שחקנים זרים וספקולנטים ולא שחקנים מקומיים וריאליים. השקל שב להתחזק בשבוע האחרון לאחר נתונים חיוביים של הכלכלה הישראלית לרבות קצב אינפלציה של 0.5% בחודש מאי, עליית תחזיות האינפלציה ל- 1.25% לשנה הקרובה וצמיחה של מעל 4% ברבעונים האחרונים. מנגד, פורסם כי העודף בחשבון השוטף הצטמצם, וזאת בעיקר לאור עליה של 5.4% ביבוא לעומת עליה של 2.5% בלבד ביצוא. למרות שהפרש הריביות מול זה הדולרי ימשיכו לגדול, הדולר יתקשה להתחזק בצורה חדה מול השקל וזאת מכיוון שלשוק יש עוד דרך ארוכה להיפתר ממלאי הדולרים העצום הנמצא בהמתנה.

דורון אולסוונג, ראש תחום ניהול סיכונים פיננסיים