אירופה –
במהלך 10 השבועות האחרונים, מאז תחילת פברואר, שער האירו נסחר מול הדולר ברצועה צרה בין 1.23 לבין 1.25 ללא תנודתיות יוצאת דופן. הכלכלה האירופאית, מנגד, מתארת תמונה מעט פחות יציבה. קצב האינפלציה נמצא במגמת ירידה, לאחר שנגע בשיא של 2.0% לפני שנה. שיעור עליית המחירים התדרדר חזרה ל 1.3% בשנה. האכזבה מקצב הצמיחה הנמוך ניתן לראות בתוצאות הסקרים העסקיים. השבוע, סקר ה- ZEW הפיננסי בגרמניה קרס לרמה שלילית של 8.2. תוצאות סקרי מנהלי הרכש (PMI) השונים ירדו זה חודש רביעי ברציפות. לא נראה כי בתנאים הנוכחיים הבנק המרכזי האירופאי יכול להיכנס למחזור של הידוק ולהפסיק את תכנית ההתערבות שלו. הבנק המרכזי ימשיך וימתין להתפתחויות במשק האירופאי ולא יפעל לפני שיראה שיפור משמעותי בצמיחה, בשיעור האבטלה ובאינפלציה. הציפיות בשוק כרגע הם שעליית ריבית ראשונה תידחה מיוני 2019 לדצמבר 2019, וזאת לאחר סיום כהונתו של הנגיד דראגי. בכל מקרה, מדובר על העלאה זניחה בריבית של 0.1% או 0.2% בלבד. הפער בין תשואת האג"ח האמריקאי לבין זה הגרמני עומד כל 2.75% וממשיך להתרחב. לדעתנו, האופטימיות החולפת, המשך הריבית האפסית יחלישו את האירו בתקופה הקרובה.

ארה"ב – הכלכלה האמריקאית הציגה צמיחה של 2.9% ברבעון האחרון של 2017 – מעל הערכה הקודמת שפורסמה בחודש הקודם ומעל צפיות הכלכלנים. עבור כל שנת 2017, הכלכלה האמריקאית צמחה ב 2.3% ובשלושת הרבעונים האחרונים של השנה הצמיחה עומדת על 3%. שוקי ההון הגיבו בחיוב למספרים האלו ומחקו את מירב ההפסדים מתחילת השנה. מדד ה- S&P500 נמצא רק 1% מתחת לרמתו בתחילת השנה ומדד הנאסדאק רשם עליה של 2% מאז תחילת השנה. הצפיות בשוק להמשך תהליך ההידוק המוניטרי והמשך העלאות הריבית, משתקפות בתשואת האג"ח הממשלתי ל-10 שנים שהגיע ל 2.95% ביום שישי האחרון. תמונה חיובית גם משתקפת משוק הנדל"ן האמריקאי: החודש נרשמה עליה במכירות הבתים (החדשים ויד שניה), בהתחלות הבניה, באישורי הבניה ובמחירים בשוק. שיעור האינפלציה הכללית עומד על 2.4%, ובנטרול מוצרי מזון ואנרגיה על 2.2%: מעל היעד שה'פד' הציב לעצמו. מצבה הטוב של הכלכלה האמריקאית והאופטימיות שקיימת אצל המשקיעים, הצרכנים והעסקים יחזקו את הדולר בטווח הקרוב.

ישראל – למרות שבנק ישראל לא הפתיע בהחלטת הוועדה המוניטרית האחרונה, התיסוף של השקל לא נמשך והשער מתייצב מעט מעל 3.50. על פי בנק ישראל, סביבת האינפלציה מוסיפה להיות נמוכה מהיעד והציפיות ומרבית התחזיות לשנה נמוכות מהיעד. הבנק מעודד מקצב הצמיחה של המשק הישראלי אך מזהיר מפני ההשלכות הגלובאליות של מלחמת הסחר. כמו כן, ראוי להגדיל את מרכיב הסיכונים הגיאו-פוליטיים בהחלטות השונות, וזאת לאור המשך המתיחות בסוריה וההתערבות האמריקאית. מחירי הדירות נמצאים בירידה מסוימת מאז אמצע שנה שעברה. הוועדה החליטה שוב לא לשנות את הריבית ולהשאיר את המדיניות על כנה עד שהאינפלציה תגיע ליעדה – וזה לא צפוי להתרחש עד אמצע השנה הבאה לפחות. האטרקטיביות של הכלכלה ושוקי ההון האמריקאים וההאטה האחרונה בכלכלה האירופאית, יחזירו את המשקיעים לדולר, ובעקבות כך השקל גם צפוי להיחלש.

דורון אולסוונג, ראש תחום ניהול סיכונים פיננסיים