אירופה – עדיין מחפשים את התחתית.
סקרי מנהלי הרכש (PMI) לחודש נובמבר ירדו במעט וכעת הם מרחפים מעט מעל סף ה – 50 ומצביעים על קיפאון בהתרחבות הכלכלית. האינפלציה בנובמבר ירדה ל 0.3% בהשוואה ל0.4% באוקטובר, בעיקר לאור הירידה במחירי האנרגיה (נפט) שבתמורה צפויה לעודד את הצריכה. רגיעה במשבר באוקראינה גם עשויה לתמוך בכלכלה. התוצר בגוש האירופאי עלה רק ב- 0.2% ברבעון השלישי של השנה (קריאה שניה). למרות שהבנק המרכזי האירופאי לא שינה את הריבית ביבשת, דראגי נוקט במדיניות מרחיבה שעל פי הציפיות תתחיל במהלך הרבעון הראשון של 2015. מטבע האירו ממשיך במגמת ההיחלשות שלו, בעיקר מול הדולר המתחזק גלובאלית. השילוב של הרחבה מוניטרית, מטבע חלש התומך ביצוא, מחירי אנרגיה נמוכים וירידה בלחצים הגיאופוליטיים – יש ביכולתם לאותת על יציאה לדרך חדשה. בינתיים, המרחק בין המדיניות הכלכלית המרחיבה באירופה לזו המצמצמת בארה"ב ממשיך להתרחב. ה'פד' צופה כי במשך השנתיים הקרובות הוא יעלה את שיעור הריבית ב – 2.5%, בעוד ש- ECB כנראה ישמור על הריבית נמוכה באותו פרק הזמן. לכן, אנחנו ממשיכים להאמין כי האירו ימשיך להיחלש מול הדולר ואף ירד מ – 1.2 במהלך השנה הקרובה.
ארה"ב –שוק התעסוקה ממשיך להפתיע לטובה.
בנובמבר נוספו 321 אלף משרות – כ- 90 אלף משרות מעל לצפיות האנליסטים. שיעור האבטלה ושיעור ההשתתפות נותרו ללא שינוי. השכר הממוצע לשעה עלה ב – 0.4%. תוצאות סקרי מנהלי הרכש ממשיכים להיות חזקים (58.7 – ויש אומרים שחזקים מדי ואינם מיצגים את היצור בפועל) ולהצביע על המשך ההתרחבות בכלכלה האמריקאית. סקטור הנדל"ן מציג נתונים מעורבים – ירידות במכירות בתים אך מנגד עליה בהוצאות לבניה. הירידה במחיר הנפט תמשוך את האינפלציה כלפי מטה אבל הצפי הוא כי הצריכה הפרטית תגבר בהמשך ותמשוך חזרה את המחירים כלפי מעלה. המומנטום של הכלכלה הנוכחית בשילוב של הציפיות להאצה באינפלציה, יותירו על קנה את תכנית ה'פד' להתחיל בהעלאת ריבית כבר במחצית הראשונה של 2015.
ישראל – מתבררת החולשה בכלכלה.
הכלכלה המקומית עדיין מציגה נתונים חלשים וללא הנהגה כלכלית, קשה לראות יציאה מהמסלול הזה בקרוב. ע"פ נתוני הרבעון השלישי של השנה הנוכחית, התמ"ג ירד ב – 0.4% ומדד המחירים בשנה החולפת ירד ב – 0.3%. ללא סעיף הדיור, המדד ירד ב – 1.1%. השקל כבר פוחת בכ – 17% מאז אוגוסט. כמובן שיש לפיחות השקל גם השפעה שלילית על הרצון לגדר בשלב זה – עוד גורם המעודד את הפיחות. בטווח הקצר אנחנו עדיין מאמינים כי השקל ימשיך להיחלש. בטווח הבינוני אנו צופים כי השקל החלש יעודד את היצוא וישפר את הפעילות הכלכלית המקומית, שבסופו של דבר תחזיר את הצמיחה. למשוואה זו יש להוסיף את חוסר היציבות הפוליטית וכן התדרדרות ביטחונית שיכולים לעקב את ההתאוששות המדוברת. לכן, אנו מאמינים כי יש עוד מקום לפיחות השקל בחצי שנה הקרובה, אם כי מתונה יותר ביחס לחודשים האחרונים. לגבי התאוששות השקל – אנו סבורים כי תתרחש רק מהמחצית השנייה של השנה וזאת בתנאי שתתרחש התייצבות גיאו-פוליטית ויונהג תקציב ממשלתי מעודד צמיחה.
בשבועיים שלפנינו: תקופת החגים בארה"ב ואירופה מדד המחירים והכרזת הריבית האחרונה לשנה בישראל
אירו/דולר: לאור הניתוח לעיל אנו מותירים את הערכתנו לגבי התחום בו יסחר הצמד ל: 1.20 – 1.30 דולר לאירו
דולר/שקל: אנו מעלים את ההערכה לגבי התחום בו יסחר הצמד : 3.85 – 4.1 ₪ לדולר
דורון אולסוונג, ראש תחום ניהול סיכונים פיננסיים
