אירופה – לאחר היחלשות משמעותית, התחזקות האירו מול הדולר נמצאת בהפוגה קצרה, אבל אנחנו עדיין צופים כי האירו ימשיך ויחלש בהמשך השנה. התייצבות השער נובעת הן מהרוח הגבית שמספק הבנק המרכזי האירופאי לכלכלה והן מהאטה מסוימת בארה"ב (הרחבה בפסקה השנייה). באופן כללי, הגורמים שדוחפים כעת את הכלכלה האירופאית הם הצניחה במחיר הנפט (שמיטיבה עם הצרכנים), היחלשות המטבע (שמיטיבה עם היצואנים) וההרחבה המוניטרית (שמיטיבה עם הלווים). ניתן לראות אופטימיות מסוימת בסקרי העסקים השונים. סקר ה – ZEW המבוסס על מוסדיות פיננסיים עלה לרמה של 45.2 ביחס ל 31.8 בדצמבר. מדדי מנהלי הרכש נמצאים מעל רף של 50. המדד המשוקלל של כלל אירופה עלה מ 51.4 ל 52.2. אופטימיות זו גם דחפה את מדד המניות EuroStoxx שעלה ביותר מ – 7% בינואר (כאשר ה– S&P ירד בתקופה המקבילה). אפילו בספרד התוצר עלה ב- 2% בקצב שנתי. על אף האופטימיות בעולם העסקי והפיננסי, האבטלה עדיין גבוהה, למרות שירדה מעט ל- 11.4% והיבשת מתדרדרת לדפלציה: מדד המחירים שפורסם ביום שישי מצביע על ירידת מחירים שנתית של 0.6%. ברמה הפוליטית, גרמניה אינה מסכימה לפריסת חובות חדשה מצד הממשלה החדשה ביוון והצדדים יצטרכו להסכים על פתרון מאוד יצירתי בכדי למנוע ממדינות אחרות להכריז על "תספורת" ולשמור על אחדות הגוש. ההתחזקות של הדולר, מול האירו ובכלל, לצד אינפלציה מדשדשת בארה"ב, כאשר ברקע מתנהלת מלחמת מטבעות (שוויץ, דנמרק, רוסיה), מעלה ספקות לגבי מועד העלאת הריבית בארה"ב וקצב התחזקות הדולר במהלך השנה.

ארה"ב – הכלכלה האמריקאית, שללא ספק ממשיכה להציג צמיחה בריאה, סבלה השבוע משלל נתונים שליליים. התוצר של רבעון 4 עלה רק ב – 2.6% – מחצית מהצמיחה שהוצגה ברבעון השלישי, ומתחת לציפיות של 3%. ההזמנות למוצרים ברי קיימא (סקר בין 4,000 יצרנים מ- 472 תעשיות שונות המייצרות 500 מיליון דולר או יותר בשנה) ירד ב – 3.4% בדצמבר, וזאת לאחר ירידות גם בנובמבר, אוקטובר וספטמבר. מכירות הבתים בהמתנה (אחרי חוזה חתום אך לפני מסירה) ירדו ב – 3.7%. הידיעות האלו משתקפות גם בשוק המניות – מדד ה – S&P 500 ירד בינואר בכ – 4% – חודש ש ני ברציפות של ירידות. בניגוד לצרכן האירופאי, מצבו של זה האמריקאי דווקא ממשיך להשתפר: ההוצאה הפרטית עלתה ב – 4.3% (צפי: 4%), מדד אמון הצרכנים עלה בצורה חדה והתביעות (הראשוניות ) לדמי אבטלה בשפל של 5 שנים. היו"ר ילן הדגישה באסיפת ה'פד' האחרונה כי היא בוחנת את ההתפתחויות הבינלאומיות וכן כי ה'פד' יפעל בסבלנות. נראה כי ה'פד' שוקל מחדש את העלאת הריבית ביוני השנה אך אנחנו לא מצפים לדחייה דרמטית. אנחנו ממשיכים להיות אופטימיים לגבי הדולר, הן מול האירו והן מול השקל.

ישראל – בנק ישראל החליט להותיר את הריבית במשק ברמה של 0.25%, וזאת לאור התאוששות מסוימת בכחלכחלה ברבעון הרביעי של השנה לעומת הרבעון השלישי, ולמרות אי – עמידה ביעד האינפלציה ואף גלישה לאינפלציה שלילית בשנת 2014. בנק ישראל פרסם כי האינדיקטורים מצביעים על האצה ברבעון הרביעי: גידול של 1.9% ביצוא (דולרי), גידול ביבוא (כלי רכב וחומרי גלם), שוק העבודה משתפר וסקר החברות גם מצביע על אופטימיות. התוצר ברבעון השלישי, לעומת זאת, עלה ב – 0.2% לעומת ירידה של 0.1% שהתרחשה ברבעון השני של השנה הקודמת. היצוא, הצריכה הפרטית והציבורית גדלו בעוד שמנגד ההשקעה בנכסים קבועים ירדה ב 6.5% (!) וזאת בהמשך לירידה של 5.2% בחישוב שנתי ברבעון הקודם. החלטת בנק ישראל חיזקה את השקל שכבר הגיע לרמה של 4.0 ביום שני (לאחר הכרזת ההרחבה המוניטרית באירופה) והשער חזר לסביבות 3.93 עד סוף השבוע. בניגוד לאופטימיות של בנק ישראל, אנחנו נצטרך לראות שיפור משמעותי בכלכלה המקומית (לצד שקט בטחוני ופוליטי) בכדי לראות שינוי במגמת הפיחות האחרונה.

בשבועיים שלפנינו: נאומים של חברי ה'פד'

אירו/דולר: לאור הניתוח לעיל אנו מורידים את הערכתנו לגבי התחום בו יסחר הצמד ל: 1.1 – 1.2 דולר לאירו

דולר/שקל: אנו מותירים את ההערכה לגבי התחום בו יסחר הצמד : 3.85 – 4.1 ₪ לדולר

דורון אולסוונג, ראש תחום ניהול סיכונים פיננסיים