אירופה – מחכים לשינוי. השבוע החולף התאפיין בתנודתיות גבוהה יחסית במסחר התוך יומי בצמד אירו-דולר. הסיבה העיקרית לכך היא דבריו של ברננקי שטען ש"העסקים כרגיל" במדיניות ה'פד' אך סתר את עצמו ורמז על יציאה מוקדמת בשלב השאלות והתשובות. השווקים מנסים כעת לתמחר את הפסקת הפעולות המוניטריות של ה'פד', לאור הקפאון וההמתנה לשינוי כלשהוא בכלכלה האירופאית. הסיכוי להורדת ריבית נוספת באיחוד מאוד קטן, ולמעשה הריביות לטווחים הקצרים דווקא בעליה מכיוון שהבנקים החלו להחזיר את הלוואותיהם לבנק המרכזי. בצד הפיסקלי, התקבלו חדשות חיוביות (ומעט מפתיעות) אך המספרים עדיין חלשים. סקרי הרכש אמנם עלו ב- 0.8 נקודות והמדד עדיין רחוק מרף ה- 50 נקודות שמצביע על ציפיות לצמיחה. הסקר בגרמניה כמובן עלה, כאשר בצרפת הוא נותר ללא שינוי. עוד בגרמניה, מנוע הצמיחה של היבשת, דווח כי התוצר עלה ב-0.1% ברבעון הראשון של השנה לעומת ירידה של 0.7% ברבעון האחרון של השנה הקודמת. עליה חדה בצריכה הפרטית דחפה את הכלכלה ונטרלה ירידה בהשקעות. כאמור, הקפאון במדיניות באירופה וההמתנה לסיבוב פרסה באינדיקטורים הכלכליים מחלישים את האירו וגורמים לדולר להיות הגורם הקובע שת שער החליפין בין שתי המטבעות.
גרמניה: חזרה לצמיחה ברבעון הראשון (מקור:destatis.de)
ארה"ב – בלי גלגלי עזר. אפילו מבלי להתייחס לתזמון היציאה של ה'פד' מתוכנית ההרחבה שלו, הדולר ממשיך להתחזק בעולם לאור התנאים הפונדמנטליים שממשיכים להתחזק. ברבעון הראשון של השנה ראינו את ההתחזקות של האירו לאור מדיניות אקטיבית של דראגי (לפחות בדיבורים). כעת, המטוטלת נעה לכיוון השני ועצם הציפיה עצמה לפעולות של ה'פד' גורמות לדולר להתחזק. האינדיקטורים בארה"ב מצביעים על כך שה'פד' אכן מתכנן לשנות מדיניות, והחדשות המעט חיוביות מגרמניה גורמות ל- ECB להמתין בשלב זה. בארה"ב, מחירי הבתים ממשיכים לעלות, מכירות הבתים עולות ומספר דורשי דמי האבטלה ממשיך לרדת. סקרי מנהלי הרכש אמנם ירדו מעט השבוע אך המלאים גם ירדו כך שהיצור צפוי להתחזק בכדי להשלים ירידה זו. הכיוון של מדיניות ה'פד' כבר ידועה, ועכשיו רק נותר התזמון המדויק להפעלתה ועוצמתה..
ארה"ב: מכירות בתים החדשים בהתאוששות (מקור:census.gov)
ישראל – הדולר אמנם נסוג משיא מקומי של 3.71 שאליו הגיע השבוע, אך אנו צופים כי ימשיך להתחזק לאור הירידה באירו שהתרחשה ביום שישי אחה"צ. ירידת הריבית ותוכנית הרכישות של בנק ישראל מצליחים במשימתם להחליש את המטבע ולנקות את השוק מגורמים ספוקלנטיים. את ההפתעה השבועית סיפקו הפרוטוקולים מדיוני הריבית בהם נודע כי פישר רצה לפעול בצורה יותר אגרסיבית ולהוריד את הריבית ב- 0.5%, ולא להסתפק ב- 0.25% אחוז בלבד. גילוי זה מותיר סיכוי סביר להפחתת ריבית נוספת בהכרזה הקרובה (היום) וכמובן ששלח את שער הדולר למעלה. בין לבין הדיונים על התקציב והרפורמות בכלכלה, הנתונים הכלכליים עדיין עגמומיים. ברבעון הראשון של השנה היצור התעשייתי נפל ב- 8.2%. פדיון המכירות של התעשיה לא השתנה אך מרכיב ההיטק צנח ב- 11.9%. לדעתינו, המדיניות הפיסקלית והמוניטרית פועלות יחדיו להחלשת השקל בששה חודשים הקרובים ואנו צופים כי המטבע יחזור לפחות לרמתו ה"נורמלית" סביב ה- 3.75, וכל זאת גם ללא הסתבכות בצפון.
ישראל: ירידה של 5% ביצור התעשייתי (מקור: למ"ס)
בשבוע שלפנינו: בשבוע הבא: הקריאה השניה של התוצר בארה"ב וריבית חודשי יוני של בנק ישראל
אירו/דולר: לאור הניתוח הנ"ל , אנו מותירים את רצועת המסחר בטווח הקצר-בינוני, לתחום 1.35-1.25
דולר/שקל: אנו מותירים את רצועת המסחר לטווח הקצר- בינוני בתחום
3.8 – 3.6 ₪ לדולר
דורון אולסוונג, ראש תחום ניהול סיכונים פיננסיים ד"ר גדעון בן נון, מנכ"ל
