אירופה –אין אור בקצה המנהרה. באופן צפוי ביותר, התוצר של גוש האירו ירד ב- 0.2% ברבעון הראשון של השנה, וזה דווקא שיפור ביחס לרבעון הרביעי 2012. גרמניה צמחה ב- 0.1%, נמוך מהציפיות, בגלל מזג אוויר קר באופן חריג (משפיע על סקטור הבניה) וגם בגלל ירידה בהשקעה למכונות וציוד לתעשייה – ירידה מדאיגה לכלכלה הגרמנית. צרפת רשמה את הרבעון השני עם ירידה של 0.2% בתוצר והיא רשמית במיתון, אך היא עדיין נראית יותר טוב מספרד ואיטליה. התוצר באיטליה מתכווץ 6 רבעונים ברציפות והתוצר בספרד ירד ב- 0.5% ברבעון. לגבי העתיד, המצב לא נראה הרבה יותר טוב. התחזיות מדברות על התכווצות גם במהלך הרבעון השני של השנה וצמיחה צפויה רק בחציון הבא. הבנק המרכזי באירופה עדיין לא החליט כיצד, אם בכלל, להגדיל אשראי לעסקים ביבשת. הבעיה, לפי דעתנו אינה בלווים אלא במלווים: המיקוד צריך להתרכז יותר בבעיה של הביקושים ופחות של ההיצע. לסיכום, הכוחות הפיסקליים והמוניטריים ביבשת מעידים על חולשה וחוסר כיוון, דבר שמחליש את המטבע, במיוחד לאור החוזקה של הדולר בתקופה האחרונה

איטליה: ששה רבעונים במיתון (מקור:בלומברג)

ארה"ב – מחזור חיובי אך איטי. בצד האמריקאי של המשוואה אירו-דולר, הכלכלה מתחילה להתכונן לעמוד על רגליה באופן עצמאי. למרות עליה מעט מאכזבת במספר דורשי האבטלה בשבוע האחרון, הממוצע הנע של דורשי דמי האבטלה נמצא ברמה הנמוכה מאז החזרה לצמיחה. גם נתוני היצור מעט איכזבו אך המכירות הקמעונאיות והצריכה הפרטית פיצו על כך. ה'פד' התחיל לרמוז לאחרונה שיתחיל לצמצם את רכישת האג"ח שלו כבר בקיץ השנה, בכפוף כמובן למצב התעסוקה. בתחזיות הקודמות דובר על יציאה מתוכנית ההרחבה רק ברבעון הרביעי. בצד הפיסקלי, הגרעון התקציבי של הממשל האמריקאי צפוי להיות 4% מהתוצר בשנת 2013 ו- 3.4% בשנת 2014. רמת גרעון כזו צריכה לספק את הפוליטיקאים ולהנמיך את הקולות הקוראים להידוק תקציבי נוסף. מסקנתנו היא שהכלכלה האירופאית נמצאת בשפל מקומי שסופו אינו ממש ידוע, והכלכלה האמריקאית נמצאת במחזור חיובי איטי אך ממושך, שעדיין לא הגיע לשיאו. לכן, לפחות השישה חודשים הקרובים אנו צפויים לראות המשך לתהליך ההתחזקות של הדולר מול האירו.

ארה"ב: מדד האינדיקטורים המובילים הפתיע ועלה ב– 0.6% (מקור:The Conference Board)

ישראל – הנגיד אמר את דברו. לאחר המתנה לא קצרה, ובעקבות הורדות ריבית של בנקים מרכזיים ובנוסף לסיבות שפירטנו בסקירה המיוחדת בשבוע שעבר, פישר החליט להגיב לתיסוף המוגזם בערכו של השקל. הדולר התחזק מול השקל ב- 2.7% : משער של 3.57 לשער של 3.67 ביום שישי. חוץ מהורדת הריבית, בנק ישראל פתח בתוכנית לרכישת מט"ח בכדי לקזז את ההשפעה על שער החליפין הנובעת מהפקת הגז. הבנק צפוי לרכוש עד סוף השנה 2.1 מיליארד דולר ובממוצע כ- 15 מיליון דולר כל יום. מעבר לפעולות הטכניות, יש כאן אמירה של הבנק שיעשה הכל כדי להחליש את השקל ולעודד את היצוא. בעוד שהבנק נכנס לפעולות מרחיבות, הממשלה ותקציבה החדש מתחילים בסבב של צמצום. את ההאטה בכלכלה כבר רואים ע"פ נתוני הצמיחה של הרבעון הראשון: צמיחה של 2.8% לעומת 3.4% ברבעון האחרון של 2012. המדד האחרון שפורסם מחדד את התמונה: מתחילת השנה המדד עלה רק ב- 0.4% אחוז וקצב בגידול השנתי הינו 0.9% – נמוך מהיעד של 1%. השקל צפוי לעמוד בתקופת מבחן, וגם הצרות מצפון לא יתמכו בו. נראה כי המגמות הללו, בצירוף התיקון החיובי של הדולר בעולם, יסייעו בתקופה הקרובה להמשך היחלשות השקל.

צמיחת התוצר בישראל: ההאטה כבר כאן (מקור: למ"ס)

בשבוע שלפנינו: בשבוע הבא: נתוני יצור ,שוק הנדל"ן ופרוטוקול ה'פד' בארה"ב ונתוני סחר חוץ בישראל

אירו/דולר: לאור המיתון באירופה ומנגד החושקה של הכלכלה האמריקאית , אנו מותירים את רצועת המסחר בטווח הקצר-בינוני, לתחום 1.35-1.25

דולר/שקל: בעקבות ההכרזה והפעולות של בנק ישראל, אנו מותירים את רצועת המסחר לטווח הקצר- בינוני בתחום
3.8 – 3.6 ₪ לדולר

דורון אולסוונג, ראש תחום ניהול סיכונים פיננסיים

ד"ר גדעון בן נון, מנכ"ל