אירופה –
רוחות חיוביות מרגיעות את האירו . שער האירו מול הדולר ירד בימים האחרונים, בהתאם למרווח הגדל בין האג"ח האמריקאי למקבילו האירופאי, בהובלת האג"ח הגרמני. הגידול במרווח בין התשואות נובע, בין היתר, מסימנים מעודדים ואף מפתיעים לגבי התייצבות בכלכלת אירופה. סקר ה- IFO בגרמניה הסוקר מצבם של 7000 עסקים במדינה, עלה בתשעת החודשים האחרונים ברציפות. הבחירות המתוכננות במדינה בעוד כשלושה שבועות לא צפויות לבשר על שינוי כלשהו בהנהגה או במדיניות. מרקל צפויה לזכות (למרות הסקרים הצמודים) בתמיכת קואליציה של מפלגות מרכז-שמאל וגישתה לפתרון המשבר האירופאי אינו צפוי להשתנות. האינפלציה ביבשת אירופה ירדה ל- 1.3% לעומת 1.6% בחודש הקודם. בהיעדר לחצים אינפלציוניים, לבנק המרכזי ישנה היכולת להוריד אף עוד יותר את הריבית, אם יחפוץ בכך. למרות זאת ועל אף האופטימיות, אין שינוי במגמות האשראי בגוש. ביולי הייתה ירידה בהקצאת אשראי – המגזר הפרטי ממשיך להוריד את המינוף שלו, דבר הפוגע בחזרה בהתאוששות הכלכלה. לסיכום, אנו מאמינים כי מגמת הירידה של האירו תמשיך באופן הדרגתי עד להחלטת ה'פד' בעניין צמצום ההקלה המוניטרית, ואף צפויה להמשיך גם אחריה לתוך שנת 2014.
מרווח התשואות בין ארה"ב לגרמניה מתרחב (מקור: בלומברג)
ארה"ב –
השוק מתכונן לצמצום ההרחבה הכמותית באופן כללי, הנתונים היוצאים מכלכלת ארה"ב עדיין מעידים על צמיחה חזקה, למרות שהיו מספר נתונים שליליים בשבוע החולף. שוק העבודה ממשיך להשתפר: מספר דורשי האבטלה המשיך לרדת שבוע שעבר ונרשמו כ- 331 אלף תובעים – סביב הרמות שנרשמו בשנת 2007. בטחון הצרכנים שינה כיוון ועלה מעט באוגוסט. צמיחת התוצר לרבעון השני הפתיעה לטובה בעליה של 2.5% לעומת צפי ל- 2.2% ולעומת צמיחה של 1.7% ברבעון הקודם. הסקטור שמגלה סימנים מדאיגים הוא הנדל"ן. מכירות הבתים החדשים ירדו ב- 13.5% ביולי – רמז לכך שהעליה המהירה בתשואות האג"ח אולי כבר מתחילה לפגוע בנוטלי המשכנתאות. בשורה התחתונה, ולמרות הנתונים המעורבים מהכלכלה והירידות בשווקי ההון, אנו צופים כי ה'פד' אכן יתחיל בצמצום הדרגתי ומתון של קניות האג"ח בשוק הפתוח, במהלך או בסוף ספטמבר. שוק העבודה ממשיך לשדר יציבות וההשפעה השלילית של המשברים בכלכלות המתפתחות והעליה במחירי הנפט, לא מספקים טיעונים חזקים לשינוי תוכניות ה'פד'.
ארה"ב: נפילה של 13% במכירות בתים חדשים (מקור:census.gov.)
ישראל –
ההערכות לגבי תקיפה מטלטלות את השער השבוע גל הספקולציות בנוגע להתערבות אמריקאית בסוריה משליכה באופן ישיר על שער השקל שעלה לשיא של 3.68 לשניות מעטות ביום רביעי, ירד שוב למתחת 3.6 ביום שישי אך קפץ חזרה ל- 3.63 אחרי שהתברר כי שר החוץ האמריקאי, ג'ון קרי, יישא דברים בערב של אותו היום. התנודתיות והמתיחות הרבה בימים האחרונים טשטשו במעט את העבודה לפיה השקל נמצא במגמת פיחות איטית ומתונה, שהחלה בשבוע השני של אוגוסט. מגמה זו שהחלה אז תואמת את מטבעותיהן של הכלכלות המתפתחות (ריאל, ראנד, רופי, לירה טורקית) שנשחקו בצורה חדה בעיקר לאור יציאת דולרים ממדינות אלו. בנק ישראל החליט השבוע שלא לשנות את רמת הריבית, לאחר שבשבוע הקודם הקשיח את ההגבלות על נוטלי המשכנתאות וביטל את הצורך בהעלאת ריבית, אם בכלל תוכננה כזאת לאחר חגיגת הצריכה ברבעון האחרון (צמיחה של 5.5%). האבטלה נמצאת בנקודה נמוכה (אי שם בין 6.3% לבין 6.7%), תלוי על איזה מספר מסתכלים. פישר, כזכור, העדיף להתעלם מנתון זה לאור חוסר האחידות ששידר הלמ"ס במדידת נתון זה. ביום ראשון, הבורסה הפגינה אופטימיות ויציבות, דבר הרומז כי השקל ימשיך להתחזק בטווח הקצר השבוע ושהשחקנים בשוק ינצלו את העליות האחרונות בשער
כלכלות מתפתחות מול ישראל: פיחות חד (מקור: בלומברג)
בשבוע שלפנינו: פגישת הבנק המרכזי האירופאי, דו"ח התעסוקה לחודש אוגוסט בארה"ב והמתיחות הבטחונית בישראל
אירו/דולר: אנו מניחים כי בחודש הבא נראה תנודתיות באירו, בתחום הרצועה 1.25-1.35
דולר/שקל: בטווח הקצר צפויה תנודתיות גבוהה לאור המצב הבטחוני .התחום בו הדולר ייסחר בטווח הבינוני הינו 3.52-3.7 ₪ לדולר
דורון אולסוונג, ראש תחום ניהול סיכונים פיננסיים
ד"ר גדעון בן נון, מנכ"ל
