אירופה – ככל שמתחזקות הציפיות לצמצום ההרחבה המוניטרית של ה'פד', כך האירו מתחזק, באופן מפתיע למדי. במשך השנה האחרונה רמזים ושמועות בהקשר של צמצום רכישות האג"ח בארה"ב, ובמלים אחרות, הפסקת הצפת השוק בדולרים, תורגמו לביקושים גוברים לדולר ולחולשה באירו, אך בשבועיים האחרונים התרחש שינוי: כעת משהצמצום קרב ובא כך האירו דווקא מתחזק או שומר על יציבות. בנוסף, הבנק המרכזי האירופאי נמצא תחת לחץ עקב האינפלציה האפסית, קצב היצור הזוחל וגם כמובן המטבע החזק שפוגע ביצוא. אנחנו לא מוצאים הסברים רבים להתחזקות המפתיעה של האירו למעט הירידה בתשואות האג"ח של מדינות הפריפריה הגוררת חזרה של משקיעים לאפיקים אלו. מנגד, תשואת האג"ח (Y10) בארה"ב קרובה ל- 3% באופן יציב למדי, וכנראה שכבר מגלמת את השלכות מהלכי ה'פד' הקרובים.
אירופה: אינפציה של 0.9% בלבד (מקור: Eurostat)
ארה"ב – למרות ששוק העבודה מתקרב ליעד של 6.5% שהציב לעצמו ה'פד', הבעיה שמתעוררת כעת הינה מכיוון האינפלציה. היעד המקורי של האינפלציה היה 2%, המדדים האחרונים מצביעים על 1.1% בלבד. למעט ההשפעה על ההחלטה של ה'פד', האינפלציה הנמוכה שוב רומזת על כך שההתאוששות המרשימה של הכלכלה האמריקאית לא באמת חלחלה לצרכן האמריקאי ונעצרה אי שם בסעיפי המימון בסקטור העסקי. עדות נוספת לצפיות לאינפלציה הנמוכה היא ירידת מחיר הזהב שמבחינה היסטורית היווה ככלי לגידור עליית מחירים בתיקי השקעות. בצד החיובי של הכלכלה האמריקאית ניתן לראות את ההסכמה על התקציב, לאור הירידה בפופולריות של הרפובליקנים בקונגרס. אנחנו עדיין בדעה כי הדולר צפוי להתחזק מול האירו, וגם בעולם, לאור הציפיות להעלאת ריבית בשלהי 2014, ומנגד הורדה ריבית ופעולות מרחיבות אחרות באירופה.
ארה"ב: גם כאן יש בעיה באינפלציה המדשדשת (מקור: bls.gov)
ישראל – בניגוד לכותרות אודות הפגיעה של השקל החזק ביצוא, נראה כי בחודשים ספטמבר עד נובמבר דווקא הייתה עליה ביצוא, לפחות על פי הלמ"ס. יצוא תעשיות ה"עילית" קרי, היי טק ותרופות, עלה ב – 50.4% יחסית לחודשיים אלו ב- 2012. ברבעון השלישי היצוא התגבר לאחר ירידה ברבעון השני. לפיכך, אנחנו מסיקים, כי בנק ישראל לא שש להתערב בשוק, למרות הירידה של הדולר מתחת לרמה של 3.50. בשורה התחתונה, בנק ישראל רואה שיפור בשוק העבודה, שיפור בסחר החוץ ואינפלציה מרוסנת (1.9% ב- 12 חודשים האחרונים). הוא מעדיף לא לראות את התחזיות השונות על ירידה בצמיחה (2.2% ברבעון השלישי) והוא יטפל בהן רק במידה ותתממשנה. קרן המטבע העולמית וגם ה- OECD הורידו את תחזיות הצמיחה לישראל, למרות שעדיין מעל 3% – בדומה לארה"ב והרחק מעל מדינות אירופה. השבועות הקרובים יהיו קריטים להבנת חוזקו של השקל: האם נבע מחולשה כללית של הדולר, דבר שעלול להתהפך בקרוב או שבאמת שיקפו את הכלכלה החזקה בישראל.
ישראל: אינפלציה באמצע היעד (מקור: למ"ס עיבוד: אג'יו)
בשבוע שלפנינו: הצהרת ה'פד' ביום רביעי, מדדי יצור באירופה. הודעת הריבית של בנק ישראל תהיה בשבוע הבא.
אירו/דולר: לאור הניתוח לעיל, ואל עף ההתחזות של האירו, אנו מותירים את התחום בו יסחר האירו – דולר ל 1.3 – 1.4.
דולר/שקל:אנו מותירים את התחום ההערכה בו הדולר ייסחר בטווח הבינוני ל- 3.5-3.68 ₪ לדולר
