אירופה – בחזרה למשבר? האירו שב והתחזק השבוע מול הדולר, אך הגורם הוא הכלכלה האמריקאית ולא האירופאית. מכלכלת היבשת חזרו לנשב רוחות רעות מן העבר, ואולי אף כאלו המבשרות על חזרה לימי המשבר. הסממן הבולט המעיד על עליה בסיכון ביבשת היא עליה של תשואות האג"ח מחודש מאי. תשואת הא"ח ל-10 שנים של ממשלת ספרד עלתה ל 4.7 משפל של , איטליה עלתה מ- 3.8% ל- 4.5%, ופורטוגל חזרה לתשואה של 7.3%. יוון, המובילה בתחום זה, נמצאת מעל 10%, אבל זה לא מפתיע אף אחד. סוכנויות הדירוג החלו כבר להוריד את דירוגי האשראי של המדינות ביבשת. צרפת איבדה את הדירוג המושלם שלה. סוכנות S&P הורידה את הדירוג של איטליה, למרות שהיא עדיין מדורגת בדרגת השקעה. לא כך אצל ספרד, בקרוב. שתי הסוכנויות המובילות, מודי'ס ו- S&P כבר הורידו את הדירוג של ספרד לדרגה אחת מעל דירוג להשקעה, עם אופק שלילי. מעבר לסערה הכלכלית, מצב הפוליטיקה במדינות מתחיל להתפורר. הקואליציה ביוון נסמכת על 155 קולות בלבד מתוך 350 לאחר שאחת המפלגות פרשה. בפורטוגל, המפלגה הסוציאליסטית שיושבת באופוזיציה, מובילה בסקרים בחירות שמועדם הרשמי הוא אמנם לעוד שנה, אך צפוי שיוקדמו. מפלגתו של ברלוסקוני אינה משתפת פעולה עם הקואליציה לאור הרחקתו של מנהיגם מהזירה הפוליטית. ספרד שקועה כעת בשערורייה של שוחד לבכירי המפלגה השלטת. קפריסין למעשה כבר מנוהלת במטבע אחר, לאור הגבלות תנועות ההון למדינה וממנה. והרשימה עוד ארוכה. אל מול חדשות רעות אלו, העובדה כי האירו נסחר מעל ל- 1.3 דולר לאירו מצדיקה הרמת גבה.

פורטוגל, ספרד ואיטליה: עליית תשואות האג"ח ממאי (מקור: בלומברג)

ארה"ב – תכנית ההרחבה שבה ומחלישה את הדולר. הדולר נחלש השבוע מול המטבעות המובילים בעולם (וגם מול השקל, כרגיל), מיד לאחר פרסום הפרוטוקול של ה'פד' מישבתו האחרונה שהתקיימה עוד ביוני. בפרוטוקולים הודגש כי ההחלטה לצמצם את תוכנית רכישות האג"ח אינה תלויה ואף נפרדת מהחלטה לגבי העלאת ריבית. חברי ה'פד' איששו את העובדה כי הצמצום בקצב רכישת האג"ח צפוי בעתיד הקרוב, אך הוא תלוי בנתונים מהכלכלה. ברננקי גם הדגיש שתוכנית ההרחבה של הבנק היא מאוד נדרשת כרגע, לאור הקיצוצים הפיסקליים (שנכפו ע"י הרפובליקאים). באופן פרטני עוד יותר, הוא ציין כי שיעור אבטלה של 6.5% הינו סף, ואינו טריגר לפעולה מיידית. ההנחה היא כי ה'פד' יתחיל בדיונים על יציאה מהשווקים בסף זה, ולא יחליט על קיצוץ מיידי ולכן ברננקי בעצם "הרחיק" את הבנק מהצמצום שעומד על הפרק. בעקבות זאת, הדולר, כאמור, נחלש. הכלכלה מצידה גם לא סיפקה סיכוי ליציאת הפד בספטמבר כפי שתכנן. סנטימנט הצרכנים ירד מעט ביולי, ביחס ליוני. שוק העבודה לא עומד בקצב – 3.82 מיליון משרות נפתחו במאי, ע"פ סקר של משרד התעסוקה האמריקאי, ללא שינוי ניכר מחודש אפריל. בשורה התחתונה, לא צפוי שינוי בפעולות המוניטריות בארה"ב ויציאת ה'פד' והתחזקות הדולר באופן מובהק אל מתחת קו ה- 1.30 ידחו כנראה במספר חודשים.

ארה"ב : קצב הוספת משרות של 3.6% במאי (מקור: bls.gov.)

ישראל – השקל עדיין מפגר אחר המגמה העולמית. השבוע התבשרנו כי אין חדש בכלכלה הישראלי: משרד האוצר פרסם כי יש הרעה בתנאי היצור והיצוא, אין שינוי בשוק העבודה והאינפלציה וישנו שיפור מתון בשוק ההון ובגביית המיסים. כל אלו לא שינו את דעתם של הסוחרים על השקל שירד מאזור ה- 3.65 למתחת רף של 3.60 בימים חמישי ושישי. ע"פ משרד האוצר יצוא הסחורות ירד במאי ב- 8.4%, והיבוא ירד בכ- 2.4%. נתוני מאזן התשלומים מעלים כי ברבעון הראשון של 2013 נרשם שיפור משמעותי במאזן, כאשר העודף גדל ל- 1.8 מיליארד דולר (המהווים 2.9 אחוזי תוצר). הקיטון ביבוא, הביא לכך שהגירעון המסחרי ירד מתחילת השנה בכ- 35% – אחד הגורמים הבודדים שתומכים בשקל החזק. בדומה לאירו, השקל ממשיך להנות מתוכנית ההרחבה של ה'פד'

ישראל: הגרעון המסחרי בירידה (מקור: למ"ס)

בשבוע שלפנינו: מדד ה- ZEW בגרמניה, ברננקי בקונגרס ביום רביעי וחמישי ומדד המחירים בישראל

אירו/דולר: לאור דחיית יציאת ה'פד' מתוכנית ההרחבה, אנו מותירים את רצועת המסחר בטווח הקצר-בינוני, לתחום 1.35-1.25

דולר/שקל: לאור המשך ההתדרדרות הכלכלית המקומית, אנו מותירים את רצועת המסחר לטווח הקצר- בינוני בתחום 3.8 – 3.6 ₪ לדולר

דורון אולסוונג, ראש תחום ניהול סיכונים פיננסיים

ד"ר גדעון בן נון, מנכ"ל