אירופה – הבנק המרכזי האירופאי החליט לא להמשיך ולהוריד את הריבית ל- 0.25% (רמה השווה לארה"ב) וזאת למרות המשך הירידה באינפלציה. עבור חודש דצמבר האינפלציה בגוש האירופאי הייתה 0.8%. הירידה בקצב עליית המחירים כנראה שאינה נובעת מבעיות בצריכה – המכירות הקמעונאיות דווקא עלו בצורה חדה בנובמבר (+1.4%) , העליה החדה ביותר מאז דצמבר 2009. הסיבה להאטה באינפלציה כנראה נובעת מצד ההיצע דווקא – ירידה במחירי חומרי הגלם (סחורות). העליה במכירות הקמעונאיות יכולה לרמוז על התאוששות בצריכה הפרטית באירופה ועל התאוששות בקצב הצמיחה, שלא ממש נצפתה בפרסום קצב צמיחת התוצר שעלה רק ב- 0.1% (בהתאם לציפיות).  הירידה במרווחי הסיכון באג"חים של ספרד ואיטליה גם מצביעים כנראה על חזרת הבטחון למשקיעים לאור ההתאוששות המיוחלת. מטבע האירו התחיל להחלש ואף ירד מתחת ל- 1.36 אך שינה כיוון והתחיל להתחזק כשהתקבלו חדשות חמוצות מהכלכלה האמריקאית. הבנק המרכזי האירופאי ממשיך לאותת כי המדיניות שהוא נוקט עדיין מרחיבה והוא נמצא עם היד על הדופק של האינפלציה וזאת למרות האיתותים החלשים לגבי ההתאוששות. אנו צופים כי הבנק ימשיך לשבת מהצד ולא לפעול ולקוות ששינויים גלובליים יצליחו למשוך את הכלכלה. הבנק כרגיל מעדיף להסתכל לכיוון גרמניה ולא ליוון שמתבוססת בשיא אבטלה של 27.8%, וירידה ביצור התעשייתי בנובמבר של 4.8%.

ארה"ב – ההתאוששות בכלכלה האמריקאית נמשכת, למרות אכזבה מדו"ח התעסוקה. המשק האמריקני הוסיף רק 74 אלף משרות בחודש דצמבר (לעומת צפי של כ- 200 א' והנתון הנמוך מאז ינואר 2011) אך חמור מכך הוא שיעור ההשתתפות שנמצא בשפל של 35 שנה. ירידה זו בשיעור ההשתתפות היא גם זו שהורידה את שיעור האבטלה ל- 6.7%, רמתה הנמוכה ביותר מאז אוקטובר 2008, שיעור שמתקרב מאוד ליעד העלאת הריבית שה'פד' סימן לעצמו. מצד שני, האינפלציה עדיין נמוכה מאוד ביחס ליעד של 2.5% – דבר המעיד על חוסר התאוששות בצד הצרכנים. אנו סבורים שה'פד' יעשה הפסקה בצמצום רכישות האג"ח שלו וימתין לנתונים נוספים משוק העבודה. גם בדצמבר הבנק עשוי לאכזב לאור מזג האוויר הקשה ששיתק את מזרח המדינה. לאור זאת, תשואות האג"ח (Y10) אכן לא חצו את קו ה- 3% ואף נסוגו מעט, דבר שמיתן את התקדמות הדולר אל מול האירו. עם זאת, הדולר מוסיף להתחזק מול מטבעות רבים בעולם, בהם מטבעות של כלכלות בולטות כגון אוסטרליה וקנדה. בנוגע לדולר מול האירו, נראה כי הנטיה של משקיעים גדולים לגוון את אחזקות הרזרבה שלהם משחקת תפקיד חשוב בתקופה זו.

ישראל – השקל ממשיך להתחזק, ובנק ישראל ממשיך לגמגם. עד כה מנהיגי המשק התבשמו בשיעורי האבטלה הנמוכים בכל השוואה, וזאת על אף הכותרות בעיתונים, התחושה הכללית של האזרחים וספקנותו של הנגיד הקודם. בינתיים, בנק ישראל כנראה שאינו מאמין לנתונים שאותו הוא מפרסם בעצמו. נגידת הבנק סקרה השבוע את המשק בפני ועדת הכספים של הכנסת והציגה את מאפייני המחלה ההולנדית שציינו בסקירה מיוחדת. המאפיין הראשון הוא התחזקות של המטבע, כפי שנראה בתרשים (2) של הבנק, ואף מצוינת הסיבה – צפיות מהזרמת הגז. המאפיין השני, הוא הירידה במשרות השכיר במגזר העסקי – המגזר הדינמי והגלובלי – בתרשים (3). נראה כי הנגידה מוחמאת מהתממשות המודל, אך אינה רגישה די הצורך למציאות הכלכלית בשטח. בשורה התחתונה של סקירתו, הבנק המרכזי מצביע על הממשלה כגורם שעליו לפעול: "בטווח הארוך האתגר בפני הממשלה הוא עידוד צמיחה מכלילה המשלבת אוכלוסיות בעלות שיעור השתתפות נמוך, תוך עליה בהון האנושי ובכושר ההשתכרות שלהן ועלייה בפריון". אנו סבורים כי הממשלה/משרד האוצר לא צפויים להתערב בשוק המט"ח וימשיך להתמקד בתחומים צרים יותר של הגברת תחרותיות ופיקוח מחירים. לכן, השקל עשוי להמשיך ולשמור על חוזקו, כאשר בנק ישראל יתערב רק במקרים של תנודתיות גבוהה, אך לא יצא כנגד מגמת התיסוף.