אירופה – הנגיד מדברר את האירו, הפעם למטה. לאחר שדבריו הקודמים – הוורודים – של הנגיד דראגי הריצו את האירו בחזקה מתחילת השנה, בשבוע האחרון השתנתה הטון. בעקבות זאת השווקים הפיננסיים הגיבו בתיקון לאחר נאום דראגי בפגישת הבנק המרכזי. מדדי המניות האירופאים, האג"חים הממשלתיים ושער האירו מול הדולר ירדו לאור הרמיזה של דראגי כי הבנק יתערב אם ירגיש כי הריבית לטווח הקצר תמשיך לעלות וליצור מחנק באשראי. כמן כן, דראגי ציין כי התחזקותו של מטבע האירו יכולה להעיב על ההתאוששות של הכלכלה (והאינפלציה) האירופאית. הבנק בוחר להשתמש בהתערבות מילולית בשווקים, לטוב ולרע. נראה כי יעילותה טובה לפחות כמו התערבות מוניטרית ממשית. מדד ה – PMI שהתפרסמו השבוע מאוששים את הסברה שציינו בשבועות הקודמים כי הרע ביותר כבר מאחורינו וגם הכלכלה האירופאית צפויה לראות מספר חודשים של התאוששות. מדד ה – PMI המצרפי באירופה עלה מרמה של 47.6 ל – 48.6. המדד הגרמני נמצא כבר ברמה של 55.7 המצביע על התאוששות ניכרת בכלכלה. מטבע האירו נהנה כרגע משלושה גורמים שיכולים להחזיק אותו ברמה גבוהה בטווח הבינוני – קצר. הראשון הוא ההתאוששות בכלכלה שנובעת מעיקרה מזליגת ההתאוששות האמריקאית לשווקים נוספים. הגורם השני הוא החזרה לנכסי סיכון ואמון מחודש בשווקי המניות האירופאיים. והשלישי הינו המשך ההתרחבות במאזן ה'פד' (וגם הבנקים של אנגליה ויפן) לעומת גישה הפוכה של הבנק המרכזי האירופאי. מנגד, אל לנו להתעלם מכך שהתנאים הפונדמנטליים של הכלכלות באירופה עדיין לא מראים שיפור משמעותי והדרך עודנה ארוכה. לפיכך, יש עדיין מקום להתחזקות האירו בטווח הקצר אך ללא שיפור משמעותי בשיעורי הצמיחה ובעיקר ברמת האבטלה, המטבע לא יוכל לשמור על חוזקה זו לאורך זמן.
גרמניה: מדד ה – PMI מאותת על התאוששות מרשימה
ארה"ב – בדרך למעלה. הכלכלה האמריקאית ממשיכה את ההתאוששות המרשימה שלה והיא בדרך להפחתה אמתית ברמת האבטלה העיקשת. בחודש ינואר נוספו עוד 157,000 משרות לשוק הפרטי (הלא חקלאי) וממוצע המשרות שנוספו בשלושת החודשים הקודמים הינו 200,000 לאחר תיקון המדידות הקודמות. מנגד, הגדלת מס ההכנסה מעבודה וסופת "נימו" (סנדי 2) צפויים להשפיע לרעה על רמת הצריכה ועל הצמיחה בכלל. גם כאן, אנו עדים לריצה חזקה מדי של השווקים הפיננסיים מתחילת השנה (DJI – 6.9%,S&P – 6.4%, NASDAQ – 5.8% ) ואין לשלול שגם במקרה זה יכול להתרחש תיקון בשווקים, אשר בדרך כלל גורר אחריו חזרה לנכסים חסרי סיכון והתחזקות הדולר. בינתיים האמריקאים מרוויחים מהדולר המוחלש והוכחה לכך היא בצמצום החד בגרעון המסחרי בדצמבר – ירידה למינוס של 38.5 מרמה של 48.6 מיליארד דולר. היצוא עלה ב – 2.1% ומנגד היבוא ירד ב – 2.7%.
מאזן ה'פד' (ירוק) וה – ECB (כחול): גישות הפוכות
ארה"ב: 200 אלף משרות חדשות בחודש
ישראל – השקל נסחר לאורך כל השבוע מתחת לרף של 3.7 וחצה אותו רק לפרקי זמן רגעיים בימים שלישי, חמישי ושישי. במשק כבר החלו להישמע קולות הקוראים לנגיד להתערב בשוק בשער השקל מול המטבעות ולעזור לסקטור היצואנים, שכבר נפגע מהפעילות הריאלית המדשדשת בשנה החולפת. שבועיים לאחר שנדמה כי הקואליציה הבאה תהיה רחבה, יציבה ובעלת אג'נדה תקציבית ברורה, התמונה כבר לא כל כך ברורה ונראה כי לידתו של התקציב הבא לא תהיה קלה. גם בנק ישראל הוריד את תחזיות הצמיחה לשנת 2013, וזאת בעיקר בגלל המשך הצמיחה המזערית בעולם ובעיקר באירופה. ממשרד האוצר כבר יש רמיזות לגבי היקף הצמצום התקציבי וביטול הפטורים ממיסים, שישפיעו ישירות על היקף ההוצאה הממשלתי, הצריכה והתוצר בשנתיים הבאות. החשש העולה מהתהליך הוא שהתקציב ירע את מצב הכלכלה ויחייב את הנגיד – מי שלא יהיה – להפחית את הריבית. נכון להיום השוק מעריך כי הנגיד פישר לא יבצע הפחתה שכזו לקראת תום הקדנציה שלו ולכן השקל מתחזק, אולם הנגיד פישר הראה בעבר כי טובת השוק והמשק עולה על טעמיו האישיים. משמע, ירידת השער עשויה להוביל להורדת הריבית בתקופה הקרובה ולהחליש בכך את השקל. עד אז, נראה כי המשקיעים בישראל מנצלים את השקל החזק בכדי להוציא כסף להשקעות בתיק ני"ע בחו"ל; קרוב למיליארד דולרים בדצמבר לבדו.
בשבוע שלפנינו: קריאה מקדמית של התוצר לרבעון הרביעי באירופה, מכירות הקמעונאיות בארה"ב לאחר העלאת המסים והמדד בישראל
אירו/דולר: לאור הניתוח לעיל, אנו מותירים את רצועת המסחר בטווח הקצר-בינוני, בתחום 1.4-1.3
דולר/שקל: אנו מעריכים כי רצועת המסחר תשאר בטווח הקצר בינוני, בתחום 3.65 – 3.8
להורדה בגרסת PDF – סקירת מט"ח שבועית – 11-2-13
