אירופה – בשבוע החולף כל העיניים היו נעוצות בבנק המרכזי האירופאי בציפייה לפעולה כלשהיא לאחר עוד פרסום מאכזב של האינפלציה באיחוד. בסופו של דבר, דראגי החליט לא לעשות דבר והסביר זאת במורכבותו של המצב הנוכחי. האירו, שמגיב כמעט באופן אוטומטי לכל נאום של דראגי, הגיב מיד גם הפעם וחזר לעלות, לאחר שקודם להודעה כבר ירד מ- 1.35. בחודשים החולפים האירו נסחר בצורה מחזורית למדי ברצועה צרה שבין 1.35 לבין 1.37. הציפיות להורדה נוספת בריבית עולות וההחלטה עברה עכשיו לחודש מרץ, ועד אז סביר כי האירו ימשיך ליהנות מחוזקה יחסית, ואנו כמובן ממליצים לנצל אותה למכירה לצורך גידור הכנסות במטבע זה. ישנם גם רמזים מהכלכלה שהעיניינים מתחילים להשתפר. סקרי מנהלי הרכש השתפרו בצורה מפתיעה ואפילו כבר יוון נמצאת מעל הרף של 50, המצביע על התרחבות בכלכלה. הסקר של כלל מדינות האיחוד עומד על 54 – שיא של 32 חודשים. שוק הנדל"ן מגלה יציבות במחירים (השוק האחרון להתאושש והראשון לקרוס). ספרד, אחרי שכבר הודיעה בכך שלא זקוקה יותר לחילוץ, שוב פספסה את יעד הגרעון וככל הנראה שיעורו יעמוד על 6.9% – מעל היעד של 6.5%.

ארה"ב – מזג האוויר הצליח לפגוע במאמצי הצמיחה של הכלכלה האמריקאית, והעובדים, שוב, הם אלה שסובלים. בינואר נוספו רק 113,000 מועסקים חדשים למעגל התעסוקה, לעומת צפי של 181,000. שיעור האבטלה בכלל המשק הצליח לרדת ל – 6.6% – השיעור הנמוך ביותר בחמש השנים האחרונות. ההחלטות לגבי המשך הצמצום ותחזית לגבי העלאה של הריבית, יתקבלו בישיבת ה'פד' הבאה ב- 18-19 למרץ. היו"ר הנכנסת ילן תעיד היום מול הסנאט ותצטרך להגן על מהלכי קודמה בתפקיד, על הקיצוצים ברכישת האג"חים שמבצע הבנק וגם לגבי המדיניות שהיא מתכננת לנקוט במהלך הקדנציה שלה. התשואה על האג"ח האמריקאי ל-10 שנים שוב ירד לאזור 2.6%, בעקבות החזרה אל האג"ח האמריקאי לאחר עליה שוב בחששות בשווקים . מדד ה-ISM  של ההזמנות מנהלי הרכש ירד בצורה חדה והאשמה נופלת על מזג האוויר. נצטרך להמתין לנתונים לגבי חודש פברואר ומרץ בכדי למדוד את ההשפעה של מזג האוויר על ההאטה בהתאוששות הכלכלית האמריקאית וגם בכדי לקבל כיוון לגבי המשך החלטות ה'פד'. המשך הירידה בתשואות האג"ח האמריקאיות המתרחשת על אף הקיצוץ ברכישת האג"ח, רומזת על מימוש רווחים של המשקיעים לאור העליה בסיכונים: האטה בסין ובשאר המדינות המתפתחות, הפגיעה באוסטרליה, היציאה לרחובות בברזיל וחזרת ארגנטינה לכותרות. אנו צופים כי היו"ר הנכנסת תרצה לשמור על השקט ותוריד את קצב צמצום רכישת האג"ח – דבר שימשיך להחזיק את הדולר ברמה מוחלשת מול האירו.

ישראל –  עם חזרת החשש לשווקים, והבריחה אל הדולר, השקל לא הצליח לעמוד בלחץ ונחלש אל מעל 3.54 בשבוע שעבר. בנק ישראל, לא הצליח לעמוד מנגד והצטרף אל צד הקונים של הדולר בכדי לתת רוח גבית לפיחות. מאז, העניינים נרגעו ואנו צופים עוד חודש של יציבות קרוב לשער של 3.50. האינפלציה הצפויה (1.6%) נמצאת כרגע באמצע היעד של בנק ישראל ובשילוב נתונים משוק התעסוקה (שיעור אבטלה 5.8%), גרעון ממשלתי מרוסן (3%) וצמיחה סבירה של 3.5% – בנק ישראל לא יפתח בפעולות לפיחות השקל וגם לא לקירור שוק הנדל"ן, מצד שני. המשך העלייה בתנודתיות השווקים הפיננסים במהלך השנה, צפויים להחזיר משקיעים רבים לחופי המבטחים (דולר, זהב, ין). בנוסף, אנו צופים כי הבנק האירופאי יהיה חייב לפעול לאור ההתאוששות הזניחה באיחוד – פעולה שתמשיך לחזק את הדולר, והשקל שוב, לא יעמוד בפרץ.

כתב: דורון אולסוונג, ראש תחום ניהול סיכונים פיננסיים