אירופה – שינוי אווירה. הבנק המרכזי האירופאי הוריד את הריבית להלוואות ל- 0.5% אך ההפתעה העיקרית היא ההתרככות עמדותיו של הנגיד דראגי. הנגיד ציין כי הבנק ימשיך לספק נזילות לשוק בהתאם לצורך ועד לפחות יולי 2014. הוא טען כי המהלך יטיב עם הבנקים וכי הבנק המרכזי לא יהיה התירוץ לכך שבנקים אינם מלווים לחברות בינוניות וקטנות בשוק. הבנק המרכזי נכנע לסקרים האחרונים שהראו כי קיימת האטה ביצור וביצוא, גם מכיוון הקטר הגרמני. סקר מנהלי הרכש בייצור ירד בגרמניה מ 49.0 ל- 48.1. הפרסום כי שיעור האבטלה עלה לשיא של 12.1%, והאינפלציה ירדה לרמה של 1.2% כנראה שגם תרמו לשינוי הגישה של הבנק המרכזי. שער האירו הגיב בחריפות ועצבנות מייד עם דבריו של דראגי וירד לכיוון של 1.305 ועלה חזרה במהלך יום שישי 1.311. כנראה שהמהלך של דראגי התפרש כרעש רק בלבד ולא עומד לשנות את רמתו של המטבע בחודשים הקרובים. הירידה בתשואות של האג"ח בספרד, איטליה וצרפת בשילוב של חזרה לנכסי הסיכון והריצה בשווקי המניות ממשיכים להכתיב את הטון ולשמור על שער אירו גבוה יחסית, תוך התעלמות, בינתיים, מהירידה בפעילות הכלכלית. למרות זאת, הגורמים להיחלשות האירו אכן מתגברים, כפי ששם לב גם הנגיד דראגי והשאלה היא מתי הם יעלו על הטיעונים התומכים המטבע. נראה כי השווקים לא ישתכנעו פעם נוספת מ"דיברור" המטבע האירופי, הנשען על קרח כלכלי דק.

אירופה: תשואות האג"ח של ספרד ואיטליה בירידה ומשדרים אופטימיות (מקור:בלומברג)

ארה"ב – הפתעה טובה. לאחר האטה שנרשמה בשבועות האחרונים, וזאת לאחר רצף חיובי של מספר חודשים, שוק העבודה 'סיפק את הסחורה'. מספק המועסקים עלה ב- 165 אלף (176 בשוק הפרטי פחות 11 ממשלתיים) לעומת צפי של 140 משרות. תביעות ראשונית לדמי אבטלה ירדו לשפל של 5 שנים ונמדד ברמה של 324,000. בשורה התחתונה שיעור האבטלה ירד ל-  7.5%. בישיבת ה'פד' שהתקיימה שלושה ימים לפני פרסום שיעור האבטלה, לא הוחלט לגבי צעדים חדשים. ואולי ההפתעה היא שה'פד' לא נרתע מההאטה שנרשמה בשבועות האחרונים, ובכללה את ההאטה בסין ואירופה, והחליט לא לשנות כלום במדיניות שלו. בשאר חלקי הכלכלה האמריקאית התמונה לא תמיד ברורה. שוק הנדלן ממשיך את ההתאוששות שלו: מדד קייס-שילר למחירי הבתים עלה ב 1.2% בפברואר בהמשך לעליה של 1% בינואר. סקר מנהלי הרכש של ה- ISM  ירד באופן מפתיע לרמה של 53.1 ביחס לצפי של 54.0. מסקנתנו היא שהסקרים הצופים קדימה ממשיכים לאותת על האטה ברבעון השני והנתונים בפועל לא יאחרו להגיע. הדבר מותיר את הדולר במצבו הנוכחי.

ארה"ב: מספר המובטלים(אדום) עדיין גבוה למרות הירידה בתביעות לדמי אבטלה (מקור:FRED)

ישראל – גם הסלמה ביטחונית לא משפיעה. השקל המשיך להתחזק השבוע, בעוד שהגורמים להחלשתו ממשיכים להצטבר. ההתחממות בגזרה הצפונית היא תזכורת לשכונה שאנו חיים בה, ועד כמה המצב הפכפך. סוכנות S&P הורידה את דירוג האשראי של ישראל לאחר ששר האוצר זגזג ביו עמדותיו וקבע את יעד הגירעון על 4.65% – שינוי חד מהיעד המקורי של 2% והמתוקן של 3%. אנו חושבים בי בהחלט יש מקום לעידוד פיסקלי בסביבה גלובאלית של האטה, בעיקר מכיוון אירופה, אך החריגה התקציבית מיועדת לכיסוי חובות עבר ואינה מוכוונת עבור רפורמות במשק. השר לפיד לוקח הימור שיצליח לשנות את תמונת ההכנסות של המדינה ב- 2014. פישר, שפעולותיו בשוק המט"ח מהוססות, אולי קיבל אור ירוק לפעול בכלי הריבית, בעקבות ההפחתה שביצע הבנק המרכזי האירופאי. אם פישר יחליט לפעול, הוא יהיה חלוץ בהשוואה לנגידים אחרים? לפי שעה נראה כי הוא קופא על שמריו וכי המתיחות הביטחונית היא היחידה היכולה לו, לשקל. .

ישראל: שלוש התערבויות מהוססות של פישר (מקור: בלומברג)

בשבוע שלפנינו: בשבוע הבא: סקרי רכש ומדדי יצור באירפה, תביעות ראשוניות בארה"ב ביום חמישי

אירו/דולר: לאור הורדת הריבית בגוש והמשך ההתדרדרות הכלכלית , אנו מותירים את רצועת המסחר בטווח הקצר-בינוני, לתחום 1.35-1.25

דולר/שקל: לאור ההססנות של פישר , אנו מורידים את רצועת המסחר לטווח הקצר- בינוני לתחום
3.8 – 3.6 ₪ לדולר

דורון אולסוונג, ראש תחום ניהול סיכונים פיננסיים

ד"ר גדעון בן נון, מנכ"ל