הפרנק השוויצרי – רקע

בשנת 2011, בעקבות התדרדרות משבר החובות באירופה, בשנים 2009 – 2011 נוצרה התחזקות מוגזמת של הפרנק מול האירו, משער של 1.5 ל- 1.0, וזאת בגלל בריחת משקיעים מאירופה לחוף המבטחים השוויצרי. בכדי לעצור התחזקות זו של הפרנק, הבנק המרכזי השוויצרי החליט לקבוע רצפת  שער מינימלי של 1.2 פרנק לאירו אחד וכדי לתמוך בה, הוא הדפיס פרנקים ורכש אירו בהיקפים גדולים. כך, ב– 6 לספטמבר 2011, סוחרי המט"ח נדהמו לגלות ששווייץ כבר לא תהיה מקום מפלט מפני נכסים מסוכנים.

ביום חמישי האחרון הבנק המרכזי השוויצרי הפתיע שוב והסיר את הרצפה – את שער המינימום למטבע המקומי מול האירו. כתוצאה מכך השווקים הגיבו בסערת תנודות בשוקי המטבע (גרף 1), בתוכה הפרנק השוויצרי התחזק בכ – 15% תוך שניות ואילו האירו ירד מ- 1.16 מול הדולר. בצעד מקביל, בכדי לקזז את השפעת המהלך ולמנוע זרימת כספים למערכת הבנקאית, הבנק המרכזי הוריד את הריבית על פיקדונות ל- 0.75%- , ריבית שלילית חזקה שמטרתה להרחיק משקיעים מהפרנק. נכון להיום, ישנו הפרש ריביות של 1% בין שוויץ לארה"ב.

החלטה מפתיעה זאת – כפי שאנו מפרשים אותה, באה כצעד מנע לתכנית ההרחבה באירופה. ע"פ הצפיות, ביום חמישי הקרוב (22.01), הבנק המרכזי האירופאי צפוי להכריז על תוכנית הרחבה מוניטארית, שבתורה צפויה להחליש את האירו. בכדי שהפרנק-צמוד-אירו לא ייחלש עם האירו (ממנו יש להם מלוא המאזן), החליטו השוויצרים על 'גירושין' מהאירו וכאמור הפרנק השוויצרי התחזק מאוד בין רגע.

בנוסף להשלכות על כלכלת שוויץ – עקב הריבית השלילית – המהלך עשוי למנוע מכסף (שחור?) לזרום מרוסיה הקורסת – אל הבנקים השוויצריים.

נראה כי צעד זה הינו שלב מתקדם ב'מלחמת הטבעות' וניתן להניח כי הוא אינו האחרון.

השלכות אפשריות

שוויץ הצטרפה כעת לשאר המדינות שתשואת האג"ח הממשלתית ל – 10 שנים נמוכה מ – 1%: גרמניה, צרפת ויפן. הלחץ בעולם להמשך הורדת הריבית, גובר. המהלך, לדעתנו,  מבליט את חולשתו של האירו, יותר מאשר את חוזקו של הדולר. בתנאים אלו ניכר שהתנודתיות גוברת ומחיר הזהב קפץ בו ביום בכ – 3%. ניתן להניח כי מכאן ואילך, שווים של נכסים פיננסיים אמריקאים צפוי לעלות ובכלל, המהלך מוסיף שמן למדורת הדולר, הנהנה מתשואות מעט גבוהות יותר ביחס לעולם ומצוי תחת מדיניות ברורה ושקופה. לפיכך, הדולר עשוי להמשיך ולהתחזק מול מרבית המטבעות.

מהלכים אלו מהווים איתות אפשרי לעתיד לבוא – בהשפעת הצעד השוויצרי החריף:

• המשך היחלשות האירו מול מרבית המטבעות.
  
• באשר לפרנק, הוא צפוי להיות חזק בטווח הקצר אולם להיחלש בהמשך, בעיקר מול הדולר (גרף 2).
  
  
• לחץ נוסף והתגברות התנודתיות בטווח הקצר בשווקים השונים, בדגש על שוקי הסחורות
  
• המשך זרימת הון אל שוק המניות והן אל שוק האג"ח האמריקאי.
  
• בנוסף להשפעת ירידת מחיר הנפט, הדבר יעכב עוד את היכולת של הנגידה בארה"ב להעלות את הריבית.
  

  
  

השורה התחתונה: שוויץ המצויה בקרבה פיזית ואידיאולוגית לגוש האירו, מתחילה לסבול מהמשבר האירופאי, הממשיך להתפתח. הצורך של הבנק המרכזי השוויצרי (SNB) בצעדי מנע הינו ברור, אולם הוא שם את הכלכלה והמטבע בעמדה של בידוד (כמיטב ההיסטוריה). יותר מכל, המהלך תומך בארה"ב, בדולר ובשוקי ההון שלה והוא עשוי לעכב את העלאת הריבית על ידי ה'פד' ולדחות אותה עוד, לשלהי 2015.