אירופה – המטבע האירופאי התחזק מול הדולר האמריקאי והגיע כמעט לשער של 1.14 – שיא של החודשיים האחרונים. כבעבר, התחזקות המטבע לא באה בעקבות שיפור בכלכלת היבשת אלא כאכזבה מהמטבע האמריקאי ונפילה בציפיות לעליה קרובה בריבית ה'פד'. האינדיקטורים הכלכליים בגוש ממשיכים להיות חלשים. גרמניה, צרפת ואיטליה המשיכו להציג שיעור צמיחה מזערי (אם בכלל) של 0.4%, 0% ו- 0.2% בהתאמה. שיעור האינפלציה השנתית ביבשת נקבע על 0.2% בלבד והסקרים ממשיכים לגלות פסימיות. סנטימנט ה – ZEW הגרמני ירד בחדות, לרמה שנרשמה בדצמבר שנה שעברה. סקרי מנהלי הרכש השונים היו אמנם בהתאם לציפיות אך מראים רק התרחבות קלה. סנטימנט הצרכנים ממשיך לרדת ששה חודשים ברציפות. האופטימיות, אם הייתה בכלל, נמחקה כליל. גם הרגיעה שהייתה בחזית היוונית – חלפה לה. ראש הממשלה נאלץ לפזר את הפרלמנט ולהכריז על בחירות חדשות ב– 20 בספטמבר. הממשלה שלו החזיקה מעמד 7 חודשים בלבד, וזאת בעקבות מרד של 24 חברי מפלגתו שממשיכים להתנגד לתנאי תכנית החילוץ השלישית של 86 מיליארד האירו – התנאים שרה"מ בעצמו התנגד להם ערב בחירתו. אך כאמור, בניגוד למצב הכלכלי, סוחרי המטבע מאמינים באירו. אנחנו מאמינים שההתאוששות שמציג המטבע – זמנית.
ארה"ב – הסיכויים לתחילת סבב של העלאות ריבית בחודש הבא – נפלו. הסיבה העיקרית היא ההאטה בסין שעליה הרחבנו בסקירתנו בשבוע שעבר אך גם בגלל קיפאון בשלל סקטורים של הכלכלה – שוק העבודה, צמיחה, דיור ובתעשייה. ההתחזקות האחרונה של הדולר, אם באופן מלאכותי כמו בסין או באופן יותר "טבעי" כמו בברזיל, מקסיקו, דרא"פ – התחילה להשפיע לרעה על יכולת היצוא של הכלכלה האמריקאית. הגרעון המסחרי גדל שוב – בפעם השלישית ברציפות ועומד על גרעון של 43.8 מיליארד דולר. ההזמנות מהמפעלים ללא שינוי וכך גם המכירות הקמעוניות. מכירות הרכבים התאוששו טיפה – אולי ההשפעה החיובית היחידה בינתיים של הצניחה במחיר הנפט חזרה לאזור ה – 40$. ההערכה כי ירידת מחיר הנפט תחסוך כ – 1000$ דולר בשנה למשפחה, עדיין לא החזירה את הצרכנים לחנויות: סנטימנט הצרכנים ירד שוב ומדד המחירים עלה רק ב 0.1% ביחס לחודש הקודם. מדד הדולר העולמי צנח ב– 3% בשני ימי המסחר האחרונים של השבוע שעבר. אנו צופים כי בתקופה הקרובה הדולר יסחר בתנודתיות בין שני הקטבים: מצד אחד הסוחרים מאוכזבים מ-אי העלאת הריבית אך מנגד הדולר עדיין ישמש כמקלט מפני קריסת המטבעות בשאר העולם.
ישראל – השקל נחלש בצורה אגרסיבית משער של 3.78 לשער שיא של 3.9 ₪ לדולר, כ- 3% בתוך פחות משבוע. רק ביום שישי הוא התחזק שוב לאור האכזבה העולמית מהדולר. השקל חטף שתי מכות שהגיש לו הלשכה לסטטיסטיקה. הראשונה היא מדד המחירים הנמוך בגובה 0.2% – מתחת לציפיות של 0.3%, כאשר המדד ללא דיור ירד ב- 0.1%. השנייה, והכואבת יותר, היא שיעור הצמיחה הנמוך ברבעון השני – בגובה 0.3%. הצפי עמד על 1.5%. אגב, ברבעון הקודם הצמיחה תוקנה כלפי מטה ל- 2.0%. אנחנו לא הופתענו: הירידה המתמשכת והחריפה בהשקעות וביצוא של המשק בסופו של דבר תורגמה לחוסר היכולת לצמוח, על אף הפעילות הצרכנית, מצב שמוביל לפיחות המטבע. ביום שני הקרוב בנק ישראל יפרסם את החלטתו לגבי גובה הריבית לחודש הבא. הריבית יכולה ואף צריכה לרדת. אך האם בנק ישראל יהיה אמיץ למהלך כזה? והאם המהלך יהיה אפקטיבי? ייתכן ש'לא' וכי השקל, כהרגלו, יצליח להחזיר אליו את הקונים לזמן קצר אך המהלך הכלכלי של המשק הישראלי יחייב ויוביל להמשך פיחות השקל.
בשבועיים שלפנינו: החלטת הריבית בישראל וקריאה ראשונה של התוצר בארה"ב
אירו/דולר: לאור הניתוח לעיל אנו מותירים את הערכתנו לגבי התחום בו יסחר הצמד בטווח הקצר ל: 1.05 – 1.15 דולר לאירו
דולר/שקל: לאור המגמות שנוצרו אנו מעלים את ההערכה לגבי התחום בו יסחר הצמד בטווח הבינוני : 3.80 – 4.0 ₪ לדולר
דורון אולסוונג, ראש תחום ניהול סיכונים פיננסיים
