אירופה – נאבקים על שלמות הגוש. השבוע החל הבנק המרכזי האירופאי את תכנית ההרחבה בו הוא הכריז כי יקנה אג"ח של ממשלות אירופה, ואפילו עבור תשואה שלילית. תחזית האינפלציה שפרסם הבנק הורדה ל – 0% מתחזית קודמת של 0.7% לשנה קדימה. כמובן שהאירו נחלש בצורה חדה בעקבות ההכרזות. מנגד, הבנק המרכזי דווקא העלה את תחזית הצמיחה למדינות הגוש ל 1.5% בשנת 2015 ול – 1.9% בשנת 2016. לדעתנו התחזית הזאת מאתגרת מאוד הן לבנק והן לכלכלות במיוחד לאור המצב העדין ביוון וזה המתפורר באוקראינה. היוונים מאשימים את הבנק בחניקת הכלכלה לאור האיסור לגייס חוב למימון השוטף. הגרמנים ממשיכים לדרוש שהחוב היווני ישולם במלואו. התמיכה במפלגת השלטון החדשה ביוון יורדת. נקודות האור היחידות באירופה מגיעות מכיוון הייצור הגרמני והספרדי, שרשמו עליה טובה מהצפיות. כל הסימנים ממשיכים להצביע על חולשה של האירו, בעיקר מול הדולר- שמבחינתו ממשיך לקבל רוח גבית מהכלכלה המשתפרת. בבריטניה, שוב הליש"ט נענש וירד שוב אל מתחת 1.50 מול הדולר, בעיקר בגלל דחיית העלאת הריבית בממלכה וחוסר הוודאות לקראת הבחירות במאי.
ארה"ב – המשך שיפור בשוק העבודה. ההשפעות דוח התעסוקה שפורסם שבוע שעבר היו חיוביות לדולר ולשווקי המניות למרות שהנתונים בו היו מעט מעורבים. שיעור התעסוקה אמנם המשיך לרדת אך שיעור ההשתתפות ירד אף הוא. ניצנים לאופטימיות ניתן למצוא בשכר הריאלי השבועי שעלה ב 1.2% – הן בגלל עליה בשכר הנומינלי והן בגלל ירידת המחירים. מנגד, המכירות הקמעונאיות היו נמוכות (0.6%-). רוב הידיעות מצביעות כרגע על חודש יוני בו ה'פד, יחליט להעלות את הריבית, בניגוד לקריאות של השבועות האחרונים שהצביעו על ספטמבר ובניגוד ל"המשך סבלנות" אותה ביקשה היו"ר ילן. העלאת הריבית צפויה להמשיך ולחזק את הדולר. הירידה במחיר הנפט, שמטיבה עם הצרכנים, דווקא מורידה את רווחי החברות, בדומה לדולר החזק. שוק האג"ח העלה באחרונה את הציפיות להעלאת ריבית במהלך השנה הקרובה ונראה כי כיוון זה עשוי לצבור תאוצה ולחזק עוד את הדולר.
ישראל – בנק ישראל נגד השקל. בשבוע שעבר פורסמו הפרוטוקולים מהדיונים המוניטריים של ועדת הריבית. בנק ישראל רואה התאוששות ריאלית ברבעון הרביעי של 2014. התוצר צמח ב 7.2% ברבעון לעומת הרבעון השלישי, גידול של 41.2% בצריכת מוצרים בני קיימא וההשקעה בנכסים קבועים עלתה ב- 8.7%. שוק העבודה גם השתפר – הן בשיעור התעסוקה והן בשיעור ההשתתפות. האינפלציה אמנם ירדה אך הגורמים העיקריים הם מחירי האנרגיה, הדיור והמים. כזכור, בנק ישראל הוריד את הריבית ב – 0.15% לרמה של 0.1%. ההחלטה נובעת בעיקר מהמשך התחזקות השקל מול שער סל המטבעות האפקטיבי. לאחר פיחות של %10.4 מאוגוסט בסל החליפין האפקטיבי, נרשם מאז דצמבר ייסוף אפקטיבי של 7.6%, כך שהפיחות המצטבר מאוגוסט עומד על 2% בלבד. במילים אחרות, השקל אינו נחלש מול הדולר באותה עוצמה של התחזקות הדולר מול האירו, והסובל הישיר מכך הוא הצמד אירו – שקל. המשך היחלשות האירו, וללא קיזוז של הפיחות מול הדולר, ימשיכו להכביד על השער האפקטיבי ובנק ישראל ימשיך לנסות ולהחלישו בצורה מלאכותית.
בשבועיים שלפנינו: נאום דראגי היום, נאום של היו"ר ילן ביום רביעי והבחירות בישראל
אירו/דולר: לאור הניתוח לעיל אנו מורידים את הערכתנו לגבי התחום בו יסחר הצמד ל: 1.0 – 1.1 דולר לאירו
דולר/שקל: אנו מותירים את ההערכה לגבי התחום בו יסחר הצמד : 3.85 – 4.1 ₪ לדולר
דורון אולסוונג, ראש תחום ניהול סיכונים פיננסיים
