ארה"ב – שוק התעסוקה האמריקאי משדר חולשה בשבועות האחרונים, והסיכויים להעלאת הריבית ביוני קלושים. אמנם שיעור האבטלה כמעט ולא השתנה אך מספר המובטלים שחוזרים לשוק העבודה ממשיך לרדת. בחודש אפריל נוספו רק 156,000 עובדים (ללא המגזר חקלאי) לעומת צפי של מעל 200 אלף ולאחר שבחודש מרץ נוספו 195 אלף. שיעור ההשתתפות, שהיה מקור האופטימיות ברבעון הראשון של השנה והחל לעלות לאחר עשור של ירידה (מ – 66% בשנת 2006 ל 62%) עשה סיבוב פרסה וחזר שוב לרדת. כמו כן, מספר דורשי דמי האבטלה הפתיע לרעה. חולשה זו מצטרפת לחולשה שקיימת בחודשים האחרונים בסקטור היצור, שבין היתר נובעת מהדולר החזק. קצב צמיחת התוצר ברבעון הראשון של השנה היה הנמוך ביותר בשנתיים האחרונות. הכלכלה צמחה רק ב – 0.5% (בחישוב שנתי) ברבעון הראשון לאחר שברבעון הקודם הצמיחה עמדה על 1.4%. ההוצאה הממשלתית והיצוא היו הגורמים שמשכו את הצמיחה כלפי מטה שקוזזה רק במעט ע"י הצריכה הפרטית וההשקעות. כאמור, הסיכויים להעלאת הריבית ביוני קלושים והמהלך כנראה ידחה לספטמבר ואף לדצמבר. לאור החולשה של הכלכלה האמריקאית, אנו צופים כי זוהי חולשה זמנית בלבד, הדולר איבד כ – 5% מול המטבעות המובילים בעולם. אין לפרש את החולשה של הדולר והכלכלה האמריקאית כחוזקה של כלכלות אחרות אלא רק כאכזבה בציפיות לגבי המשך תהליך ההידוק המוניטרי בארה"ב- תהליך שנדחה בכמה חודשים. התייצבות סקטור היצור לאחר שהשפעות הדולר החזק יישחקו, לצד התאוששות מחיר הנפט והשפעתו על האינפלציה, צפויים לתמרץ שוב את הצפיות להעלאת הריבית ולחזק את הדולר.
אירופה – אופטימיות מסוימת לגבי הכלכלה האירופאית חיזקה את האירו לפרק זמן מוגבל. שער האירו הגיע כמעט ל- 1.16 לאחר שפורסם כי הכלכלה התרחבה בכ – 0.5% ברבעון הראשון של השנה הנוכחית לאחר צמיחה של 0.3% ברבעון הקודם. ברבעון הראשון של השנה, אירופה צמחה בקצב מהיר מזה בארה"ב. בנוסף, שיעור האבטלה המשיך להשחק והגיע ל- 10.3%. במהלך שנת 2015 לא היה שינוי ברמת המחירים ביבשת והאינפלציה נמדדה על 0% – לפחות לא מדובר על דיפלציה. הסקרים העסקיים השונים השתפרו בתחילת מאי אחרי שהצביעו על חולשה מסוימת באפריל. מדד מנהלי הרכש נמצאים ברמה של 52 (חוץ מצרפת שנמצאת הרחק מאחור) ומצביעים על התרחבות בכלכלה. רוח האופטימיות הנושבת מאירופה, בשילוב הפסימיות המוגזמת לגבי הכלכלה האמריקאית הצליחו לחזק את האירו. אופטימיות זו נשחקה לאחר שהמכירות הקמעונאיות בארה"ב הפתיעו לטובה והשער ירד חזרה לאזור של 1.13. למרות האופטימיות האחרונה לגבי האירו אנחנו צופים כי החולשה של הכלכלה האמריקאית והדולר היא זמנית וההידוק המוניטרי של ה'פד' יחזקו את הדולר מול שאר המטבעות.
ישראל – לאחר חמישה חודשים בהם נרשם מדד שלילי, מדד המחירים לצרכן עלה ב- 0.4% במהלך אפריל. למרות זאת, חודש אפריל מאופיין במדדים גבוהים בדרך כלל (לאור קניות פסח) והנתון שפורסם היה נמוך מהצפי. האינפלציה החזויה ל-12 החודשים הקרובים עומדת על 0.8%, עליה קלה לעומת התחזיות בחודש שעבר. הכלכלה הישראלית צמחה ב- 3.8% ברבעון הרביעי של השנה הקודמת – נתון חיובי ומעודד לאחר שברבעון השלישי הכלכלה התרחבה ב- 2.3% בלבד. במחצית השנייה- של השנה הייתה האטה מסוימת ביחס למחצית הראשונה. למרות ההתמתנות בפעילות הכלכלית בישראל ועל אף התחזקות השקל בכ-2% מול הדולר (ובכ- 1% מול סל המטבעות), החליט בנק ישראל אל לשנות את המדיניות שלו ולהותיר את רמת הריבית על 0.1%. בנק ישראל ציין בעיקר את מגמת ההתמתנות בפעילות הכלכלית העולמית – ההאטה בארה"ב ובסין והסיכון ביציאת בריטניה מהשוק האירופאי. לאחר שהשקל התחזק אל מתחת 3.73 בתחילת החודש, המגמה התחלפה בהיחלשות מתונה לשער הנוכחי של כמעט 3.79. אנו לא צופים שינוי במגמת ההתמתנות המתונה של הכלכלה הישראלית ולכן אנו חוזים כי השקל ייחלש בהתאם מול הדולר חזרה למעל ל 3.8 בחודשים הקרובים.
אירו/דולר: אנו מעריכים כי הפסימיות לגבי הדולר היא זמנית והמטבע יתחזק מול האירו בחודשים הקרובים לטווח 1.1 – 1.05
דולר/שקל: אנו מותירים את ההערכה לגבי התחום בו יסחר הצמד בטווח הקצר ל- 3.80 – 3.95 לדולר
דורון אולסוונג, ראש תחום ניהול סיכונים פיננסיים
