ארה"ב –. לאחר היחלשות גלובלית של הדולר מתחילת השנה, המטבע האמריקאי מצליח להתאושש מאז אמצע החודש הנוכחי. האירו הגיע אל מעל 1.13 דולר והשקל התחזק מול הדולר ל- 3.87 אך כאמור בפברואר הדולר חזר להתחזק. הכלכלה האמריקאית מציגה חולשה ברורה בסקטור היצור: ירידה בהזמנות מוצרים וירידה בהזמנות ממפעלים. החולשה הזאת מתבטאת גם בסקרים השונים. שוק הנדל"ן, שהוביל את ההתאוששות בשנים האחרונות גם כן סובל מחולשה מסוימת. מדדים כגון התחלות הבניה ומכירות הבתים רשמו ירידות קלות. מצבו של הצרכן גם כן מתערער מעט – מדד בטחון הצרכנים רשם ירידה בפברואר והוא נמוך מהממוצע של המחצית השנייה של 2015. מדדי המחירים ממשיכים לדשדש ואינם צוברים תאוצה. קצב צמיחת התוצר שפורסם לפני סוף החודש הקודם – לא עמד בצפי. הכלכלה צמחה ב- 0.7% בלבד ברבעון האחרון כאשר הצפי היה 0.8%. נראה כי נתונים אלו ואחרים יצליחו לדחות את המועד הבא להעלאת הריבית. הסיכויים להעלאת הריבית במרץ הקרוב אפסו וכנראה שהמהלך ידחה ליוני, לפחות. ה'פד' ציין כי הוא עוקב אחר הטלטלה בשווקים אך הוא גם לא שינה את תכניותיו להידוק מוניטרי. אנו צופים כי השילוב של המשך הטלטלה בשווקים יחד עם שמירה על מדיניות מוניטרית המנוגדת לזו באירופה וגם בישראל – תמשיך לתמוך בדולר חזק.

אירופה – האירו זכה לעדנה רגעית על חשבון הדולר

הכלכלה האירופאית ממשיכה לאכזב כאשר דווקא גרמניה היא זו שמגלה סימני חולשה. נתונים חלשים בסקטור הייצור וירידה במדד המחירים מצביעים על ירידה מפסי הצמיחה.  האינפלציה בכלל היבשת עומדת על 0.2% בלבד ובגרמניה המדד ירד כבר חודשיים ברציפות. בצרפת המדד ירד באחוז שלם בינואר (!). שוק התעסוקה אמנם ממשיך להשתפר אך בקצב איטי ביותר. הסקרים השונים שהצביעו על התאוששות מתונה, חזרו לרדת בחודש האחרון. נגיד הבנק המרכזי ציין כי הבנק ימשיך לתמוך בכלכלה ואנו סבורים שתוכנית ההקלה הכמותית תורחב בשנה הקרובה. לדעתנו, ההתחזקות שנראתה במטבע האירו כנגד הדולר בתקופה האחרונה נבעה בעיקר מאכזבה מהדולר ומעמדות ה'פד' ואולי אף מתקוות שווא לגבי הכלכלה האירופאית. סביר להניח כי הטלטלה בשווקים תסתיים בסופו של דבר, ולהערכתנו – לאחר שיתפזר ערפל הקרב, הניגודיות בין הכלכלה האמריקאית לזו באירופה והניגוד בין מדיניות ה'פד' ל- ECB – יפעלו לטובת הדולר.

ישראל – הכלכלה הישראלית מציגה יציבות בחודשים אחרונים ובנק ישראל (לא) מגיב בהתאם. מדדי המחירים האחרונים אמנם היו שליליים אך בהתאם לציפיות. מגמת ירידת המחירים של 2015 ממשיכה גם בשנה הנוכחית. שיעור התעסוקה עדיין סביב 5.3% – ללא שינוי כלל. במחצית השניה של 2015 נרשמו עליות קלות בצריכה הפרטית, בתוצר העסקי וכמובן בהשקעות בבניה. שאר ההשקעות אמנם ירדו גם במחצית השנייה של השנה אך בקצב איטי יותר וכן גם היצוא התאושש קלות. בשורה התחתונה ניתן לומר כי המחצית השניה של שנת 2015 הייתה מעט יותר טובה מהראשונה. כאמור, התגובה של בנק ישראל לנתונים אלו היא אי-תגובה. אנו מניחים כי בנק ישראל ממשיך ומקווה כי התחזקות הדולר בעולם תביא בסופו של דבר לעידוד היצוא המקומי ולכן מחליט לא להגיב כרגע. מדיניות הריבית השלילית עדיין לא הוכיחה את עצמה באירופה, למשל, ויש מקום לטפל במערכת הבנקאית בכדי להוזיל עוד את האשראי המקומי. בדומה לכלכלה, השקל מגלה יציבות מול הדולר. בינתיים.

בשבועיים שלפנינו: החלטת ריבית באירופה ובארה"ב במחצית הראשונה של מרץ

אירו/דולר: אנו מותירים את הערכתנו לגבי התחום בו יסחר הצמד בטווח הקצר ל 1.05 – 1.1

דולר/שקל: אנו מותירים את ההערכה לגבי התחום בו יסחר הצמד בטווח הבינוני 3.85 – 4.05 לדולר

דורון אולסוונג, ראש תחום ניהול סיכונים פיננסיים