פעילות ריאלית: סימני חולשה בצריכה לצד התאוששות בייצוא

תחזית בנק ישראל שפורסמה בשליש האחרון של החודש צופה למשק גידול בתוצר של 3.5% בשנת 2013. בשנת 2014 צפויה התמתנות לקצב של 3.3%. התחזית צופה כי הייצוא וההשקעות יהוו את מנועי הצמיחה במשק (בשנה הבאה) על רקע הערכות לשיפור בפעילות הכלכלית במשקים המפותחים. ייצוא הסחורות והשירותים מסיים את השנה במצב של קיפאון.

בחודשים ספטמבר – נובמבר ייצוא הסחורות מתאושש עם עליה של כ- 10.3% (גרף 1). נתוני פדיון רשתות השיווק מראים על ירידה של כ- 1% לעומת עליה של כ- 1.8% בשלושת החודשים הקודמים (גרף 2). המדד המשולב של בנק ישראל למצב המשק עלה ב- 0.23% בנובמבר. בנק ישראל החליט להותיר את הריבית לחודש ינואר ללא שינוי ברמה של – 1%. בשוק פירשו את הודעתו בהתייחסו לשער החליפין כך שהוא אינו מתכוון לפעול כעת בשוק המט"ח מאחר ו"לא ניכרת מגמת שינוי ברמת השער האפקטיבי", או במילים אחרות, להערכתו השקל מתחזק בהתאם למגמה בעולם. הדבר הוסיף וחיזק את השקל מול הדולר.

1. סחר החוץ: שנת קיפאון והתאוששות בסופה (מקור: הלמ"ס)

1. סך הפידיון ברשתות השיווק: ירידה בחודשים האחרונים.(
   מקור: הלמ"ס)
   

שוק העבודה: עדיין בפרופיל גבוה

תחזית חטיבת המחקר של בנק ישראל צופה כי ב- 2014 שיעור האבטלה יעמוד על ממוצע של כ- 6.4% בדומה לממוצע בשנת 2013. שיעור האבטלה בחודש נובמבר ירד ל- 5.5% (מנוכה עונתיות) תוך כדי ירידה בשיעור ההשתתפות. בגילאי העבודה העיקריים 25-64 נרשמה ירידה בשיעור האבטלה ל- 5.0%. כמו-כן שיעור המועסקים שעבדו בהיקף מלא מכלל המועסקים ירד מעט. שוק העבודה מראה איתנות לאורך זמן והחולשה בייצוא לא מחלחלת, לפי שעה, לפיטורי עובדים – מלבד 'טפטופים' מקומיים.

שוק הדיור:

יתרת החוב של משקי הבית לדיור המשיכה לעלות אך בקצב מתון יותר. נטילת המשכנתאות (החדשות) בחודש נובמבר הסתכמה בהיקף של כ- 3.7 מיליארדי ₪ – נמוך מהממוצע מתחילת השנה, אשר עומד על כ- 4.3 מיליארדי ₪.

על פי מדד מחירי הדירות של הלמ"ס, קצב עליית מחירי הדירות מתייצב בחודשים האחרונים. ב- 12 החודשים שהסתיימו באוקטובר עלו מחירי הדירות ב- 9.5%, לעומת 9.6% בספטמבר.

הכמות המבוקשת של דירות חדשות עלתה בכ- 2.5% מתחילת השנה ועד סוף נובמבר לעומת התקופה המקבילה אשתקד (גרף 3).

בצד ההיצע, בסוף נובמבר נותרו למכירה כ- 22,030 דירות חדשות כ- 2.9% יותר מאשר בחודש המקביל אשתקד. מספר חודשי ההיצע בסוף נובמבר רשם עליה והוא עומד על 12 חודשים. קצב עליית מחירי הדירות מתייצב לצד ירידה בביקושים וגידול בהיצע זאת לצד צעדים מרסנים שהטיל בנק ישראל בהיצע האשראי הניתן לנוטלי המשכנתאות.

1. הביקוש לדירות חדשות: יציבות בביקושים לצד גידול בהיצע (מקור: הלמ"ס)

שוק האג"ח: הודעת ה'פד' הובילה לעליות מתונות בתשואות

היקף ההרחבה בארה"ב יופחת החל מינואר ל- 75 מיליארד דולר בחודש וה'פד' חזר על מחויבותו לסביבת ריבית נמוכה. התוצאה – תשואות האג"ח עלו אך באופן מתון יחסית ונראה כי ההודעה כבר היתה מתומחרת בשוק. בהתאם לכך, מדדי האג"ח המובילים בישראל סיימו את החודש בירידות. מדד התל-בונד השקלי ירד בכ- 0.37% ותל-בונד 60 צמוד המדד ירד בכ- 0.65%. מדד האג"ח הממשלתי השקלי ירד ב- 0.24% והמדד הממשלתי הצמוד ירד בכ- 0.65%.

שוק המניות: מימושים לאחר רבעון חזק

המדדים המובילים לקחו אויר רגע לפני סוף השנה בה נרשמו עליות דו-ספרתיות במדדי ת"א 25 ו-ת"א 100. במהלך החודש מדד ת"א 25 התממש בכ- 2.12% ומדד ת"א 100 ירד בכ- 0.94%. במבט שנתי, המדדים עלו בכ- 12.13% ובכ-15.12% בהתאמה.

 

השורה התחתונה: המשך התחזקות השקל מול הדולר מכבידה על היצואנים ועד כה לא ברור כיצד קובעי המדיניות מתכוונים לטפל בכך, אם בכלל. מנגד, היבואנים מחייכים וגוזרים את הקופון אולם הציבור אינו נהנה מהירידה במחירי המוצרים המיובאים, ההיפך הוא הנכון. בחודשים האחרונים יש סימנים של ירידה בצריכה שמשתקפים גם מנתוני הפדיון האחרונים ברשתות השיווק ומהתבטאויות של בכירים בשוק קמעונאות המזון.

 

ארה"ב: הודעת ה'פד' הקטינה את אי הוודאות והצמיחה מואצת

השיפור בפעילות הכלכלית כמו ירידת שיעור האבטלה הביאה את ה'פד' להודיע על צמצום ההרחבה הכמותית החל מינואר, בכ- 10 מיליארד דולר. תגובת שוק המניות היתה חיובית, במקביל לירידות מחירים בשוק האג"ח. הלחצים האינפלציוניים עדיין נמוכים וקצב עליית התוצר עומד על 4.1%. מדד האינדיקטורים הכלכליים (LEI) טיפס בנובמבר בכ- 0.8% ומצביע על התחזקות הפעילות הכלכלית ועל מומנטום חיובי לתוך 2014. בשוק הנדל"ן, הפירסום האחרון של מדד קייס-שילר, המודד את מחירי הבתים ב- 20 הערים הגדולות בארה"ב – הראה כי המחירים ממשיכים לעלות. המדד הצביע על עלייה (מתונה) של 0.18% בחודש אוקטובר בהשוואה לחודש ספטמבר והשלים זינוק של 13.6% ב- 12 החודשים האחרונים (גרף 4). הודעת ה'פד' בנוגע לצמצום ההרחבה תאמה את ההערכות בשוק כי הצעדים יהיו מתונים והדרגתיים. לפיכך, עליית התשואות באג"ח היו מתונות ושוק המניות המשיך ליהנות מרוח גבית לאור הציפיה להמשך סביבת ריבית נמוכה.

1. מדד קייס – שילר: עליה של 13.6% ב-12 החודשים האחרונים (מקור: S&P Dow Jones Indices)

אירופה: הכלכלה נכנסת ל- 2014 ברגל שמאל, אך השווקים אופטימיים

הבנק המרכזי צופה שהצמיחה בשנה הבאה תעבור לפסים חיוביים לאחר שבשנת 2013 נרשמה התכווצות בפעילות הכלכלית. בפועל, מדד מנהלי הרכש במגזר הקמעונאות (PMI) בגוש היורו (לחודש דצמבר) איכזב וירד ל- 47.7 נק' לעומת 48 נק' בנובמבר. הנתון מצביע על התכווצות בצרפת וגידול מתון בגרמניה והחשש הוא מירידה בצריכה, כך על פי markit (גרף 5). גם הייצור התעשייתי בגרמניה מראה חולשה ונראה כי הכלכלה המובילה באירופה נכנסת ל-2014 ברגל שמאל. בבריטניה – שוק העבודה מראה על התרחבות בפעילות תוך כדי עליה בשכר כך על פי דו"ח של KPMG. ביוון – ממשיך להיות קודר כאשר נתוני התוצר המעודכנים לרבעון השלישי מראים על התכווצות של כ- 3% בכלכלה. מצב המשקים העיקריים באירופה מעלה חששות בקרב משקיעים ותחזית אופטימית של הבנק המרכזי – נראית רחוקה מהמציאות.

1. בכחול
   מדד מנהלי הרכש בגוש היורו ובכתום השינוי
   

   בהוצאת הצרכנים: לאחר קפיצה מתחילת השנה – שינוי כיוון (מקור: www.markiteconomics.com)
   

   
   

אסיה ושווקים מתעוררים: אינפלציה גואה וצמיחה נמוכה יחסית

בסין – מדד המחירים לצרכן לחודש נובמבר עמד על 3.1% והוא מתחת ליעד של 3.5%. ביפן, אכזבה – אומדן הצמיחה לרבעון השלישי תוקן כלפי מטה לקצב שנתי של כ- 1.1%. נציין כי מדד הניקיי סיים את השנה בזינוק של למעלה מ-50% במונחי מטבע מקומי לאור התמריצים שהממשלה מעניקה לכלכלה. בברזיל – מדד אמון הצרכנים נפל לרמתו הנמוכה מזה 3 שנים ומנגד במקסיקו אופטימיות – שיעור האבטלה ירד מתחת לצפי וישנה ציפיה לירידה באינפלציה. במשקים המתעוררים נמשכת צמיחה איטית שמקשה על הצמיחה העולמית.

מחירי הסחורות: הצמיחה בארה"ב מושכת כלפי מעלה

מחיר הנפט (WTI) עלה החודש בכ- 8% בעקבות הציפיה לעליה בביקושים מצידה של ארה"ב לאור הודעת ה'פד' המהווה חותמת לשיפור הפעילות הכלכלית. גם חלק מהסחורות החקלאיות עלו אך מחיר הזהב המשיך להציג חולשה ובמהלך החודש מחירו ירד אל מתחת ל- 1200$, מה שהופך את כדאיות כרייתו לגבולית, דבר העשוי להוביל להקטנת ההיצע בעתיד (גרף 6).

1. מדד מחירי הסחורות
   

                   הנפט מרים ראש לאור השיפור בארה"ב (מקור: בלומברג)
   

   
   

שוקי המניות בעולם: שנה חזקה במדינות המפותחות

מדדי המניות המובילים סיימו את החודש במגמה מעורבת כאשר המשקים המתפתחים היו בצד השלילי ואילו המפותחים – בצד החיובי. בסיכום שנתי, המדינות המפותחות סיימו את השנה בעליות חדות. בשורה התחתונה מדדMSCI WORLD סיכם שנה חזקה ועלה בכ- 24.1%.

 

השורה התחתונה: הכלכלה העולמית ממשיכה להתפתח במגמות חיוביות אך מתונות. המגמה החיובית בשוקי המניות נמשכת על אף המחירים הגבוהים יחסית. בשוק האג"ח עליית התשואות עוקבת אחר צעדי ה'פד' ונראה כי אלו יהיו מדודים ומתונים בהתאם לנתוני הכלכלה. הסיכון העיקרי הנראה לעין לפי שעה מגיע מכיוונה של אירופה, אשר למרות תחזיות אופטימיות, כלכלתה מתקשה להראות התאוששות משמעותית וברורה.