רקע
מחיר הנפט הגולמי (WTI), שהגיע ברבעון האחרון של 2018 לכ- 76$/חבית, נפל במהירות בסוף השנה ב- 44% ל- 42.5$/חבית. אחד הדברים שהפיל את המחיר ב- 2018 הוא הגידול בתפוקה האמריקאית, כולל שיא בהפקה בשיטת הפצלים (גרף 1): ארה"ב הגיעה בשנה החולפת לתפוקה יומית בהיקף של כ- 11 מיליון חביות/יום והיא צפויה להמשיך ולעלות גם ב- 2019 וב- 2020 (פירוט בהמשך). עם זאת, נושא הפצלים אינו חדש לשוק והוא היה נתון וידוע גם כאשר המחיר עלה בשנה שעברה. הדבר תומך בהנחה כי התנודות החדות שהיו ועדיין נרשמות הן בעיקר תוצאה של מהלכים המבוססים על הפוליטיקה של המחיר ורק חלקן הקטן מבוסס על הביקוש וההיצע היסודיים.
לאחרונה מסתמן היפוך במגמה ונראים ניצנים לעלייה מחודשת במחיר, כאשר בימים האחרונים מחיר הנפט שב ועלה לשיא של שלושה חודשים אחרונים, זאת עקב איתותים על צמצום בהיצע העולמי וכן עלייה באופטימיות על השגת הסכם סחר בין ארה"ב לסין. מחיר ה- WTI, מחיר חבית נפט בארה"ב, עלה ב- 1% ל- 56.13$/חבית במסחר המוקדם, עלייה של 23% מתחילת השנה. מחיר חבית מסוג Brent, המחיר בשוק הבינלאומי, עמד הבוקר על 66.65$ ( גרף 2).
ניתוח תמונת המצב
לאחר חודשיים רצופים של ירידות, מחירי הנפט שבו לעלות במהלך חודשים ינואר- פברואר בתגובה לירידה יחסית מואצת בהיצע העולמי. הסכם של חברי אופ"ק וכן מספר מדינות שאינן חברות בקרטל, ביניהן קנדה, להוריד את ייצור הנפט ב- 1.2 מיל' חביות/יום הוחל בחודש ינואר ודחף את מחירי הנפט כלפי מעלה ב-15% בחודש ינואר לבדו.
החדשות המעודדות על הסכם סחר הקרב (אולי) בין ארה"ב וסין וכן צמצום הייצור של סעודיה ורוסיה רוסנו על ידי דו"ח של סוכנות האנרגיה הבינלאומית (eia) ביום רביעי האחרון, בו דווח על עלייה בצפי התפוקה בארה"ב לשיא של 12.4 מיל' חביות נפט ליום. מהדו"ח עולה כי ארה"ב צפויה להגדיל את תפוקת הפצלים בכ- 90 אלף חבית/יום וכי סך הייצור הממוצע שלה בשנת 2019 ו- 2020 יעמד על 12.4 ו- 13.2 מיל' חביות/יום בהתאמה. עוד עולה מהדו"ח כי מלאי הדלקים גדל בכ- 0.5 מיל' חביות/יום בשנת 2018 והצפי לשנת 2019 הוא לגידול נוסף של 0.4 מיל' חביות/יום. יבוא נטו של נפט ודלקים לארה"ב יורד בהתמדה בממוצע של 0.9 מ' חביות/יום מאז 2017 והסוכנות מעריכה כי ארה"ב תהפוך ליצואנית (נטו) של הנפט כבר בשנת 2020.
לגבי צפי המאזן בין ייצור לצריכת הדלקים בעולם, עולה כי הייצור יעלה על הצריכה הן בשנת 2019 והן בשנת 2020 וכי עולם הנפט יהיה בעודף היצע בשנים הקרובות (גרף 3).
סיכום
תמונת מצב זו מעלה את השאלה הבאה: מדוע המחיר עולה לאחרונה?
הדבר נוגע לשאלה נוספת הנוגעת ל"שיווי המשקל" בשוק זה.
נראה כי גם בתנאים של איזון, או אף צפי לעודף היצע קל, מחיר הנפט עשוי להתקרב ולשמור על שיווי משקל של 60$/לחבית. לצד הגידול בהיצע, חשוב להתמקד דווקא בגידול בביקוש, גידול עקבי, יציב ובלתי מבוטל. עצם הגידול בביקוש יוצר סיכון של עליית מחיר העשוי להתרחש במצבים של הפרעה לייצור או הפרה אחרת של אותו איזון.
השורה התחתונה:
אנו מעריכים כי המחיר אכן עשוי להמשיך ולעלות מכ- 55$/חבית נכון לימים אלה, לכ- 60$/חבית בתקופה הקרובה. כמו כן, הפרה של האיזון, בעיקר במישור הגיאופוליטי, עשויה להביא את המחיר להמשך עלייה בשנה הקרובה, עד לכדי 70$/חבית במצבי לחץ בשוק זה.
