מחירי הנפט נמצאים במגמת עלייה כבר תקופה ממושכת עם עלייה של 7% בחודש האחרון ו- 27% מתחילת השנה. המחירים הוסיפו לעלות גם השבוע, שכן הסנקציות האמריקאיות על איראן וונצואלה צפויות לגרום להמשך הלחץ על המחיר. הסנקציות הראשונות על יצוא הנפט של איראן צפויות להיכנס לתוקף כבר בחודש נובמבר. מן העבר השני, סכסוך הסחר המתמשך בין ארה"ב לסין יכול להסלים ולגרור מטה את הכלכלה העולמית- דבר שהוא בעיקרו דובי עבור מחירי האנרגיה בעולם, אולם נכון לעכשיו השוק מייחס יותר חשיבות להשפעת הסנקציות. כזכור, הזרז לעליית מחירי הנפט נוצר בחודש יוני 2017 בעקבות דאגות לגבי בעיות היצע לאחר הטלת הסנקציות של ארה"ב נגד יצוא הנפט הגולמי של איראן ואיומה של זו לסגור את מיצרי הורמוז. מאז חודש יוני 2017 עלה מחיר ה- WTI מ- 43 $/חבית ל- 75 $/חבית ומגלם עלייה של 74%. מחיר חבית מסגור Brent עלה מ- 45 $/חבית ל- 85 $/חבית ומגלמם שיעור משמעותי יותר של 89% (גרף 1).
יש לציין כי עקום החוזים העתידיים נמצא מזה חצי שנה במצב של Backwardation – כלומר מגלם צפי לעליית מחירים לטווח מוגבל וחזרה לירידת מחירים בעתיד. מבנה זה ממשיך "להטעות" כי למעשה עליית המחירים מתמשכת (בהתאם להערכתנו בסקירת אנרגיה האחרונה, 14/5/18).
גרף 1: מחיר הנפט ב- 5 שנים האחרונות: האם בדרכו חזרה ל- 100$ לחבית?
עדיין אין וודאות מלאה באשר לכמות הנפט שתוסר מהשוק ברגע שהסנקציות תכנסנה לתוקף. עם זאת, לא רק הסנקציות משפיעות על מחיר נפט. ככל שהטלת מיסים תחריף את סכסוך הסחר העולמי תהיה לכך השפעה שלילית מובהקת על שתי צרכניות הנפט הגדולות בעולם. מלחמת הסחר עלולה לפגוע, בטווח הבינוני- ארוך, בצמיחה הכלכלית ולפגוע בביקושים, בין היתר לאנרגיה. כמו כן, מחירי אנרגיה גבוהים פוגעים ברווחי החברות, אשר בתורם מביאים לירידה בשוקי המניות.
איתות נוסף לעיוות שוק האנרגיה המתרחש בעקבות הטלת הסנקציות ותעריפי יבוא הוא המרווח ההולך וגדל בין מחרי חבית נפט מסוג Brent (אופ"ק) לזו של WTI (ארה"ב). מאז חודש יוני 2017 פער המחירים (הידוע בשם Brent-WTI spread) הלך וגדל מ- 2 דולר ועד ל- 10 דולר בשבוע האחרון ואשר הגיע לשיא של 3 שנים עם פער של יותר מ- 11 דולר במאי האחרון. פער המחירים, בחלקו, מצביע על כך שקיים ייצור "משתולל" בארה"ב בהשוואה לזה של יצרני אופ"ק (גרף 2). עם זאת, בניגוד לדעה הרווחת ייצור פצלי השמן בארה"ב לא מצליח למנוע את מגמת העלייה במחיר הנפט העולמי.
גרף 2: ייצור פצל הנפט בארה"ב בתפוקת שיא – ממתן אך לא עוצר עליית המחיר
לפי שעה, נראה כי שוק האנרגיה נמצא בסנטימנט שורי ושם יותר משקל לבעיות היצע מאשר לפגיעה אפשרית בביקושים, אולם אין להתעלם מתסריט אפשרי של רגיעה במלחמת הסחר בין ארה"ב לסין (לאחר הבחירות בנובמבר) אשר תביא לבלימה בעליית מחירי האנרגיה והתייצבות המחיר, בטווח הקצר, ברצועה של 60-70 $/חבית וזאת לאור ירידה בסיכון במיידי ואי הוודאות.
ההיסטוריה מראה כי כאשר הנפט חוצה את רף ה- 100 $/חבית הדבר הופך לעול על הכלכלה העולמית ופוגע בצריכה. מחירי נפט גבוהים פוגעים בעיקר בכלכלות המתפתחות, אשר כבר נמצאות תחת לחץ עם התחזקות הדולר ועליית הריבית בארה"ב. לחלק מהמדינות, כגון רוסיה, מחירי נפט גבוהים מטיבים עם מצב הכלכלה, אולם, יבואניות נפט גדולות, כגון סין והודו עלולות למצוא עצמן בהאטה כלכלית, בייחוד לאור הדולר החזק, כך שמחיר הנפט במונחי מטבע מקומי מתייקר בקצב מהיר הרבה יותר (גרף 3).
גרף 3: עליית מחיר חבית נפט Brent (ב- %) במונחי דולר, רופי הודי, ריאל ברזילאי ולירה טורקית: המחיר מכה במדינות רבות ונותן יתרון לארה"ב
השורה התחתונה: מלחמת הסחר וסנקציות עשויים להמשיך וללחוץ את מחיר הנפט כלפי מעלה בעתיד הנראה לעין, לאזור של 80 – 90 $/חבית בהתאם להערכותינו מזה כשנה.
