הפעילות הריאלית: היצוא מתעורר הצריכה הפרטית דועכת
סחר החוץ של ישראל לחודש ינואר הראה שיפור בפעילות הריאלית על פי נתוני הלמ"ס שהתפרסמו החודש. על פי נתוני המגמה בחודשים נובמבר-ינואר עלה יצוא הסחורות ב- 7.2% בחישוב שנתי לעומת עליה של 7% בשלושת החודשים הקודמים ויבוא הסחורות עלה בקצב דומה. כמו-כן בחודשים האחרונים היצוא גדל בעיקר בתעשיות הטכנולוגיה העילית וענף התרופות בעוד התעשיה המסורתית סובלת מירידה בהיקפי הייצוא (גרף 1). כפי שציינו בתקופה האחרונה קצב הגידול בצריכה הפרטית נחלש. נתונים מעודכנים של המכירות ברשתות השיווק לחודשים נובמבר–ינואר מצביעים על עליה של 2.1% בסך הפידיון – ללא שינוי משלושת החודשים הקודמים. במכירות של רשתות המזון נרשמה ירידה של 2.6% לעומת יציבות בשלושת החודשים הקודמים, נתון המלמד על שינוי כיוון והקטנת ההוצאה של משקי הבית למוצרי יסוד.
המדד המשולב של בנק ישראל למצב המשק עלה ב- 0.27% בינואר וההסתברות להאטה נותרה יציבה עם נטיה כלפי מטה (גרף 2). בנק ישראל החליט להוריד את הריבית לחודש מרץ, ל – 0.75%. מדד המחירים לצרכן לחודש ינואר שירד ב- 0.6% והחוסן של המטבע המקומי הניעו את בנק ישראל לרוקן את הכדורים האחרונים במחסנית המוניטרית בניסיון להחליש את השקל ולתמוך בתוצר.
שוק העבודה: רמה נמוכה של משרות פנויות ושחיקה בשכר
שיעור האבטלה בחודש ינואר נותר יציב ועמד על 5.9% (מנוכה עונתיות) ושיעור ההשתתפות עלה מעט, ל- 64.1%. מגמת ההתכווצות של מספר משרות השכיר במגזר העסקי נבלמה במעט, אך שיעור זה מצוי עדיין ברמה נמוכה ב- 7.1% מזו שהיתה בינואר 2013. כמו-כן הנתונים האחרונים שפורסמו בנוגע לשכר הממוצע במשק מלמדים על שחיקה בשכר במחירים קבועים.
נראה כי קיים סיכון משקי בכך, ששוק העבודה מצוי במצב של תעסוקה מלאה וזאת תוך שהצמיחה במשק כבר מתונה והאינפלציה קרובה לתחתית היעד. נכון להיום, המשק לא מצליח לייצר מקומות עבודה חדשים ובמספר משרות השכיר לא חל גידול.
שוק הדיור: ירידה חדה בביקושים
יתרת החוב של משקי הבית לדיור המשיכה לעלות אך בקצב מתון יותר. נטילת המשכנתאות (החדשות) בחודש ינואר הסתכמה בהיקף של כ- 3.8 מיליארדי ₪ – נמוך מהממוצע ב- 2013, אשר עמד על כ- 4.3 מיליארדי ₪.
על פי מדד מחירי הדירות של הלמ"ס, ב- 12 החודשים שהסתיימו בדצמבר 2013 עלו מחירי הדירות ב- 8.1%, לעומת 7.9% בנובמבר. במדד מחירי הדיור שמתבסס על מחירי שכר דירה נרשמה ירידה של 0.6% בחודש ינואר 2014.
בצד הביקוש – הנתונים שפורסמו על ידי הלמ"ס מראים כי בחודש ינואר נרשמה ירידה חדה של 17.1% בביקושים לדירות חדשות בהשוואה לינואר אשתקד ונתוני המגמה מצביעים על ירידה בביקושים בחצי השנה האחרונה (גרף 3).
בצד ההיצע – בסוף ינואר נותרו למכירה כ- 22,540 דירות חדשות בדומה לינואר 2013. מספר חודשי ההיצע בסוף ינואר עמד על 11 חודשים.
לאחר תקופה ממושכת בה הציבור נע לשוק הדיור כאלטרנטיבה לפיקדונות ואג"ח ממשלתי – הביקושים נעצרו. נותר רק לקוות כי נוטלי המשכנתאות במינוף גבוה יעמדו בהחזרים ולא יתברר כי הסיכון שלקחו על עצמם גבוה מנשוא.
שוק האג"ח: הורדת הריבית תומחרה בשוק
סביבת הריבית הנמוכה המשיכה להוביל משקיעים לשוק האג"ח והתשואות במדדים המובילים נסחטו עוד כלפי מטה. מדד התל-בונד השקלי עלה בכ- 1.07% ותל-בונד 60 צמוד המדד עלה בכ- 0.68%. מדד האג"ח הממשלתי השקלי עלה ב- 1.07% והמדד הממשלתי הצמוד עלה בכ- 0.63%.
שוק המניות: תיקון חיובי לחודשיים האחרונים
לאחר ינואר חלש, המדדים המובילים עלו בפברואר במקביל להתחזקות במדדים המובילים בעולם. במהלך החודש מדד ת"א 25 עלה בכ- 3.93% ומדד ת"א 100 עלה בכ- 4.74%. נציין כי מדד ת"א 75 התחזק מתחילת השנה בכ- 7.99%.
השורה התחתונה:
נראה כי יותר מכל בנק ישראל חושש מהפסימיות שמפגינים הצרכנים בישראל. הירידה בפידיון ברשתות המזון וההתמתנות בגידול התוצר הובילו את הבנק לפעול ולהפחית את הריבית במשק בפעימה נוספת, בדומה לרמת הריביות במשקים המפותחים. ומכאן, במיצוי התשואות בשוק האג"ח והסיכון הטמון במספר חברות במשק – הציבור מוצא את דרכו לשוק המניות שסיים חודש חיובי.
ארה"ב: נתונים מאכזבים והתמתנות שוק הנדל"ן (וגם מזג האוויר…)
כמו מזג-האויר כך גם הנתונים הכלכליים שפורסמו – קצב הגידול במשרות ומדד מנהלי הרכש היו צוננים. ואולם, שוק המניות בארה"ב שכח את הבעיות בשווקים המתעוררים ואת ההאטה בסין והירידות בינואר תוקנו כלפי מעלה. מדד האינדיקטורים הכלכליים (LEI) עלה בינואר בכ- 0.3% והוא מצביע על המשך התרחבות הפעילות הכלכלית ועל מומנטום חיובי. בשוק הנדל"ן, הפירסום האחרון של מדד קייס-שילר, המודד את מחירי הבתים ב- 20 הערים הגדולות בארה"ב – הראה כי המחירים ירדו בשיעור קל של 0.08% בדצמבר זה החודש השני ברציפות ונראה כי השוק מתייצב, לאחר עליה של 11.3% בשנת 2013 (גרף 4). המשק האמריקאי המשיך להתאושש אם כי הנתונים האחרונים היו מאכזבים, אך יהיה עלינו להמתין לשבועות הקרובים כדי לבחון האם מדובר בשינוי כיוון או רק במזג האוויר.
אירופה: חשש אמיתי ממצב של דפלציה
בגוש היורו – התוצר ברבעון הרביעי של 2013 צמח בקצב של 0.3% – גבוה מהתחזיות וסיכם רבעון שלישי רצוף של צמיחה. צרפת וגרמניה עלו על התחזיות וגם מדינות הפריפריה כמו איטליה הראו גידול חיובי בתוצר, לראשונה מאז המחצית הראשונה של 2011. הלחצים האינפלציוניים עדיין נמוכים על אף שהבנק המרכזי נוקט במדיניות מוניטרית מרחיבה מאוד מזה תקופה ארוכה – דבר המעלה חשש ממצב של דפלציה. מדד המחירים לצרכן לחודש ינואר נפל ב- 1.1% והקצב השנתי עומד על 0.8% מתחת למחצית היעד של הבנק המרכזי. מדד מנהלי הרכש (PMI) בגוש היורו (אומדן לחודש פברואר) המשיך להראות על התרחבות הכלכלה למרות שהוא ירד קלות ל- 52.7 נק' (גרף 5). עם זאת, בשיעור האבטלה לא נרשם שינוי וזה ממשיך להיות גבוה. התמונה באירופה נותרה מעורפלת אך קיימת תחושה באוויר כי הכיוון חיובי. מחד, המדיניות המוניטרית המרחיבה לא מצליחה להניע את הכלכלה למצב של קיטון באבטלה ועליית מחירים, מאידך נתוני התוצר ומדד מנהלי הרכש מציירים תמונה אופטימית יותר להמשך.
אסיה ושווקים מתעוררים: הסיכון נותר גבוה
בסין – מדד מנהלי הרכש של HSBC לחודש פברואר ירד ל- 48.3 מ- 49.5 בינואר והשרה רוח פסימית בשווקי המניות אך זו חלפה לאחר כמה ימים. בברזיל – הגידול בתוצר ברבעון הרביעי של 2013 הכה את התחזיות של האנליסטים ועמד על 0.7% והבנק המרכזי שוב העלה את הריבית ברבע אחוז על מנת לרסן את האינפלציה הגואה. בהודו – קרן המטבע העולמית צופה גידול בתוצר בקצב של 4.6% ב- 2014 והאתגר המרכזי נותר הורדת האינפלציה הגבוהה לצד סיכון הנזילות בעקבות צמצום הרכישות של ה'פד'. המשקים המתעוררים ממשיכים להוות יעד השקעה בעל סיכון גבוה, כאשר האינפלציה והריבית ברמות גבוהות ויש חשש ממשבר נזילות.
מחירי הסחורות: זינוק בסחורות החקלאיות
מחירי הסחורות – בעיקר החקלאיות זינקו החודש לאור החורף השחון במספר מדינות בעולם. הזהב המשיך להתחזק החודש והוסיף 6.7% לאור לחצים אינפלציונים שנובעים מפיחות במטבעות באסיה ואמריקה הלטינית. (גרף 6).
שוקי המניות בעולם: זינוק לאחר הירידות בפתיחת השנה
מדדי המניות המובילים סיימו את החודש בעליות חדות כאשר במשקים המפותחים נרשמו עליות של עד כ- 5%. מדד ה- S&P500 עלה בכ- 3.51% ומדד MSCI EM עלה בכ- 2.11%. בשורה התחתונה מדדMSCI WORLD סיכם חודש חיובי עם עליה של 4.15%.
השורה התחתונה: באופן כללי לא נוספו החודש נתונים חדשים שמחדדים את התמונה במשק העולמי. הנתונים המאכזבים בארה"ב מוסברים במזג האוויר הקשה ובאירופה הנתונים היו מעורבים. במשקים המתעורררים רמת הסיכון גבוהה ונראה כי ההתמתנות שם תיפגע בצמיחה ובסחר העולמי בשנה הנוכחית, אם כי בטווח הארוך ייתכן ומדובר בנקודת כניסה נוחה לשוקי המניות במשקים אלו.
חזי גוילי, מערך ההשקעות
