הפעילות הריאלית: הורדת תחזית הצמיחה והתכווצות בצריכה הפרטית
בנק ישראל הוריד את תחזית הצמיחה של המשק ב- 2014 לרמה של 3.1%, לעומת צפי לצמיחה של 3.3% בתחזית הקודמת. עיקר הירידה נובע מחולשה צפויה של הצריכה הפרטית, תופעה שכבר ניכרת בחודשים האחרונים.
נקודה שראוי לתת לגביה את הדעת היא שסביבת הריבית כיום נמוכה מאוד ועל אף זאת קצב הצמיחה החזוי, הינו נמוך. במידה ושיעורי הריביות בעולם יעלו בעת בה המשק יהיה מצוי בהתמתנות, הרי שהסיכון לכלכלה המקומית יהיה גבוה.
כאמור, קצב הגידול בצריכה הפרטית – נחלש. נתונים מעודכנים של המכירות ברשתות השיווק לחודשים דצמבר–פברואר מצביעים על ירידה של 1.8% בסך הפידיון – הרעה לעומת שלושת החודשים הקודמים. במכירות של רשתות המזון נרשמה ירידה של 2% וגם כאן נרשמה הרעה (גרף 1). ייצוא הסחורות ממשיך במגמת שיפור אם כי נמוכה יותר. בשלושת החודשים שהסתיימו בפברואר עלה הייצוא ב- 7.2%, לעומת עליה 8.7% בשלושת החודשים הקודמים.
המדד המשולב של בנק ישראל למצב המשק עלה ב- 0.22% בפברואר וההסתברות להאטה נותרה יציבה עם נטיה כלפי מעלה (גרף 2). בנק ישראל החליט להותיר את הריבית לחודש אפריל ללא שינוי. הצמיחה במשק ממשיכה להיות מתונה והורדת התחזית לשנה הנוכחית מעלה את החשש מהיפוך מגמה בשוק העבודה, אשר נמצא דווקא בפרופיל חיובי ביותר, קרוב לתעסוקה מלאה.
שוק העבודה: שיעור האבטלה נמוך יחד עם קיפאון במשרות החדשות
שיעור האבטלה בחודש פברואר נותר יציב ועמד על 5.8% (לעומת 5.9% בינואר) ושיעור ההשתתפות עלה מעט, ל- 64.2%. מספר משרות השכיר במגזר העסקי המשיך להתכווץ בחודש פברואר והיה נמוך ב- 5.2% מהחודש המקביל אשתקד. השכר הממוצע במשק (ריאלי) נותר כמעט ללא שינוי. במקביל להתמתנות הגידול בתוצר, גם בשוק העבודה ניכרת התמתנות ביכולת המשק לייצר מקומות עבודה חדשים שיכניסו למעגל המשתכרים עוד צרכנים. להערכתנו, הירידה בשיעור האבטלה נובעת מגידול בשיעור ההשתתפות בכוח העבודה.
שוק הדיור: נתוני העבר כמובן בעליה אך בהווה הביקוש כבר בירידה
יתרת החוב של משקי הבית לדיור המשיכה לעלות. נטילת המשכנתאות (החדשות) בחודש פברואר הסתכמה בהיקף של כ- 4.3 מיליארדי ₪ – זהה לממוצע החודשי ב- 2013. על פי מדד מחירי הדירות של הלמ"ס, ב- 12 החודשים שהסתיימו בינואר 2014 עלו מחירי הדירות ב- 6.3%, לעומת 8% בדצמבר 2013. מדד מחירי הדיור עלה בשיעור של 0.3% בפברואר.
בצד הביקוש– הנתונים שפורסמו על ידי הלמ"ס מראים כי בפברואר נרשמה ירידה חדה של 12.4% בביקושים לדירות חדשות בהשוואה לפברואר אשתקד ונתוני המגמה מצביעים על ירידה בביקושים בחצי השנה האחרונה (גרף 3).
בצד ההיצע – בסוף פברואר נותרו למכירה כ- 22,540 דירות חדשות בדומה לפברואר 2013. מספר חודשי ההיצע בסוף פברואר היה ללא שינוי – 11 חודשים.
לפי שעה לא ברור מה יהיו המקורות למימון תכנית הדיור של הממשלה. יישום התוכנית עשוי ללחוץ את המחירים כלפי מטה לתקופה מסוימת אך המוטיבציה של המשקיעים תמשיך לנבוע מחיפוש תשואה באפיקים סולידיים.
שוק האג"ח: המשך ירידת תשואות לאור סביבת הריבית
הותרת הריבית ללא שינוי ואיתות ממחלקת המחקר של בנק ישראל שזו תיוותר נמוכה עוד זמן רב, המשיכה בסחיטת התשואות כלפי מטה במדדים המובילים. מדד התל-בונד השקלי עלה בכ- 0.37% ותל-בונד 60 צמוד המדד עלה בכ- 081%. מדד האג"ח הממשלתי השקלי עלה ב- 0.25% והמדד הממשלתי הצמוד עלה בכ- 1.02%.
שוק המניות: עליות
המדדים המובילים עלו במהלך החודש לאור המשך ירידת תשואות בשוק האג"ח. מדד ת"א 25 עלה ב כ- 3.82% ומדד ת"א 100 עלה בכ- 2.09%. נציין כי מדד הבנקים התחזק בכ- 3.92%.
השורה התחתונה: הורדת תחזית הצמיחה על ידי בנק ישראל והידוק החגורה שמפגינים הצרכנים לצד סביבת ריבית נמוכה עשויים לפעול על שוק המניות בכיוונים מנוגדים. היעדר אלטרנטיבה בשוק הסולידי מזרימה הון לשוק המניות אך החששות מהאטה עלולים להעיב על כך. בינתיים, השוק המקומי רשם עליות גם החודש בהתאם ואף יותר מהמגמות בעולם וסיים רבעון ראשון חזק יחסית.
ארה"ב: המשך צמצום הרכישות וצמיחה נמוכה במעט מהצפוי
הצמיחה ברבעון הרביעי של 2013 עודכנה כלפי מעלה ל- 2.6% לעומת 2.4% באומדן השני אך עדיין היתה נמוכה מהציפיות. במהלך החודש התפרסמו נתונים המצביעים על התאוששות איטית ושיעור האבטלה עלה במקצת לצד יציבות בשיעור ההשתתפות. בצד החיובי נרשם גידול ביצירת משרות חדשות. ה'פד' הודיע על המשך צמצום רכישות האג"ח והריבית צפויה להישאר ברמתה הנוכחית בתקופה הקרובה. מדד האינדיקטורים הכלכליים (LEI) עלה בפברואר בכ- 0.5% והוא מצביע על המשך התרחבות הפעילות הכלכלית ועל מומנטום חיובי. בשוק הנדל"ן, הפירסום האחרון של מדד קייס-שילר המודד את מחירי הבתים ב- 20 הערים הגדולות בארה"ב – הראה כי המחירים ירדו קלות ב- 0.1% בינואר, זה חודש שלישי ברציפות, אך נראה כי השוק מתייצב (גרף 4).
הצמיחה במשק האמריקאי ממשיכה להצביע על פעילות מתונה והעלאת הריבית צפויה אי שם במחצית 2015, לאור האינפלציה הנמוכה.
אירופה: עדכון תחזית צמיחה כלפי מעלה לצד אינפלציה נמוכה
הבנק המרכזי עדכן את תחזית הצמיחה לשנת 2014 כלפי מעלה ל- 1.2%. עם זאת, הלחצים האינפלציוניים עדיין נמוכים על אף שהבנק המרכזי נוקט במדיניות מוניטרית מרחיבה מאוד מזה תקופה ארוכה ולמרות שהחשש מדפלציה נותר כשהיה. מדד המחירים לצרכן במרץ ירד והקצב השנתי עומד על 0.5% כאשר מדינות הבלקן מושכות כלפי מטה. מדד מנהלי הרכש (PMI) בגוש היורו (אומדן לחודש מרץ) המשיך להראות על התרחבות הכלכלה זה חודש תשיעי ברציפות למרות שהוא ירד קלות ל- 53.2 נק' (גרף 5). צרפת הציגה התאוששות עם גידול בסעיף הזמנות חדשות ובגרמניה נרשם שינוי לרעה. נתוני האבטלה שפורסמו לרבעון הרביעי של 2013 הראו על עליה באבטלה בשיעור של 0.1%.
באירופה התמונה גם החודש נותרה מעורפלת עם אופטימיות זהירה. המדיניות המוניטרית המרחיבה תישאר לעוד זמן רב ועם זאת שיעור האינפלציה – שהינה 'לחץ הדם' של הכלכלה – מצוי בתחום הנמוך.
אסיה ושווקים מתעוררים: הסיכון נותר גבוה
מדד מנהלי הרכש (HSBC) בסין המשיך להיחלש ובמרץ הוא ירד ל- 48.1 מ- 48.5 בפברואר, הנתון הנמוך מזה 8 חודשים. בברזיל – כמו בהודו – שוקי המניות ביצעו תיקון חזק כלפי מעלה לאור סימנים חיובים בפעילות הכלכלית, כאשר בהודו האינפלציה התמתנה מעט ואילו בברזיל מורגש שיפור בנתוני הצמיחה מתחילת השנה. ביפן – צפויה החודש (אפריל) העלאת מע"מ אשר עשויה לפגוע בצמיחה במחצית הראשונה של השנה. בתגובה, מדד הניקיי איבד השנה כ- 10%.
המשקים המתעוררים ממשיכים להוות יעד השקעה בעל סיכון גבוה ולמרות עליות נקודתיות, משקיעים ממשיכים במגמת היציאה מהם.
מחירי הסחורות: זינוק בחקלאיות בשל תנאי מזג האויר ואוקראינה
מחירי הסחורות – בעיקר החקלאיות זינקו גם החודש בשל תנאי מזג האויר הקשים במספר מדינות בעולם. הזהב נחלש החודש ומחירי המתכות ירדו לאור המשך המגמה השלילית בסין (גרף 6).
שוקי המניות בעולם: תיקון במתפתחות, דשדוש במפותחות
מדדי המניות המובילים סיימו את החודש במגמה מעורבת. מדד ה-S&P500 היה תנודתי וסיים עם עליה של כ- 0.69% ומדד MSCI EM עלה בכ- 2.92%. בשורה התחתונה מדדMSCI WORLD נותר כמעט ללא שינוי עם ירידה של 0.09%.
השורה התחתונה: בארה"ב – המשך צמצום ההרחבה הכמותית וצמיחה נמוכה מהציפיות הקשו על שוק המניות. באירופה – האינפלציה עדיין נמוכה אך נראה כי הכלכלה ממשיכה במסלול התאוששות מתון ואיטי והיא זוכה לאמון מהשווקים. כל עוד הצמיחה העולמית נמשכת – גם אם בקצב מתון יחסית – שוקי המניות ממשיכים להנות מנטיה חיובית, הנובעת מתאבון מוגבר של המשקיעים לסיכונים עקב הריביות הנמוכות.
חזי גוילי, מערך ההשקעות
