הפעילות הריאלית: התפוגגות אפקט "צוק איתן"

בנק ישראל פרסם תחזית צמיחה עדכנית למשק לשנים 2015-2016, התוצר צפוי לצמוח ב- 3.2% בשנה הקרובה – ללא שינוי מהתחזית הקודמת. התחזית נסמכת על הערכה כי מחירי הנפט הנמוכים, האינפלציה והריבית הנמוכות והפרופיל החיובי בשוק העבודה יתרמו לתוצר באופן חיובי. תחזית הצמיחה ל- 2016 עודכנה כלפי מעלה ל- 3.5% בהשוואה ל- 3% בתחזית הקודמת וזו נסמכת על הערכה כי רכיבי ההשקעה והייצוא יואצו בשנה הבאה.

בשלושת החודשים שהסתיימו בפברואר עלה יצוא הסחורות בשיעור של 11.6% (מגמה, בקצב שנתי) – הרעה לעומת שלושת החודשים הקודמים. מדדי הפדיון של רשתות השיווק בחודשים דצמבר-פברואר הראו על עליה של 2.6% בסך הפידיון בחישוב שנתי – קצב נמוך יותר לעומת הרבעון שקדם (גרף 1). המדד המשולב של בנק ישראל למצב המשק עלה ב- 0.25% בפברואר וההסתברות להאטה מצויה ברמה דומה לזו שהיתה בחודש הקודם (גרף 2). בנק ישראל החליט להותיר את הריבית לחודש אפריל ללא שינוי ברמה של 0.1% וזאת במטרה לתמוך בצמיחה ולהחזיר את האינפלציה השלילית ליעד יציבות המחירים.

על פי הנתונים האחרונים נראה כי אפקט "הדחיפה" שקיבל המשק לאחר "צוק איתן" – התפוגג ונתוני פברואר התמתנו. תהליך הרכבת הממשלה יביא ככל הנראה לדחיית צעדי הרחבה משמעותיים מצדו של בנק ישראל (אם נשקלו כאלה) וזה ימתין עד להתבהרות אופי ומבנה הממשלה הבאה.

שוק העבודה: שיעור האבטלה קרוב לתעסוקה מלאה

שיעור האבטלה ירד בחודש פברואר ל- 5.3% לעומת 5.6% בחודש ינואר, במקביל לירידה קלה בשיעור ההשתתפות. גם החודש נרשמה עליה בשיעור המשרות הפנויות והביקוש הגבוה ביותר נרשם בקרב מלצרים ומוזגים. שיעור האבטלה מראה על שוק עבודה במגמה חיובית וכך גם העלייה בשיעור המשרות הפנויות. מנגד, המשך התעצמות התחרות בענפים השונים במשק עשויה להביא לצעדי התייעלות ופיטורים בהיקפים גדולים.

 

שוק הדיור: הפעילות מתגברת תוך ירידה בקצב עליית המחירים

נטילת המשכנתאות (החדשות) בחודש פברואר הסתכמה בהיקף של כ- 4.6 מיליארדי ₪ – דומה לנתון בחודש הקודם. על פי מדד מחירי הדירות של הלמ"ס, ב- 12 החודשים שהסתיימו בינואר 2015 עלו מחירי הדירות ב- 4.5%, לעומת 4.7% בדצמבר 2014.

בצד הביקוש – בחודש ינואר נרשמה ירידה של 2% בביקושים לדירות חדשות בהשוואה לתקופה המקבילה אשתקד. כ- 28% מסך כל הכמות המבוקשת של דירות חדשות היו במחוז המרכז.

בצד ההיצע – המלאי נותר ברמה גבוהה, כאשר בסוף חודש ינואר נותרו למכירה כ- 25,690 דירות חדשות. מספר חודשי ההיצע הוא 11 – נמוך מזה שנרשם בחודשים האחרונים.

הפעילות בשוק הדיור חזרה לרמתה הגבוהה שלפני פיזור הכנסת הקודמת, אך נראה כי הרוכשים מתמקדים בדירות זולות יותר, שכן קצב עליית המחירים התמתן מרמה של כ- 10% בשנה, לרמה של פחות מ- 5% השנה.

 

שוק האג"ח: העקום של ממשלת ישראל יקר מזה של ארה"ב

הפדיונות הכבדים בקרנות הכספיות המשיכו להזרים כסף לקרנות האג"ח הכללי ולשמור על השוק ברמות מחירים גבוהות. התשואה בעקום אג"ח ממשלת ישראל נמוכה ביחס למקביל האמריקאי (גרף
3). מדד האג"ח הממשלתי השקלי עלה ב- 0.44% והצמוד ירד ב- 0.06%. תל בונד 60 צמוד המדד ירד ב- 0.98% והשקלי עלה ב- 0.17%.

שוק המניות: חיזוק נוסף בציפיה להרחבה כמותית

בניגוד לתמונה המעורבת בפעילות הריאלית מדדי המניות שוברים שיאים וזאת ברקע התשואות הנמוכות באפיקים "הסולידיים". מדד ת"א 25 עלה ב- 7.10% ומדד ת"א 100 עלה ב- 5.47%. נראה כי הריבית הנמוכה תמשיך לתדלק את הביקושים בשוק המניות.
כמו-כן צפיה של השווקים להרחבה כמותית מוסיפה כח לשוק המקומי, בדומה להשפעת ההרחבות שהיו בארה"ב ובאירופה.

 

השורה התחתונה: הנתונים האחרונים מצביעים על תמונה מעורבת בפעילות של המשק תוך התפוגגות האפקט שלאחר "צוק איתן". הירידה בהשקעות בנכסים קבועים כפי שעלתה בנתוני החשבונאות הלאומיים ל- 2014 לצד נתוני התוצר העסקי שהיו חלשים, מעלים חשש באשר ליכולת המשק לממש את תחזית בנק ישראל. מכל מקום, המשך ירידת התשואות בשוק האג"ח הניעה משקיעים לאפיקי הסיכון ושוק המניות זינק בחדות.

 

חזי גוילי, מנהל השקעות

 

לידיעת הקוראים,

 

אין לראות באמור משום הצעה לציבור ו/או המלצה ו/או הזמנה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא לרכישה ו/או מכירה ו/או החזקה של ניירות ערך ו/או נכס פיננסי ו/או של ניירות ערך ו/או נכסים פיננסים אחרים כלשהם או המלצה להשקעה באפיקים ספציפיים כלשהם.

 

הנתונים והמצגים בסקירה זו אשר הובאו ממקורות שונים הוצגו ללא בדיקה נוספת תוך הנחה כי הם נכונים ומדויקים.

 

ניתוח הנתונים, ההנחות, המחשבות, המסקנות והרעיונות השונים בסקירה זו נעשו בצורה כללית אשר משקפת את דעתו של הכותב ושל חברת אג'יו בלבד.

 

המידע הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ מקצועי המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם.

 

כל העושה שימוש במידע המופיע במסמך זה, עושה זאת על דעת עצמו ועל אחריותו בלבד.