סיכום 2013 בפעילות הריאלית: צמיחה מתונה ואיתותי חולשה בצריכה

האומדנים המוקדמים לנתוני התוצר לשנת 2013 מספרים סיפור של צמיחה מתונה שעיקרה נובע מגידול בצריכה הפרטית והציבורית לצד קיפאון בייצוא. התוצר המקומי הגולמי במחירים קבועים עלה ב- 2013 ב- 3.3% נמוך מעט משנת 2012, כך על פי הלמ"ס. הצריכה הפרטית עמדה על 4% והיתה גבוהה ב-25% מזו שנרשמה בשנת 2012. בייצוא הסחורות והשירותים נרשם קיפאון והרכב הייצוא השתנה כך, שהירידה בייצוא הסחורות קוזזה בעליה ביצוא השירותים בעיקר מצידן של חברות היי-טק. נתונים מעודכנים של המכירות ברשתות השיווק לחודשים אוקטובר–דצמבר מראים על חולשה בצריכה הפרטית. בפדיון של כל רשתות השיווק נרשמה ירידה של 0.8% לעומת עלייה של 1.2% בשלושת החודשים הקודמים ובמכירות של רשתות המזון נרשמה ירידה של 1% המלמדת על הקטנת ההוצאה של משקי הבית למוצרי בסיס (גרף 1).

המדד המשולב של בנק ישראל למצב המשק עלה ב- 0.21% בדצמבר וההסתברות להאטה נותרה יציבה (גרף 2). בנק ישראל החליט להותיר את הריבית לחודש פברואר ללא שינוי ברמה של – 1%. הנתונים האחרונים מראים על המשך צמיחה איטית בפעילות הכלכלית והחולשה בייצוא היא כבר לא עניין חדש. בנק ישראל עוקב אחר הפעילות של הבנקים המרכזיים במשקים המובילים בעולם ומפנה את האחריות לשער החליפין לעבר משרד האוצר.

שוק העבודה: התכווצות במגזר העסקי

שיעור האבטלה בחודש דצמבר עלה מעט ל- 5.8% (מנוכה עונתיות) ושיעור ההשתתפות נותר ללא שינוי ועמד על 63.5%. כמו-כן מגמת ההתכווצות של מספר משרות השכיר במגזר העסקי המשיכה. בחודש דצמבר נרשמה ירידה של 7.4% במספר המשרות הפנויות לרמה הנמוכה ביותר בשנת 2013.

שוק העבודה מצוי במצב של תעסוקה מלאה לצד צמיחה מתונה במשק. לכן, החשש הוא שהחולשה בייצוא תתורגם לפיטורים שיובילו לצמיחה איטית יותר.

שוק הדיור: התמתנות בעליית המחירים ויציבות בביקוש

יתרת החוב של משקי הבית לדיור המשיכה לעלות אך בקצב מתון יותר. נטילת המשכנתאות (החדשות) בחודש דצמבר הסתכמה בהיקף של כ- 4.7 מיליארדי ₪ – גבוה מהממוצע מתחילת השנה, אשר עומד על כ- 4.3 מיליארדי ₪.

על פי מדד מחירי הדירות של הלמ"ס, ב- 12 החודשים שהסתיימו בנובמבר עלו מחירי הדירות ב- 8%, לעומת 8.6% באוקטובר. במדד מחירי הדיור שמתבסס על מחירי שכר דירה נרשמה ירידה של 0.3%.

הכמות המבוקשת של דירות חדשות נותרה יציבה ועלתה בכ- 0.3% במהלך שנת 2013 בהשוואה לשנת 2012 (גרף 3).

בצד ההיצע, בסוף דצמבר נותרו למכירה כ- 22,250 דירות חדשות כ- 2.6% יותר מאשר בדצמבר 2012. מספר חודשי ההיצע בסוף דצמבר עמד על 11 חודשים.

רמת הריבית הנמוכה ממריצה את המשקיעים בשוק הדיור כך על פי משרד האוצר ('אורות אדומים') ומשקלם בסך העסקאות עלה ל- 25.6% – שיא של שנתיים.

שוק האג"ח: המימוש בשווקי המניות הוביל משקיעים לנכסים בטוחים

המימושים במדדי המניות לצד סביבת ריבית נמוכה הובילו משקיעים לנכסים בטוחים ולפיכך, הירידות שהיו בחודש דצמבר תוקנו בעליות חדות במדדים המובילים והתשואות ירדו בהתאם. מדד התל-בונד השקלי עלה בכ- 0.76% ותל-בונד 60 צמוד המדד עלה בכ- 0.37%. מדד האג"ח הממשלתי השקלי עלה ב- 0.70% והמדד הממשלתי הצמוד עלה בכ- 0.35%.

 שוק המניות: מימושים

המדדים המובילים התממשו לאור מימוש בשווקים המובילים בעולם. במהלך החודש מדד ת"א 25 התממש בכ- 2.25% ומדד ת"א 100 ירד בכ- 0.66%.

השורה התחתונה:

הקיפאון בייצוא והחולשה היחסית שמסתמנת בצריכה הפרטית מעלים חשש מהתמתנות בפעילות הכלכלית בישראל. שוק המניות מתממש לאחרונה והותרת ריבית ב"י וללא צעדים משמעותיים מצידו להחלשת השקל, מייאשת את היצואנים ועשויה להוביל לצמצומים ולעלייה בשיעור האבטלה.

 

ארה"ב: העלאת תחזיות והמשך צמצום ההרחבה הכמותית

דו"ח התעסוקה לדצמבר איכזב והירידה באבטלה נבעה בעיקר מירידה בשיעורי ההשתתפות. קצב צמיחת התוצר עמד על כ- 3.2% ברבעון הרביעי. הנתונים המאכזבים מסין הביאו למימושים בשוק המניות שמצוי ברמת מחירים גבוהה יחסית. מדד האינדיקטורים הכלכליים (LEI) עלה בדצמבר בכ- 0.1% ומצביע על המשך התרחבות הפעילות הכלכלית ועל מומנטום חיובי. בשוק הנדל"ן, הפירסום האחרון של מדד קייס-שילר, המודד את מחירי הבתים ב- 20 הערים הגדולות בארה"ב – הראה כי המחירים ירדו מעט ב- 0.1% (לאחר 9 חודשי עליות רצופים) והשלים זינוק של 13.7% ב- 12 החודשים האחרונים (גרף 4). המשק האמריקאי ממשיך להתאושש וקיבל חיזוק מקרן המטבע העולמית אשר עדכנה כלפי מעלה את תחזית הצמיחה לשנת 2014 ל- 2.8%. במקביל ה'פד' הודיע על צמצום נוסף ברכישות האג"ח.

אירופה: התאוששות איטית

בשנת 2013 האינפלציה בגוש היורו הסתכמה ברמה של 0.8% – נמוך משמעותית מרמה של 2.2% בשנת 2012 כך על פי ה- eurostat. הלחצים האינפלציוניים נמוכים והבנק המרכזי שומר על ריבית נמוכה. גם מדדים נוספים כמו מדד הייצור בענף הבנייה ומחירי הבתים ירדו. לצד זה, נתונים שהתפרסמו מראים כי ההידוק הפיסקלי הצליח להוריד את היחס חוב תוצר בגוש ברבעון השלישי ל- 92.7% מרמה של 93.4% ברבעון השני של 2013. מדד מנהלי הרכש (PMI) בגוש היורו (לחודש דצמבר) היה הגבוה ביותר בשנתיים וחצי האחרונות כך על פי markit (גרף 5). בריטניה ממשיכה להראות שיפור בפעילות הכלכלית – ברבעון הרביעי צמחה הכלכלה ב- 0.7% וסכמה צמיחה שנתית של 1.9% הגידול הגבוה ביותר מאז פרוץ המשבר. מגזר השירותים צמח בשיעור הגבוה ביותר לעומת מגזר הבניה שירד ב- 0.3% כך על פי המשרד הלאומי לסטטיסטיקה. התמונה באירופה נותרה מעורפלת אך הכיוון חיובי. מדד מנהלי הרכש מציג תמונה אופטימית אך מנגד האבטלה עדיין ברמה גבוהה ועולה חשש ממצב של דפלציה.

אסיה ושווקים מתעוררים: פיחות מטבעות ויציאת הון זר

בסין – מדד מנהלי הרכש של HSBC לחודש ינואר ירד ל- 49.5 מ- 50.5 בדצמבר והצביע על חולשה בביקושים המקומיים. התוצר השנתי הסתכם ב- 7.7% ורמתו הנמוכה לצד המשך צמצום ההרחבה הכמותית בארה"ב הובילו לירידות בשווקי המניות בעולם. בהודו – הבנק המרכזי המשיך במדיניות מוניטרית מרסנת והעלה את הריבית ב- 0.25% כדי להילחם באינפלציה ולתמוך במטבע המקומי. הבנק הטורקי העלה באופן חד את הריבית ל- 10% במטרה לייצב את המטבע ולמתן את האינפלציה וגם בארגנטינה נרשם פיחות חד במטבע המקומי. המשקים המתעוררים עברו זעזוע לאור יציאת הון זר ויתרות מט"ח נמוכות. העלאות הריבית במטרה למתן את האינפלציה עשויות לפגוע עוד יותר בצמיחה במשקים אלו ובצמיחה העולמית.

מחירי הסחורות: החולשה במתעוררים משפיעה לרעה

החולשה בשווקים המתעוררים השפיעה לרעה על מחירי הסחורות – בעיקר החלקאיות. מנגד, הזהב התחזק בחודש ינואר בכ- 3.2% לאור לחצים אינפלציונים שנובעים מפיחות במטבעות באסיה ואמריקה הלטינית. (גרף 6).

שוקי המניות בעולם: מימושים

מדדי המניות המובילים סיימו את החודש בירידות חדות כאשר במשקים המתפתחים נרשמו ירידות של עד כ- 10%. מדד ה- S&P500 ירד בכ- 3.6% ומדד MSCI EM ירד בכ- 6.6%. בשורה התחתונה מדדMSCI WORLD סיכם חודש שלילי עם ירידה של 3.8%.

השורה התחתונה: החולשה בסין לצד המשך צמצום ההרחבה הכמותית בארה"ב הביאו לפיחות מטבעות חריף בשווקים המתעוררים ומעבר של הון זר לנכסים בטוחים בארה"ב וביפן. הבנקים המרכזיים במשקים המתפתחים העלו את שיעורי הריבית והחשש מירידה בצמיחה במשקים אלו עלה. באירופה – גם החודש הנתונים שהתפרסמו הצביעו על שיפור מתון והחשש מפני דפלציה נותר כשהיה.

חזי גוילי, מערך ההשקעות