הפעילות הריאלית במשק – האטה במרכיבי התוצר

הקריאה השניה לאומדן התוצר על פי נתוני החשבונאות הלאומית כפי שפורסמו על ידי הלמ"ס, מצביעה על עליה ברבעון הראשון בשיעור 2.7% לעומת האומדן הראשון שעמד על 2.8%. הקריאה מלמדת על המשך התכווצות בהשקעה וביבוא וסטגנציה ביצוא (ללא יהלומים וטכנולוגיה עילית). יצוא הסחורות ירד ב- 7.6%, יבוא הסחורות ירד ב- 2.7% (גרף 1), מדד המכירות ברשתות השיווק עלה ב- 0.4% וסך הרכישות בכרטיסי אשראי עלו ב- 7.2%. בנוסף, המדד המשולב של בנק ישראל לפעילות המשק עלה בשיעור מתון של 0.1%, נמוך מהנתון הקודם אשר עלה אז ב- 0.2%. מדד אמון הצרכנים לחודש מאי 2013 עמד על 32%-, ירידה חדה מהנתון הקודם. גרף 2. נציין בנוסף כי שיעור האבטלה נותר ללא שינוי (6.9%). בתנאים הנוכחיים, הרעה במצב התעסוקה עשויה להביא לנסיגה משמעותית במרבית הפרמטרים במשק.

1. יבוא ויצוא סחורות: יצוא (באדום) יבוא (בכחול), היצוא המהווה כ- 40% מהתוצר, נחלש גם כתוצאה מירידה בביקושים העולמיים וגם כתוצאה מהתיסוף בשקל (מקור: הלמ"ס)

 

  

 

בנק ישראל מעדכן תחזיות כלפי מטה

בנק ישראל ממשיך לדבוק בהערכתו כי התוצר בישראל צפוי לצמוח השנה ב- 3.8%, על אף הורדת תחזית הגידול בסחר העולמי של ה- OECD . לפי תחזית האירגון, יבוא המדינות החברות בו – אליהן ישראל מייצאת – יפחת ל- 1.5% לעומת תחזית קודמת של 3%. במקביל לכך, בנק ישראל הוריד את תחזית הצמיחה ל- 2014 ל- 3.2% (4.0% בתחזית הקודמת). בהודעתו ציין הבנק כי הסיבות לכך הן השפעתם המרסנת של הצעדים הפיסקלים כפי שהוצגו בהצעת התקציב בדגש העלאות המיסים לצד קיצוץ בתשלומי העברה אשר יבואו לידי ביטוי ב- 2014, כמו גם קיטון בתרומה של הפקת הגז מקידוח "תמר". תחזית בנק ישראל מניחה כי צפויה התאוששות במשקי המערב אשר תביא לגידול ביצוא של המשק. לדעתנו, הנחה זו מגלמת אופטימיות יתר.

שוק המט"ח והריבית

במהלך חודש יוני התחזק השקל מול הדולר בכ- 1.76%. בנק ישראל הותיר את הריבית לחודש יולי ללא שינוי (1.25%). השארת הריבית על כנה נועדה להמשיך ולעודד את הצריכה וההשקעה וליישר קו עם רמת הריביות הנמוכה הנהוגה במשקים המפותחים, ובזאת גם למתן את התיסוף בשקל. במהלך החודש עלו תשואות האג"ח הממשלתיות בעולם לנוכח הודעת ה'פד' בנוגע לצמצום ההרחבה הכמותית. עובדה זו תרמה ליציאת מט"ח מישראל ואכן מיתנה את התחזקות השקל, אך מנגד הביאה גם לעליה בתשואות האג"ח הממשלתיות המקומיות דבר העשוי להקשות על בנק ישראל בשמירה על רמת ריבית נמוכה. מכל מקום, מינויו של פרנקל לנגיד צפוי להביא לדומיננטית של בנק ישראל בניהול מדיניות הריבית.

שוק הדיור

עליית מחירי הדירות כפי שנמדדים על ידי הלמ"ס התמתנה בחודשים האחרונים. ב- 12 החודשים שהסתיימו באפריל 2013 מחירי הדירות עלו ב- 8.9%, לעומת 10% במרץ. בהקשר זה נציין כי עליית המע"מ בתחילת יוני הביאה להקדמת עסקאות בשוק הדירות החדשות. ואכן, בחודש מאי הכמות המבוקשת של דירות חדשות עמדה על כ- 3,441 לעומת 2,853 באפריל. נכון לסוף חודש מאי מספר הדירות החדשות שנותרו למכירה עמד על כ- 20,990 דירות והיה נמוך בכ- 5.4% מסוף מאי 2012 כך על פי הודעת הלמ"ס. מספר חודשי ההיצע הממוצע בחודשים ינואר-מאי 2013 עמד על 11 חודשים. גרף 3

3. דירות חדשות למכירה: ירידה בהיצע לצד המשך ביקושים ערים

מקור: הלמ"ס

שוק האג"ח

כאמור, החששות מפני צמצום רכישות האג"ח בארה"ב מוקדם מהערכות המשקיעים, הביאה לתנודתיות גבוהה בשוק המקומי. מדד התל-בונד השקלי סיים את החודש בעלייה של 0.35% ותל-בונד 60 צמוד המדד ירד ב- 0.57%. מדד האג"ח הממשלתי השקלי נותר ללא שינוי לאחר חודש תנודתי במיוחד ואילו המדד הממשלתי הצמוד ירד חדות, ב- 0.95% מאחר והאינפלציה מתחת למרכז היעד.

שוק המניות

הארכת שעות המסחר הביאה לעליה בכ- 11% בנפח המסחר בהשוואה למאי. מדדי המניות המובילים סיימו את החודש בירידות שערים חדות ברקע להודעת הפד. מדד ת"א 100 ירד ב- 3.29% ואילו מדד המעו"ף ירד ב- 3.37%. מדד ה- S&P האמריקאי סיים את החודש בירידה של 1.50%.

 

השורה התחתונה: הסדקים בחוסן הכלכלה המקומית – שהצטיירה כ'חסינה' למשבר העולמי – נפערים ומורגשים היטב בהלכי הרוח של הציבור בישראל. הצגת התקציב המרסן, העלאות המיסים שכבר בוצעו ואלו שבדרך וחוסר וודאות הולך וגובר יאתגרו את המשק בתקופה הקרובה.

 

ארה"ב

שוב קיבלנו תזכורת עד כמה המשקיעים לא בטוחים בעוצמת הכלכלה לתפקד לבדה. בשליש האחרון של החודש יצא המרצע מן השק, כאשר הפד האמריקאי רמז כי הוא צפוי עוד השנה לצמצם את רכישות האג"ח. התגובה בשווקים היתה ירידות חדות בכל האפיקים ועלייה בתשואות האג"ח. דווקא נתון התוצר בקריאה השניה לרבעון הראשון שפורסם מאוחר יותר והיה מאכזב (1.8% לעומת קריאה קודמת שעמדה על 2.4%) הצית מחדש את השווקים, על אף שמנוע הצמיחה המשמעותי ביותר, הצריכה הפרטית, ירדה ל- 2.6%, מ- 3.4%.

מדד האינדיקטורים הכלכליים (LEI) עלה במאי ב- 0.1% והיה נמוך מאפריל (0.8%). (גרף 4). המשך ההתאוששות בארה"ב תלויה בשוק הדיור ובהוצאה לצריכה פרטית. השווקים חוששים כי הקיצוצים בהוצאה הציבורית והחולשה בביקושים העולמיים יקשו על תאוצת הכלכלה האמריקאית.

4. מדד האינדיקטורים (LEI) באדום ומדד ה- S&P (בכחול). אכזבה במדדים הכלכליים דווקא החזירה את הדלק לשוק המניות (מקור: בלומברג)

 

אירופה – שקועה עמוק בבוץ

באירופה, בניגוד לארה"ב, לא נראים סימנים ממשיים של שינוי חיובי בפעילות הכלכלית. נתון האבטלה לחודש מאי שפורסם על ידי ה- eurostat בסוף חודש יוני הצביע על המשך המשבר העמוק בשוק העבודה. שיעור האבטלה בגוש המשיך לטפס ועלה ל- 12.1% במאי לעומת 12.0% באפריל. ההערכה היא שכ- 19.222 מליון בני אדם היו מובטלים במאי 2013. בהשוואה למאי 2012 מספר המובטלים עלה בכ- 1.324 מליון בגוש האירו. עם זאת, נציין כי גרמניה ממשיכה להציג חוסן כאשר שיעור האבטלה עמד בחודש מאי על 5.3%, לעומת ספרד, שיאנית האבטלה, שם עמד שיעור המובטלים על 26.9%. גרף 5

מחירי הסחורות – ירידה חדה בביקושים מסין

החולשה במחירי הסחורות המשיכה גם החודש. הזהב ירד חדות והשלים ירידה של כ-26.5% מתחילת השנה. הודעת ה'פד' בעניין צמצום ההרחבה הכמותית השפיעה באופן שלילי על מחיר המתכת היקרה. לעומת זאת, מחיר הנפט התחזק ועלה במהלך חודש יוני בכ- 4.7% גרף 6

6. מחירי הסחורות: הודעת ה'פד' בשליש האחרון של יוני השפיעה באופן שלילי , בהמשך לחולשה בביקושים. (מקור: בלומברג)

אסיה

בסין, נתוני מדד מנהלי הרכש לחודש יוני ירד ל- 50.1 לעומת 50.8 במאי. החולשה בכלכלה הסינית וההתקרבות לקו ה- 50 מלמדת על קיפאון בביקושים העולמיים והמקומיים. מחנק האשראי נותן את אותותיו בסין ובא לידי ביטוי בהמשך גלישת הפעילות הכלכלית מצמיחה בשיעורים גבוהים לעבר צמיחה מתונה. ביפן, המדיניות המרחיבה מראה סימני הצלחה. הין החלש עוזר לעסקים המקומיים להיות תחרותיים ביעדי הייצוא. נתונים של הבנק המרכזי ביפן מלמדים כי מדד אמון העסקים בקרב יצרנים גדולים עלה ל- 4(+) באפריל (טריטוריה חיובית לראשונה מזה כשנתיים) מרמה של מינוס 8 בחודש מרץ.

שוקי המניות בעולם

כאמור, הודעת הפד הפילה את השווקים. ואולם, עם פרסום נתונים חלשים בארה"ב ואמונה כי ההרחבה הכמותית עוד לא 'אמרה' את המילה האחרונה – השווקים התייצבו עם נטיות לעליות. בסיכום חודשי מדדי המניות המובילים בעולם סיימו כולם בירידות שערים, כאשר השווקים המתעוררים מובילים בירידות חדות, בשיעורים דו-ספרתיים מתחילת השנה. הניקיי היפני מוביל בתשואה מבין מדדי המניות העיקריים בעולם (גם בהשוואה דולרית) עם תשואה מקומית של 31.6%. בשורה התחתונה, מדדMSCI WORLD ירד החודש ב- 2.61% ומתחילת השנה עלה ב- 7.1%.

 

השורה התחתונה: השווקים הזדעזעו לאחרונה מכוונתו העתידית של ה'פד' לעדכן את מדיניותו ולהפחית את התמיכה בשוקי ההון באמצעות רכישות והזרמות. הזעזוע חלף עד מהרה והשווקים שבו למגמות חיוביות. חשיבות האיתות המוקדם של ה'פד' הינה בהכנת דעת הקהל לפעולותיו בשנה-שנתיים הקרובות. בכך הוא מאפשר לשווקים להמשיך להתפתח בחיוב על פי נתוני הכלכלה, בהובלת ארה"ב. בתנאים אלו, מחיר הרצפה של הזהב (ב- 1200$) נראה אטרקטיבי.     

חזי גוילי, מערך ההשקעות

ד"ר גדעון בן נון, מנכ"ל