הפעילות הריאלית: תמונה חיובית לגבי מצב המשק בסיום שנת 2016

אומדן הלמ"ס לנתוני החשבונאות הלאומיים לשנת 2016 מצביעים על צמיחה של 3.8%* בהמשך לעליה של 2.5% בשנת 2015. בצריכה הפרטית נרשמה עליה של 6.1% בהובלת הצריכה של מוצרים בני קיימא שעלתה ב- 10.8%. יצוא הסחורות והשירותים עלה בשיעור של 3.0% לאחר ירידה של 4.3% בשנת 2015.

מתחילת השנה – ירידה ביצוא תעשיות טכנולוגיה עילית

מקור: הלמ"ס

למרות השיפור השנתי, בשלושת החודשים שהסתיימו בחודש נובמבר נרשמה ירידה בשיעור של 5.0% ביצוא הסחורות – הרעה. יצוא תעשיות טכנולוגיה עילית (המהווה כ- 40% מכלל יצוא הסחורות) ירד באותה תקופה ב- 15.5%. הירידות הבולטות נרשמו בענף רכיבים ולוחות אלקטרוניים וענף ייצור התרופות (גרף 1). בפידיון המסחר הקמעונאי, שהינו אינדיקטור לביקוש המקומי, נרשמה ירידה של 4.3% בחודשים ספטמבר-אוקטובר לעומת ירידה של 0.8% בחודשיים הקודמים – הרעה. המדד המשולב של בנק ישראל לחודש נובמבר עלה ב- 0.34% והיה גבוה מקצב גידולו בחודשים האחרונים.

מדד המחירים לצרכן ירד בחודש נובמבר ב- 0.4% – נמוך מהצפי והשלים אינפלציה שלילית בשיעור של 0.3% ב- 12 החודשים האחרונים (גרף 2). להערכתנו, לחצי השכר במשק לצד חוזקה בצריכה הפרטית והתחזקות מחיר הנפט – יביאו לעליה בלחצים האינפלציוניים בחודשים הבאים. בנק ישראל החליט להותיר את הריבית לחודש ינואר ללא שינוי ברמה של 0.1% כאשר בהודעתו חזר על המסר כי "המדיניות המוניטרית תיוותר מרחיבה למשך זמן רב" בהקשר זה, גידול בקצב האינפלציה עלול לגרור לחצים לעליה בריבית ולפגיעה באמינותו של ב"י.

* כל הנתונים – מגמה, בשיעור שנתי

מדד המחירים לצרכן: ירידה של 0.3% ב- 12 החודשים האחרונים

מקור: בנק ישראל והלמ"ס. עיבוד אג'יו

שוק העבודה: המשך תמונה חיובית

שיעור האבטלה עמד בחודש נובמבר על 4.6% – לעומת 4.5% בחודש הקודם, תוך ששיעור ההשתתפות עלה ל- 64.2%. בחודשים יולי – ספטמבר השכר הממוצע במחירים קבועים נותר יציב בהמשך לעליה של 2.1% בשלושת החודשים הקודמים. בחודש ספטמבר עמד השכר הממוצע על 9,487 ₪ במחירים קבועים כאשר כשליש מהמשרות במשק נמצא מעל השכר הממוצע והיתר מתחת. שוק העבודה מאופיין בפרופיל חיובי מאוד אשר להערכתנו יתמוך בלחצי האינפלציה בתקופה הקרובה.

שוק הדיור: שנה נוספת של עליית מחירים

על פי מדד מחירי הדירות של הלמ"ס, ב- 12 החודשים שהסתיימו באוקטובר 2016 עלו מחירי הדירות ב- 8.7% – עליה ביחס לחודש הקודם שבו הקצב היה 8.4%.

בחודשים ינואר – אוקטובר 2016 נרשמה ירידה של 5.8% בביקושים לדירות חדשות בהשוואה לתקופה המקבילה אשתקד (גרף 3). הכמות המבוקשת (באוקטובר) עמדה על כ- 3,714 דירות חדשות – נמוך ביחס לממוצע בחודשים האחרונים.

בצד ההיצע – המלאי נותר ברמה גבוהה, כאשר בסוף חודש אוקטובר נותרו למכירה 30,680 דירות חדשות (עליה), מתוכן כ- 27% במחוז המרכז. מספר חודשי ההיצע הוא 15 – עליה. על אף הירידה בביקושים, קצב עליית המחירים נותר דומה לשנים האחרונות דבר המלמד כי ידם של המוכרים על העליונה ועד כה פעולות הממשלה לא הצליחו להשיג את מטרתן.

1. כמות מבוקשת של דירות חדשות – המשך ירידה
   

   
   

   מקור: הלמ"ס
   

   שוק האג"ח: עדיין יתרון לאפיק השקלי
   

   לאחר ההודעה על העלאת הריבית בארה"ב ב- 0.25% – בהתאם לצפי, התשואות בשוק אגרות החוב נעו סביב רמתן הנוכחית עם חולשה באפיק הצמוד לאור נתוני האינפלציה שהפתיעו לרעה. מדד האג"ח הממשלתי הצמוד 2-5 סיים את החודש בירידה של 0.24% והשקלי במח"מ דומה עלה ב- 0.36%. תל בונד 60 צמוד המדד עלה ב- 0.27% והתל בונד השקלי עלה ב- 1.28%.
   

   שוק המניות: נתוני הכלכלה לא משתקפים במידה מספקת במדדים המובילים
   

   מדד ת"א 25 עלה ב- 1.72% ומדד ת"א 100 עלה ב- 1.47%. שני המדדים סיימו שנה שלילית בתשואה של 3.79%- ו- 2.49%- בהתאמה.
   

   השורה התחתונה: נתוני התוצר הצביעו על פעילות ערה במשק עם גידול חד בצריכה הפרטית. מובן כי לא הכל ורוד אך באופן כללי עולה תמונה חיובית. האינפלציה היתה החודש נמוכה מהצפי אך אנו מעריכים כי השוק מתמחר אינפלציה נמוכה מידי. עליה אפשרית בקצב האינפלציה עשויה לאיים על מדיניות הריבית של בנק ישראל בתקופה הקרובה.
   חזי גוילי, מנהל השקעות		המפלסים 17, פתח תקוה 4951447 טל. 03-5559400 פקס 03-5559414, www.agio.co.il

   לידיעת הקוראים,

אין לראות באמור משום הצעה לציבור ו/או המלצה ו/או הזמנה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא לרכישה ו/או מכירה ו/או החזקה של ניירות ערך ו/או נכס פיננסי ו/או של ניירות ערך ו/או נכסים פיננסים אחרים כלשהם או המלצה להשקעה באפיקים ספציפיים כלשהם.

הנתונים והמצגים בסקירה זו אשר הובאו ממקורות שונים הוצגו ללא בדיקה נוספת תוך הנחה כי הם נכונים ומדויקים.

ניתוח הנתונים, ההנחות, המחשבות, המסקנות והרעיונות השונים בסקירה זו נעשו בצורה כללית אשר משקפת את דעתו של הכותב ושל חברת אג'יו בלבד.

המידע הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ מקצועי המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם.

כל העושה שימוש במידע המופיע במסמך זה, עושה זאת על דעת עצמו ועל אחריותו בלבד.