הפעילות הריאלית: חולשה בייצוא הסחורות ובצריכה הפרטית
נתוני הרבעון הראשון של השנה הנוכחית מטילים צל על נתוני התוצר במחצית השניה של השנה הקודמת, בה צמח התוצר ב- 3.2% (בקצב שנתי).
בשלושת החודשים שהסתיימו בסוף מרץ ירד יצוא הסחורות ב- 1.5% לעומת עליה בשלושת החודשים הקודמים (בקצב שנתי). השקל המשיך להתחזק ביחס לרוב המטבעות וממשיך להקשות על היצואנים. יבוא הסחורות רשם שינוי דומה. כפי שאנו מציינים לאחרונה, הצריכה הפרטית ממשיכה לדעוך; נתונים מעודכנים של המכירות ברשתות השיווק לחודשים ינואר–מרץ מצביעים על ירידה של 1.9% בסך הפידיון – הרעה לעומת שלושת החודשים הקודמים. במכירות של רשתות המזון נרשמה ירידה של 2.2% וגם כאן נרשמה הרעה בהשוואה לשלושת החודשים הקודמים (גרף 1). נזכיר כי קצב גידול האוכלוסיה בישראל עומד על כ- 2% כך שירידה בפדיון, בעיקר של רשתות המזון, מלמדת על צמצום בהוצאות הצרכנים והידוק החגורה. המדד המשולב של בנק ישראל למצב המשק עלה ב- 0.13% במרץ וההסתברות להאטה – נמצאת במגמת עליה (גרף 2). בנק ישראל החליט להותיר את הריבית לחודש מאי ללא שינוי. הצמיחה במשק ממשיכה להיות מתונה והנתונים האחרונים מראים על חולשה מתמשכת בצריכה הפרטית.
שוק העבודה: שיעור האבטלה נמוך יחד עם קיפאון במשרות החדשות
שיעור האבטלה בחודש מרץ נותר יציב ועמד על 5.8% ללא שינוי מפברואר ושיעור ההשתתפות ירד מעט, ל- 64.0%. ברבעון הראשון של השנה גדל מספר המועסקים במשק בכ- 38 אלף כאשר התוספת הגדולה ביותר היתה בענף החינוך.
שוק הדיור: הביקוש נחלש. הדבר מאיים על מנוע חשוב של הכלכלה
נתונים אחרונים של הלמ"ס מלמדים על ירידה בביקושים. הדבר עלול להחליש את מנוע הנדל"ן בעתיד, אך נתוני העבר עדיין מראים עוצמה. נטילת המשכנתאות (החדשות) בחודש מרץ הסתכמה בהיקף של כ- 4.5 מיליארדי ₪ – גבוה מעט ביחס לחודש פברואר. על פי מדד מחירי הדירות של הלמ"ס, ב- 12 החודשים שהסתיימו בפברואר 2014 עלו מחירי הדירות ב- 6.4%, לעומת 7.2% בינואר 2014. מדד מחירי הדיור עלה בשיעור של 0.9% במרץ, גבוה לעומת החודש הקודם.
בצד הביקוש– למרות פעילות ערה בעבר הלא רחוק, נתונים אחרונים שפורסמו על ידי הלמ"ס מראים כי בחודשים ינואר-מרץ נרשמה ירידה חדה של 14.4% בביקושים לדירות חדשות בהשוואה לתקופה המקבילה אשתקד. (גרף 3).
בצד ההיצע – המלאי עלה, כאשר במרץ נותרו למכירה כ- 23,610 דירות חדשות כ- 4.6% יותר ממרץ 2013. מספר חודשי ההיצע בסוף מרץ עלה ל- 12 חודשים.
כוונות הממשלה להפחתת מחירי הדירות באמצעות 'מחיר מטרה' ו'אפס מע"מ' מאותות לרוכשים כי עדיף להמתין והנתונים האחרונים מאששים זאת. הדבר טרם מתבטא ברמות המחירים, אולם יש להניח כי התקופה הקרובה תבטא את השינוי.
שוק האג"ח: המשך ירידת תשואות לאור סביבת הריבית
הותרת הריבית ללא שינוי והמימושים בשוק המניות הובילו לסיום חודש חיובי נוסף בשוק האג"ח. מדד התל-בונד השקלי עלה בכ- 0.11% ותל-בונד 60 צמוד המדד עלה בכ- 0.60%. מדד האג"ח הממשלתי השקלי עלה ב- 0.44% והמדד הממשלתי הצמוד עלה בכ- 0.65%.
שוק המניות: מימושים
המדדים המובילים ירדו במהלך החודש לאחר שלושה חודשים של עליות. מדד ת"א 25 ירד ב- 1.66% ומדד ת"א 100 ירד ב- 2.47%.
השורה התחתונה: החולשה הצרכנית בחודשים האחרונים מעלה חשש בנוגע ליכולת המשק לשמר את הצמיחה של 2013. בנוסף, החולשה בייצוא ממשיכה להעיב על המשק, כאשר עוצמתו של השקל משפיעה לרעה. עם זאת, בהיעדר אלטרנטיבת השקעה בשוק הסולידי, המשקיעים נוטים ליטול את הסיכון באמצעות שוק המניות.
ארה"ב: הנתונים הקודרים מתקופת החורף מתבהרים עם בוא האביב
התוצר בארה"ב צמח ברבעון הראשון ב- 0.1% לעומת 2.6% ברבעון הקודם. ההשקעות הריאליות ירדו וכך גם היצוא והיבוא. בשוק העבודה – המשק האמריקאי הצליח לייצר באפריל 288 אלף משרות חדשות ושיעור האבטלה ירד ל- 6.3% – נתונים טובים מהתחזיות. עם זאת שיעור ההשתתפות ירד לרמתו הנמוכה מזה 35 שנים. האמון של הצרכן האמריקאי השתפר – מדד בטחון הצרכנים רשם שיא של תשעה חודשים והיה גבוה מהציפיות. ה'פד' החליט על פעימה רביעית של צמצום רכישות האג"ח בכ- 10 מיליארד דולר נוספים והריבית בינתיים ללא שינוי. מדד האינדיקטורים הכלכליים (LEI) עלה במרץ בכ- 0.8% בהמשך לעליה של 0.5% ו- 0.2% בחודשים פברואר וינואר בהתאמה, והוא מצביע על צפי להתרחבות הפעילות הכלכלית. שוק הנדל"ן, מנוע הצמיחה של הכלכלה האמריקאית, מפגין חולשה בתקופה האחרונה כאשר הפירסום האחרון של מדד קייס-שילר המודד את מחירי הבתים ב- 20 הערים הגדולות בארה"ב – הראה כי אלה נותרו ללא שינוי בפברואר (גרף 4).
ה'פד' מאמין בכלכלה האמריקאית על אף נתוני התוצר מאכזבים. מכל- מקום העלאת הריבית צפויה אי שם במחצית 2015, לאור האינפלציה הנמוכה.
אירופה: דאגות מהמתיחות בין רוסיה לאוקראינה
האינפלציה בשנה האחרונה ירדה ל- 0.5% על אף שהבנק המרכזי נוקט במדיניות מוניטרית מרחיבה מאוד מזה תקופה ארוכה. האומדן הראשון לאפריל על-פי ה-
Eurostat מראה כי המדד יתקן כלפי מעלה את קצב האינפלציה ל- 0.7%. מדד מנהלי הרכש (PMI) בגוש היורו (אומדן לחודש אפריל) המשיך להראות על התרחבות הכלכלה – הקריאה האחרונה היתה הגבוהה ביותר מאז מאי 2011 ועמדה על 54.0 נק' (גרף 5). בממלכה המאוחדת ברבעון הראשון נרשם גידול של 0.8% בתוצר והאבטלה ירדה לרמה של 6.9%. ברוסיה – מלבד העימות מול אוקראינה הכלכלה גולשת למיתון לאחר שברבעון הראשון של השנה נרשמה התכווצות בפעילות הכלכלית. במקבילS&P הורידה את דירוג האשראי של רוסיה ל- (BBB-) והבנק המרכזי העלה את הריבית ל- 7.5% בשל היחלשות הרובל. שיעור האבטלה בגוש האירו נותר ללא שינוי ועומד על 11.8%.
באירופה הצמיחה ממשיכה להיות שברירית עם סיכון לדפלציה. המתיחות בין רוסיה לאוקראינה מעלה חשש מפגיעה בהמשך ההתאוששות בכלכלת היבשת.
אסיה ושווקים מתעוררים: הסיכון נותר גבוה
מדד מנהלי הרכש (HSBC) בסין ממשיך להראות על התכווצות והאומדן לאפריל עמד על 48.3 נק' לעומת 48.0 נק' במרץ. בברזיל – הבנק המרכזי העלה את הריבית לרמה של 11% ונזכיר כי דירוג האשראי של המדינה גבוה ברמה אחת בלבד מזה של אג"ח 'זבל'. ביפן – הבנק המרכזי הוריד את תחזית הצמיחה (שוב) ל- 1.1% בעקבות העלאת המיסים והחולשה בשווקים המתעוררים.
בשווקים המתעוררים נמשכת החולשה בפעילות הכלכלית והשקעה במדינות אלו ממשיכה להיות בעלת סיכון גבוה.
מחירי הסחורות: השפעות מזג האויר והמתיחות באוקראינה
מחירי הסחורות ממשיכים במסעם צפונה והמתיחות בין רוסיה לאוקראינה מעלה חששות גם באשר למחירי הגז. נציין כי סיכון האשראי בסין, הצרכנית הגדולה בעולם לנחושת, משפיע לרעה על מחירי המתכת האדומה והזהב נחלש ברקע האמון בכלכלה האמריקאית מצידו של ה'פד' (גרף 6).
שוקי המניות בעולם: דשדוש במפותחות, חולשה במתפתחות
מדד ה- S&P500 היה תנודתי וסיים עם עליה קלה של כ- 0.62%. הפוטסי הלונדוני עלה ב- 2.6% והניקיי היפני נחלש ב- 3.53%. בשורה התחתונה מדדMSCI WORLD סיים את החודש עם עליה של 0.51%.
השורה התחתונה: בארה"ב – על אף הצמיחה הנמוכה ברבעון הראשון שוק העבודה ובטחון הצרכנים מלמדים על האצה בפעילות הכלכלית. באירופה – המתיחות בין רוסיה לאוקראינה הביאה לתנודתיות בשוקי המניות במהלך החודש ועלולה להשפיע גם בתקופה הקרובה. בהיעדר אלטרנטיבות, המשקיעים עדיין בנטייה חיובית כלפי שוקי המניות על אף רמת המחירים הלא נמוכה.
חזי גוילי, מערך ההשקעות
